企業(yè)要以３０％的速度成長(zhǎng)才行

昨天的好公司，大多可以在上市公司的名錄中找到，因?yàn)殡S著資本市場(chǎng)規(guī)模和影響的增大，好的企業(yè)走入公眾視野、尋求更多元的事實(shí)已經(jīng)是現(xiàn)代企業(yè)普遍的經(jīng)營(yíng)思維了。明天的好公司，多數(shù)可以在VC或是PE公司的項(xiàng)目中找到，因?yàn)樗麄儗?duì)價(jià)格和未來(lái)最為敏感。

一個(gè)分析師朋友的簽名最近改成了：尋找中國(guó)的孟山都。

那是一家創(chuàng)立于1901年的美國(guó)企業(yè)，目前的業(yè)務(wù)集中在育種、轉(zhuǎn)基因技術(shù)作物種植。公司網(wǎng)站上的自我介紹說(shuō)，與創(chuàng)立之初的孟山都(一家糖精企業(yè))相比，今天的孟山都更專注于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，幫助全世界的農(nóng)民滿足這個(gè)世界對(duì)糧食，衣料和能源不斷增長(zhǎng)的需求。資料卻顯示，孟山都距離一家純粹的農(nóng)業(yè)公司的距離甚遠(yuǎn)——在連續(xù)幾個(gè)財(cái)政年度里，孟山都的利潤(rùn)都以“農(nóng)達(dá)”(Roundup草甘膦制劑)為首的除草劑全球需求和價(jià)格的上漲為主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，而這一市場(chǎng)，孟山都具有壟斷地位。此外，它還是制藥業(yè)巨頭、全球轉(zhuǎn)基因市場(chǎng)的頭把交椅。

我猜這位分析師的初衷在于孟山都的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定的利潤(rùn)貢獻(xiàn)和保障，此外，他的企業(yè)形象包裝的很好，化工和轉(zhuǎn)基因這樣引人非議的業(yè)務(wù)被弱化了，反而強(qiáng)化了“農(nóng)業(yè)”這個(gè)樸實(shí)的概念。

舉孟山都的例子并非要斥責(zé)轉(zhuǎn)基因引致的擔(dān)心或是因化工生產(chǎn)帶來(lái)的污染，相反，從資本投資的角度來(lái)說(shuō)，這家企業(yè)運(yùn)營(yíng)得相當(dāng)好：即使是在不景氣的2008年，孟山都仍超出Thomson Reuters的分析師預(yù)測(cè)的0.59美元的每股收益，達(dá)到0.98美元，同時(shí)還將其2009財(cái)年的EPS(每股盈利)預(yù)測(cè)上調(diào)至4.40～4.50美元。典型的藍(lán)籌企業(yè)。

但是，這家企業(yè)同樣是從一家店面的小公司成長(zhǎng)起來(lái)的，從1902年的糖精廠開(kāi)始，到1917年，孟山都已經(jīng)成為全美最大的阿司匹林生產(chǎn)商，并且把這一地位維持到20世紀(jì)80年代——這就是好公司的秘密，能否抓住機(jī)會(huì)并迅速成為市場(chǎng)上最優(yōu)秀的企業(yè)之一。

成長(zhǎng)的潛質(zhì)決定投資的期限

昨天的好公司，大多可以在上市公司的名錄中找到，因?yàn)殡S著資本市場(chǎng)規(guī)模和影響的增大，好的企業(yè)走入公眾視野、尋求更多元的事實(shí)已經(jīng)是現(xiàn)代企業(yè)普遍的經(jīng)營(yíng)思維了。明天的好公司，多數(shù)可以在VC或是PE公司的項(xiàng)目中找到，因?yàn)樗麄儗?duì)價(jià)格和未來(lái)最為敏感。

一定程度上，私募選擇投資項(xiàng)目就像是男女相識(shí)的過(guò)程：如果是尋找羅曼蒂克，那只要電光火石即可，如果是尋求生命中的另一半，不僅要價(jià)值觀趨同，還要細(xì)致到生活習(xí)慣。

東方富海投資管理公司的董事長(zhǎng)陳瑋把這個(gè)過(guò)程比喻作相親——投資機(jī)構(gòu)和被投資機(jī)構(gòu)要互相欣賞，才可能容忍別人介入到自己的領(lǐng)域。“我們不僅給企業(yè)投錢，現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了‘只讓馬兒跑，不給馬兒吃草’的時(shí)代了，真正看好一家企業(yè)，我們資金管理人是要幫助他們進(jìn)行結(jié)構(gòu)治理、規(guī)范運(yùn)作、戰(zhàn)略制定甚至未來(lái)的上市規(guī)劃等一系列的工作”。

那么什么樣的企業(yè)才是私募股權(quán)投資“看得上”的?

