唯有技術指標獨立于干擾因素外

即便再困難的股票市場，也總有表現優異的投資者，美國個人共同基金管理公司PMFM的首席投資官格列高里·莫里斯就是其中之一。他為PMFM公司管理著兩只總資產為12億美元的基金，盡管受到金融危機的影響，他的基金仍是表現最好的之一。

超越市場，這是判斷一個職業投資人成功與否的基本要素。美國人格列高里·莫里斯正是這樣一位投資家，他投資生涯的各個階段，都有過把大盤遠遠甩在身后的紀錄。根據美國晨星(Momingstan.com)的數據顯示，截至2008年12月19日，全美近萬只股票型基金業績排名中，共有11支的YTDReturn(年收益率)保持在-10％以上，其中Forester Value公司的FVALX排名第一，收益率為-0.92％。PMFM公司旗下的ETFFX位列第六，年收益率-5.41％，超過同期的標普500指數收益31.55％；在2006年和2007年ETFRX的年收益分別為13.2％和8.4％，莫里斯正是從2006年開始出任該基金經理的。

從風格上說，莫里斯是典型的技術分析派——遵守法則、尋找趨勢、嚴格操作。他管理的兩只基金ETFFX和ETFRX，去年年底通過獨特模型成功研判，提前調低了倉位，躲過了這次的危機，莫里斯把這個過程稱作“保證拿著熊市開始時候的全部資產進入下一輪牛市”。

與外表的和藹可親不同，談及投資市場未來的莫里斯十分認真和嚴謹。做為美國海軍王牌武器“Top Gun”的前任成員，在飛行訓練當中形成的冷靜、控制和紀律性讓他在面對變幻莫測的股市時，更多了一份勝算。他說：“飛行和投資之間的相似之處在于，二者對于風險的理解和把握都是一樣的。”做為基金經理的莫里斯，仿佛還是那個30年前駕駛F4戰斗機飛越障礙直達目標的飛行員，他目標明確，拒絕繞彎。

你要做的是躲過一年中最壞的10天

因為秉承“反向操作”的投資理念，莫里斯成功地躲過了“讓巴菲特都虧損了50％”的美股大熊市，更因旗下基金的出色表現一度坐上全美股票基金收益第一的位子。當然，他也把“反向”的思路帶入到了其他領域，比如對一些傳統投資理念的顛覆，他認為大量的傳播行為使得“錯誤信息”泛濫。

浴缸里的水位越向下降水流速度就越快、北半球的水是逆時針旋轉進入下水道的、一年中最短的一天是12月21日……這些事實是還是錯誤信息?莫里斯的觀點是，常識性的、習慣性的錯誤會把你的投資引向深淵，而技術指標的運用則會降低這種風險。我們知道的投資方法很可能是陷阱：

“買入并長期持有”?

莫里斯指出，一買入并一直持有并不適用于普通投資者。

這個邏輯很簡單：根據美股80年的走勢圖，如果投資者從1927年到2007年間進行買入并持有戰略，也就是在1927年買入、2007年賣出，那樣無疑是獲益的。“你的一生有80年的時間可以用于投資么?”莫里斯反問。他風趣地說，如果人能夠跟烏龜活的一樣長久，那就可以運用買入并持有的策略了。但我們的一生往往只有15～20年可以進行投資，其余是要用來享受投資收益的。

根據歷史走勢，美國股市80年的歷史中有很多個虧損年份超過10年，比如1929之后的25年之后、1966年的16年之后、1973年的10年之后，股市才能達到盈虧平衡點——如果你在這些年份進行投資，最好只是實現盈虧平衡——事實上，盈虧平衡絕不是投資的目的。

股市上漲、下跌的周期還在繼續。過去的9年中，世界的資本市場已經經歷了兩次50％的下跌，美國股市又回到了1997年時的水平，在這個區間買入股票的人，到現在是虧損的，而我們還不知道市場什么時候會走強。“巴菲特是一個價值投資者，他選中了很多業績優良的公司，并持有這些股票很久。但成功的前提是，他開始進行投資的年份是美國歷史上最大的一個牛市周期。在這次熊市中，他的投資同樣不可避免的下跌了50％。”

你不能錯過一年之中最好的12個交易日?

“這也是鼓勵長期持有的說法之一，莫里斯說，華爾街喜歡鼓勵全年持有，是因為可以賺到更多的傭金。”

莫里斯認為，全年保持一定的交易倉位是完全沒有必要的。“如果你計算過可以發現，如果抓住全年最重要的那10天，你可以獲得9％的收益，如果錯過了，那將少受益12％；但如果你每次都可以躲過全年最差的10天，那你可以獲得37％的回報”，沒有人能預知未來，同樣都是基于假設條件之上的分析，莫里斯的“反向思考”顯然更負責。

莫里斯從1960年到2005年間道瓊斯的走勢圖中，輕易地指出了無數個下跌超過20％的熊市警戒線，由于美國用于投資的資產中有很大一部分是養老金托管，他勸告說，一旦如2008年一般的危機來臨，很多人用于退休的投資就會毀于一旦，“不是每一個人都可以等到股市反彈的那一天。”

莫里斯認為，華爾街想讓你接受他們所有的理論，然后聽從他們的建議操作，這些理論使他們忽略了系統風險。畢竟，買一只股票不是買基本面，而是價格。

基本面分析只能防控非系統性風險

莫里斯認為，在股票市場上投資，首先要了解市場。無論是美國、中國、歐洲……市場就是市場，所有的市場都會有一致性，比如“人”。世界上所有的股市都是人在做交易，而人是會收很多因素干擾的，這會混淆對于市場的有效判斷。

