亂花漸欲迷人眼，關注低價基金股

央行統計表明1月新增貸款1.5萬億借給了非金融企業。而非金融企業的存款1月份減少了919億元。新增的貸款以某種方式和渠道，悄悄地從實體經濟中抽離了。

即使在大小非強烈地減持下，股市炒作仍然如火如荼，已經逐漸脫離基本面。這表明市場并不缺乏資金。央行12日公布的數據更是佐證了這點，1月份當月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。央行統計表明1月新增貸款1.5萬億借給了非金融企業。而非金融企業的存款1月份減少了919億元。新增的貸款以某種方式和渠道，悄悄地從實體經濟中抽離了。

數據表明，銀行新增的1.5萬億元貸款中，短期貸款增加3404億元，票據融資增加6239億元，中長期貸款增加5229億元。短期和票據融資增加近萬億。本輪行情至今，PE均值已達18倍，PE中值近40倍，之后的上漲，已經難從基本面上尋求支撐。本輪神秘的資金推動，是否就是跟這個萬億有關呢？

所謂票據融資，是企業向銀行存入一定數量的保證金（企業如果信譽好，其存入的保證金比例可以低至20％－30％），之后銀行為企業開出具有銀行信譽的承兌匯票，這樣的匯票等同于現金可以向其他有買賣關系的企業支付，就是說，申請企業用少量資金就可以作為開立銀行承兌匯票的保證金，可以數倍地放大資金。銀行票據既可以背書轉讓，又可便利貼現。由于不限定使用途徑，這些錢比短期貸款更具流動性，非常容易流入股票市場。但是，借錢總是有還的時候，承兌匯票一般是3－6個月，也就是說到期之后，企業就必須向銀行歸還全額的融資。

目前的形勢是驚弓之鳥，大資金都很清楚目前無論是經濟基本面，還是股市價值的基本面并不支持反轉型的大牛市。但是大資金如果要出逃只有反手把盤子拉起來，才能實現順利出逃。股市的最后的瘋狂還沒有來臨。而熱錢一旦大規模撤離股市，其后果必然是災難性的。這一天是哪天呢？只有上帝知道。票據融資的慣常期限是三個月到六個月，去年12月份的票據融資開始大幅增加，大家自己也可合計合計。

一半清醒一半醉，但往往是喝著喝著慢慢地就真醉了。

年后第一個交易日，我公布了一個新研究—現金市值比。根據現金和公司市值的比較，判斷哪些公司具有足夠的現金安然度過經濟寒冬。按照研究，A股除銀行股以外，現金超過市值的公司只有為數不多的幾家公司而已。通過現金市值比研究的兩家公司年后的漲幅都已經在40％左右，現在回顧，也只是作為案例分析，看看這些基本面好的公司為什么容易獲得市場的共鳴。

中材國際，除了現金高過市值兩倍外，更是干法水泥設備類的市場壟斷者，在國內的成套市場份額超過90％，在國際市場超過25％。該公司應是中國在國際市場最有競爭實力的公司之一；其次，公司各項經營指標，比如收入、毛利率、凈資產收益率、存貨和應收周轉率等，呈現穩定上升趨勢；盡管當時的股價是33元左右，但是公司估值下來仍然很便宜。公司受前期尼日利亞項目部分取消的影響，機構前期過于緊張，股價大跌導致公司的估值非常便宜，實在是讓市場撿了個皮夾子。實際上，和公司交流了解到，即使退回尼日利亞項目的部分款項，也不會影響公司的資金流和未來兩年的增長；公司很透明，樂于接收投資者的質疑。公司股價有時候和基本面直接相關，有時候需要時間去體現。中材國際最近表現好，短期可能有非基本面的因素。認真挖掘公司基本面，不但不會吃虧，還會笑到最后。

資金推動行情，又擔心突然變臉，最好的辦法是尋找有資金推動動力，同時又比較安全的股票短炒一把。基金持有的低價品種就成了一個好選擇。基金持有的公司，首先從基本面上具有一定的安全性，5元以下的低價股目前是市場的熱點。基金2008年中期持有的5元以下、市凈率在1.5倍以下的低價股，最近一周表現遠遠強于市場，如果扣除缺乏行業前景的鋼鐵股，平均一周漲幅超過上證指數60％以上。最大漲幅達38％。根據2月12日統計，這類公司扣除鋼鐵股是22家。由于是12日做的統計，13號看有的公司已經大幅上漲，但相信從中還是能夠淘出金子來。