陳瑋的答案只有一個(gè)——成長(zhǎng)性。

對(duì)于其他要素而言，不論進(jìn)行哪一種形式的投資，邏輯和關(guān)注點(diǎn)都是相同的，但PE更強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性。陳瑋的要求甚至顯得苛刻：平均每年30％的成長(zhǎng)，包括收入、利潤(rùn)、市場(chǎng)占有等等綜合指標(biāo)。

“當(dāng)然，評(píng)價(jià)一家企業(yè)夠不夠好、值不值得投資需要做很多前期的判斷，行業(yè)、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)這些因素。比如：這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)空間夠不夠大，這決定了企業(yè)能否延續(xù)其成長(zhǎng)性；然后是技術(shù)或是商業(yè)模式的可行性，必須要有實(shí)踐加以檢驗(yàn)；接下來(lái)要觀察是否有介入的門檻，存不存在壁壘或是不確定的風(fēng)險(xiǎn)，最核心的是考察管理團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀，能否專注于企業(yè)的未來(lái)。”畢竟，投資一家企業(yè)和購(gòu)入金融投資產(chǎn)品是有一定分別的，一家企業(yè)尤其是未上市的企業(yè)，管理者的作用更直接和明顯。

正因如此，多數(shù)VC或PE都有很強(qiáng)的專注性，他們通常對(duì)投資的領(lǐng)域有充分的了解和深入的研究，比如東方富海的投資就集中在：消費(fèi)品、IT和互聯(lián)網(wǎng)、健康教育和新材料新能源上。當(dāng)然，這也是集中了最多視點(diǎn)和最多“準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板”企業(yè)的領(lǐng)域。

陳瑋說(shuō)，“我們現(xiàn)在平均一個(gè)月評(píng)估70個(gè)項(xiàng)目，但真正投的可能只有1個(gè)。”成立至今，東方富海已經(jīng)成功投資了20個(gè)項(xiàng)目，其中三諾電子是中國(guó)第一家在韓國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)，彩虹精化登陸了中小板，超華科技在去年已經(jīng)過(guò)會(huì)。“實(shí)際上，我們對(duì)項(xiàng)目的判斷主要集中在企業(yè)的高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上。”東方富海的另一位合伙人梅健曾介紹這個(gè)項(xiàng)目的投資初衷，彩虹精化原本已經(jīng)是傳統(tǒng)空氣清新劑的龍頭企業(yè)，后來(lái)又開(kāi)發(fā)了環(huán)保涂料，在行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

同樣身為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的達(dá)展創(chuàng)投，也已成功投資了40多家企業(yè)，同洲電子和拓維信息已在中小板成功上市。合伙人邵紅霞說(shuō)每個(gè)企業(yè)都有自己的特點(diǎn)，她最看重的還是企業(yè)的成長(zhǎng)，那些已經(jīng)上市的項(xiàng)目，反倒不是令她印象最深的。“達(dá)晨應(yīng)該是最先看好現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資機(jī)會(huì)的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。比如福建圣農(nóng)，2年間資本規(guī)模大約增加了4倍。這家公司是麥當(dāng)勞和肯德基在中國(guó)南方的最大供應(yīng)商，我們?cè)谇萘鞲袆傔^(guò)去的時(shí)候就開(kāi)始投資他們了。”

好公司的標(biāo)的足夠么?