每個投資者都接觸過大量的書籍和專業指導，也都知道類似于“現代市場”“投資組合”“資本市場定價模式”之類的風險防范理論，但人們忽略了這一點：這些理論并沒有為本次全球市場的下跌提供任何幫助，而莫里斯的技術分析模型卻讓他全年只虧損了5％。

莫里斯認為，技術分析對于防范市場的系統風險效果非常成功，有效的技術指標可以規避75％左右的系統和非系統風險。如他所說，我們都很熟悉基本面分析、也有風險的概念，但通常無法把理論上的概率和現實中的風險結合起來。

這里有一個yes or no的游戲：

一項投資，有1/6的可能性可以讓你賺到100萬美金，你會對它說yes還是no?

相信大多數人會選擇yes。

如果換成是左輪槍的游戲，在六個彈孔中放進一顆子彈，如果你敢對自己開一槍就會有100萬美金給你，你會選擇yes還是no。

這事實上是同一個選擇，只是在交易時人們對風險往往缺乏感知。

莫里斯指出，人們的缺乏感知還體現在下跌上。比如股指下跌25％，要上漲33％才能持平，并不是通常人們認為的25％：如果股指下跌50％，需要上漲100％才能實現盈虧平衡：上證指數下跌了70％以上，需要上漲300％才可以實現平衡。

作為一個嚴格的技術分析者，莫里斯認為技術分析能夠幫助交易者制定交易紀律。如他的朋友Martin Pring說的那樣，技術分析能夠在早期識別趨勢改變并幫助交易者維持倉位直到趨勢反轉。要知道，股市應該是經濟發展的先行指標而不是反映者。

M：《錢經》 L：格列高利·莫里斯

M 您從什么時候開始對股票感興趣的?飛行員和職業投資人的差距似乎很遠。

L 事實上，對股票的接觸更早。我在大學期間買入了第一只股票，大約是二年級的時候。你知道，從那時起又過了很多年，我才成為一名飛行員的。就像我說過的那樣，飛行幫助我了解風險。

我的第一只股票最初是上漲的，然后石油危機來了，股價就開始大幅下跌，損失了很多。也是在那之后，我開始自己計算和畫圖、記錄股票交易均價的。從上世紀80年代開始，我學習了蠟燭圖的分析方法，并逐步把它改良成適合我的方法。到現在，蠟燭圖的分析法還是會發生一些變化的，因為情況總是在變的，技術分析不能沿用陳舊的設備和方法。我自己開發了一些分析軟件、出版有關書籍，包括中文版在內的都很受歡迎。蠟燭圖非常適合短線操作，它很靈敏，但只是一種分析手段，你還應該建立自己的操作準則。

談談您對基金的風險控制吧，美國對基金經理的操作上的規定很嚴格，你無法像私募基金一樣看到風險就選擇空倉?

有一些需要保持80％的交易倉位，但我們會更靈活一點。

我用蠟燭圖做為基礎，然后結合一些實用性的技術指標構建了一個分析模型，比如引入RSI(相對強弱指數)、KDJ(隨機指數)、市場幅度指標和利率變化等。ETFFX是一支“基金中的基金”，我可以在組合里購入值得投資的有潛力的ETF基金，當然，每一支的比例都不會超過資產的20％，我們一直嚴格地遵守著這一準則。我會選擇那些與資產掛鉤的EIF基金，然后按照模型調整組合，最后留下那些有上升趨勢的、漲幅領先的。實際上，幫助我們得出結論的就是市場供求關系和價格趨勢的變化。

投資中可能做出的錯誤決定大多是由感情因素導致的，因此必需要嚴格按照規則來做。我時刻提醒自己，組合里持有的應該是表現最好的基金。

技術分析似乎能更靈活地發現到市場的變化趨勢?我們之前訪問過的一些投資家也提及過這些話題，其中一位還是您的朋友。

我們強調趨勢，追尋并找出市場的規律，然后按照趨勢操作。

那些防范非系統風險的、宏觀經濟分析的種種理論是對市場信息進行猜測，可是投資者交易時，會受到被各種因素的影響，會恐懼、希望、貪婪等各種情緒的支配，無法保持清晰的判斷。事實上，心理變化是投資失敗的根本，而各種消息的變化又會影響心理變化，技術指標卻可以獨立情緒之外。你所要做的，就是耐心等待，然后發現一個向上的趨勢形、判斷是否介入，并準備在下降趨勢出現時賣出，就這樣。

嚴格的操作準則在投資中非常有用，所有的技術分析都應該遵循這一點，這些結論都是建立在大量的價格數據變化之上的分析，被歷史反復印證過多次。投資最重要的情緒應該是相信事實而不是相信自己。

您如何看待美國和中國市場的未來?是否會投資中國?

你知道，我們只是在追蹤趨勢而不是做出預測。道瓊斯指數在10月初的時候深跌，現在觸底反彈，但圖形上下跌的趨勢并沒有改變。

在2007年的時候，我曾經投資過中國的ETF基金，用10～20％的倉位，一度表現得非常優異，但當股票市場下跌到某個階段，我們的預警系統啟動，然后我們就選擇了對沖。是的，如果市場趨勢發生變化，也許我們還會進行投資。

在今天，全球的市場都是密切相關的，信心的恢復與否很重要。從價值評估看，中國要比美國更好，中國的投資價值已降至14倍，但美國依然保持較高水平。