能源：中國海外投資的下一站

中國近2萬億美元外匯儲備的投資走向，在全球金融危機中所引發的關注，絕不亞于一個大國出臺的經濟刺激方案。從近期動向來看，中國的海外投資，明顯加大了對要素資源的戰略儲備。這一著，至少比把棋子大多布局在海外證券基金上，要高明得多。

近2萬億外匯儲備傳出投資訊號

規模龐大且相對穩定的2萬億美元外匯儲備，在金融危機中，讓中國顯露出了幾分“資本為王”的氣魄。一方面，較大規模的外匯儲備起到了穩定經濟的作用，使得中國具備較強的外債支付能力，這無疑是穩定外國直接投資、防止資本大規模流出的實力保證;另一方面，充裕的外匯儲備可以用在擴大對外投資和增加進口上，以此來直接拉動經濟的增長。正如溫家寶總理提到的，我們可以動用外匯儲備刺激經濟。

中國國家外匯管理局副局長方上浦也表示，“下一步，我們將積極支持國家擴大內需、增加進口對外匯資金的需要，為企業對外投資提供融資支持和便利”;同時，“還將進一步探索外匯資金有效運用的方式和途徑”。這番言論，被外媒視為中國在利用外匯儲備方面的表態，即中國將用更多的資金支持國內企業的海外并購。

前車之鑒:海外投資屢成“冤大頭”

海外投資并非新的想法。外管局方面曾表示，和大部分國家的官方資產一樣，中國的外匯儲備大多投資于美國國債等政府債，外管局的海外投資一直恪守著“安全、流動、保值增值的準則”。而根據美國財政部報告，在次貸危機爆發后的近一年間，中國增持的美國股票超過了700億美元;另據不完全統計，外管局通過華安投資公司持有英國天然氣、蘇格蘭皇家銀行、聯合利華等近50家英國上市公司各不到1%的股權，以及澳大利亞3家最大銀行的少量股權。有傳聞稱，外管局用于海外投資的外匯儲備預計有一半將會付諸東流，再加上美元資產嚴重縮水的因素，外匯儲備投資可能造成的損失要達到千億美元之巨。

價格低迷:中國海外投資的機會

經歷了虧損之后，中國人才漸漸發現，有時候如何花錢要比如何賺錢難得多。事實上，日本早在上世紀80年代就以他們不計成本的海外投資充分印證了這點。從1986—1991年，日本的海外投資總額高達4000億美元，成為全球最大的對外直接投資國，其中絕大多數投資指向了美國。當年動輒數十億的收購案，如索尼收購哥倫比亞唱片、住友商社收購庫克有線電視、松下電器公司收購美國音樂公司(MCA)等，事后只能證明忽視安全性、收益性的規模擴張，不僅不能取得國際競爭地位，反而會累及自身。

和當初同樣缺乏海外并購經驗的日本相比，中國資本現時走出去至少要占據一個優勢。那就是較之日本資本大舉進軍美國市場時全球地產、股市價格的高位運行，當下的金融危機起碼為收購創造了一個較大的議價空間。當然，更便宜的價格并不意味著中國資本就可以“大胃口”地吃下我們認為劃算的一切。溫家寶總理在接受英國《金融時報》記者采訪時就提到，中國政府對于外匯儲備的管理要考慮到外匯儲備的經營績效問題。如果盲目地去進行海外投資和擴大進口，那么，這種外匯儲備的“消化”，是不利于中國經濟的穩定和可持續發展的。

海外投資核心:能源

顯然，要良性消化外匯儲備，必須正確建立國家的進口戰略和海外投資戰略，在海外并購中結合國情，選擇合適的行業。近期的種種跡象顯示:中國對外直接投資的重點，有逐步向能源、原材料和農業土地集中的趨勢，而金融行業、制造業的并購相對式微。

今年整個2月份，幾乎就是“資源投資月”:2月13日，中鋁宣布向全球第二大鐵礦石供應商力拓注資195億美元，在力拓集團整體持股比例增至約18%，同時獲得力拓集團董事會兩個席位;中國五礦集團緊隨其后，在16日宣布旗下五礦有色金屬股份公司以17億美元收購澳大利亞礦業公司Oz Minerals全部股權;一天后，中俄雙方達成協議，中國向俄羅斯提供250億美元的貸款，俄方則承諾在未來20年內向中國提供3億噸的原油供應;19日，中國與巴西達成協議，中方向巴西提供100億美元的貸款，巴西承諾按市價每日向中國供應10萬至16萬桶石油。粗略估算，中國2月份在能源等相關領域達成交易及投資意向的總金額高達650億美元，相當于去年對外直接投資的總額。更有數據預測，中國資源類對外直接投資，在整個2009年將達1500億—1800億美元。

這一輪對海外資源類產業的投資，幾乎得到了專家學者的一致認同。

商務部國際貿易經濟合作研究院專家白明表示，投資較為稀缺的資源能夠增強中國的話語權，不至于完全由賣方控制價格;同時，目前石油、礦產等資源的價格大幅下跌，投資成本較以前有了大幅下降。當下一輪牛市到來之時，還將獲得很好的投資收益;中國石油大學工商管理學院副院長董秀成則認為，在資源價格高漲的情況下，很難有機會和俄羅斯、巴西這些資源、能源大國談成這樣的合作。從長遠來看，中國資源、能源匱乏的瓶頸仍存在，中國應該抓住目前的有利時機，將短期的機會轉變成長期的資源基礎。

這輪海外資源投資熱潮，在投資形式和投資區域上表現出的多元化特點，也受到了廣泛的稱道。中鋁向力拓的投資形式，被業界認為是既可獲得投資收益又能掌握核心資源。其中，72億美元用于認購力拓發行的可轉債，中鋁可在轉股期限內的任何時候選擇轉股;約123億美元獲得力拓集團有關鐵礦、銅礦和鋁資產的部分股權，并分別成立合資公司。有專家認為，這表明“我國企業開始掌握更為靈活的投資形式來規避風險”。

此外，在我國石油對外依存度達到50%的情況下，這幾項交易也表現出我國正在努力擺脫對一個地區資源的過分依賴，進口能源的來源地正從中東向北亞、南美延伸。

更值得關注的是，眼下達成的一些交易，似乎尚未動用官方外匯儲備。例如中鋁對力拓195億美元的投資資金，主要來自國家開發銀行和中國進出口銀行。而目前中投公司正與澳洲鐵礦石公司FMG進行初步談判，似乎表明自成立以來專注于金融領域的中投，正在悄然改變它的身份角色，開始更多地支持中國海外戰略投資。

最近還有消息稱，國家能源局將設立專項基金，以低息貸款和直接注資的方式支持國有企業海外投資。如果該消息屬實，能源、資源在2009年中國對外投資中的核心地位就將確立無疑。

同時，外匯儲備在背后支持企業實行海外戰略投資的做法，在操作的可行性和便利性上也更具優勢。社科院財貿研究所所長裴長洪表示，“貨幣當局的價值經營，要逐步改變只重視購買美元國債的單一投資方式。可以用外匯資金委托、借貸或入股的方式，支持戰略資源儲備體系的建立。”

而全國人大財經委副主任委員吳曉靈日前也表示，眼下中投公司或外管局到海外進行大規模股權投資并不現實，因為目標太大，很容易遭到國際資金的圍剿。解決這個問題比較好的辦法是發展人民幣股權基金(PE)，由人民幣股權基金換取外匯后再到海外投資，從而減少資本項目下的順差。