事實(shí)上，盡管經(jīng)歷了10年，但自從創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間提上議事日程以來(lái)，各界的目光還是聚焦在了私募的身上——他們手中至少握有“高新產(chǎn)業(yè)”中三分之一的優(yōu)秀資源。

至于會(huì)否出現(xiàn)投資資金過(guò)渡向某一領(lǐng)域傾斜的可能，大多數(shù)的私募股權(quán)投資人都表示他們沒(méi)有“搶”公司的經(jīng)歷，“會(huì)廣泛的接觸，但不存在緊密的競(jìng)爭(zhēng)”，這是陳瑋的回答。倒是創(chuàng)新投的董事長(zhǎng)靳海濤給了這樣的回答：內(nèi)地企業(yè)豐富，好項(xiàng)目多，創(chuàng)業(yè)板出來(lái)后資本市場(chǎng)的層次更加分明，對(duì)股權(quán)投資人的多元化投資是鼓勵(lì)。

而陳瑋在諾亞財(cái)富舉辦的2009經(jīng)濟(jì)發(fā)展與PE投資高峰會(huì)議上也提及，“從20D5年以后，特別是2007年開(kāi)始，人民幣基金的管理規(guī)模在逐步上升，我們突然發(fā)現(xiàn)中國(guó)自己也有很大消費(fèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，我們產(chǎn)業(yè)的低成本和種種不完善會(huì)帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)，比如教育領(lǐng)域、金融領(lǐng)域和其他國(guó)家管制領(lǐng)域，都會(huì)產(chǎn)生很多投資機(jī)會(huì)。”他始終認(rèn)為，機(jī)會(huì)會(huì)多于競(jìng)爭(zhēng)，因此選擇好公司應(yīng)該更加謹(jǐn)慎而不是因?yàn)橛辛烁鼤惩ǖ耐顺銮谰头潘蓸?biāo)準(zhǔn)，他們有一個(gè)“三不投”的原則：PE(市盈率)超過(guò)10倍的不投；對(duì)管理層沒(méi)有影響的不投：走不完程序的不投，規(guī)范運(yùn)作是原則。

記者要求他舉一個(gè)符合他投資標(biāo)準(zhǔn)的“好公司”的實(shí)例，他提到了6個(gè)月前參與的一個(gè)項(xiàng)目：廣州維思。這是一個(gè)在線的游戲競(jìng)技平臺(tái)，東方富海進(jìn)行投資之后，目前平均每月的增長(zhǎng)是20％～30％，半年的時(shí)間已經(jīng)從虧損變?yōu)橛?00萬(wàn)。“所有網(wǎng)站都依靠用戶，我們看好他們的模式，當(dāng)然，最初的七人創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也非常有潛質(zhì)。我們?cè)诤退麄兘佑|之前，這個(gè)平臺(tái)有不足1000萬(wàn)注冊(cè)用戶、20萬(wàn)的在線玩家，現(xiàn)在的數(shù)字是2200萬(wàn)注冊(cè)用戶、63萬(wàn)在線玩家，是細(xì)分行業(yè)中再現(xiàn)人數(shù)最多的。”陳瑋介紹。

現(xiàn)在，東方富海的項(xiàng)目組成員每個(gè)月會(huì)前往廣州跟廣州維思開(kāi)一次董事會(huì)，就企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略的改進(jìn)甚至是日常的管理進(jìn)行溝通。“我們的最終目標(biāo)是要IPO的，即使最終不需要上市，但一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，必須是有規(guī)范的架構(gòu)和管理的”。

陳瑋承認(rèn)投資的最終目標(biāo)是上市，但上市絕不是唯一的目標(biāo)，企業(yè)的成長(zhǎng)性是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。“我覺(jué)得IPO和成長(zhǎng)性二者很默契的，如果企業(yè)可以保持持續(xù)的、有質(zhì)量的成長(zhǎng)，那上市是水到渠成的。我們最終關(guān)注的是本質(zhì)，也就是企業(yè)的成長(zhǎng)，而不是保證企業(yè)上市融資”他說(shuō)，“我經(jīng)常和我們的人強(qiáng)調(diào)，忘掉創(chuàng)業(yè)板，專注于成長(zhǎng)。”東方富海在自己的企業(yè)文化中也強(qiáng)調(diào)了了這一點(diǎn)：致力于投資具有成長(zhǎng)性和上市潛力的目標(biāo)公司，并積極為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提高企業(yè)的盈利能力，努力幫助企業(yè)通過(guò)IPO上市等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，為投資人帶來(lái)滿意的資本增值回報(bào)。

選對(duì)一家公司，你會(huì)獲得企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)的回報(bào)，甚至可能是上市、再融資的資本擴(kuò)張，但陳瑋所強(qiáng)調(diào)的本質(zhì)——企業(yè)的成長(zhǎng)，才使這一切成為可能的核心和基礎(chǔ)。

創(chuàng)業(yè)板究竟有多少好機(jī)會(huì)

有人會(huì)把創(chuàng)業(yè)板形容做“十年等一回”，但事實(shí)上，2007年會(huì)為之激動(dòng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)此時(shí)都表現(xiàn)得極為平靜。不斷成熟的投資人開(kāi)始意識(shí)到，機(jī)會(huì)是給已經(jīng)準(zhǔn)備好的人的。

“沒(méi)變化，還是按照一貫的標(biāo)準(zhǔn)挑選合作者”——這是典型的深圳創(chuàng)投風(fēng)格答案。

如果說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板會(huì)拷貝2005年的中小板而引來(lái)巨大的財(cái)富效應(yīng)的話，可能這詞的輻射面會(huì)更寬、影響范圍會(huì)更大——有了很暢通的退出機(jī)制，VC更加愿意投資；中小企業(yè)的融資多了一條渠道；上市后的財(cái)富回報(bào)將吸引更多的人和資源向創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域流入……

根據(jù)目前的規(guī)定，到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％。企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元。對(duì)于即將亮相創(chuàng)業(yè)板的公司，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為將有三大來(lái)源，即排隊(duì)中小板的擬上市公司、新三板掛牌公司和部分新申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板的公司。根據(jù)“兩高六新”法則：成長(zhǎng)性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)村、新能源、新材料、新商業(yè)模式。

看起來(lái)創(chuàng)業(yè)板的條件還是很苛刻的，但深圳創(chuàng)新投集團(tuán)的總裁李萬(wàn)壽還是透露，他手中有60多個(gè)項(xiàng)目從硬條件來(lái)看基本符合創(chuàng)業(yè)板條件的，而且這些企業(yè)主要集中在：

新能源：整個(gè)行業(yè)尤其是從事風(fēng)電類型的項(xiàng)目今年估計(jì)還會(huì)有大幅提升；

通訊設(shè)備主件：如生產(chǎn)手機(jī)主件的企業(yè)，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位方向和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張后，發(fā)展得很快，訂單也比較飽和；

節(jié)能環(huán)保：如建筑節(jié)能、照明節(jié)能、動(dòng)力節(jié)能等，都是中國(guó)今后不會(huì)改變的發(fā)展策略，同時(shí)也是國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策高度支持的行業(yè)；

新農(nóng)業(yè)：不是原始落后的農(nóng)業(yè)是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，如“農(nóng)戶+工廠+連鎖”的商業(yè)模式，加入了現(xiàn)代商業(yè)元素，今年發(fā)展也會(huì)比較好；

醫(yī)藥、保健、美容：吃藥打針是人類生存的必需，在此基礎(chǔ)上，保健、美容也是現(xiàn)代高品質(zhì)生活的需求延伸。包括干細(xì)胞開(kāi)發(fā)在內(nèi)的現(xiàn)代生物醫(yī)藥行業(yè)，我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始走在世界前列。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)：如飲食、服裝、物流、票務(wù)等存在機(jī)會(huì)；

環(huán)保設(shè)備：如污水處理、垃圾焚燒、三廢處理，有很大發(fā)展空間。

同樣，IT、電信、網(wǎng)絡(luò)、新媒體、數(shù)字娛樂(lè)、電子商務(wù)也正是近些年來(lái)創(chuàng)投最為熱衷的投資主陣地。

大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資人都是低調(diào)選擇目標(biāo)、低調(diào)培育市場(chǎng)在低調(diào)退出，最活躍的企業(yè)也都鐘意穩(wěn)扎穩(wěn)打，優(yōu)秀的PE看中的企業(yè)，幾乎很少偏差，除了對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)和經(jīng)營(yíng)的了解之外，恪守投資原則和苛刻的企業(yè)挑選，是維持好聲譽(yù)的必要條件，個(gè)人投資者不妨也以此作為自己選擇好公司的參考標(biāo)準(zhǔn)。