國美會從此垮掉嗎？

2008年注定是不尋常的一年，而第三次榮登中國內地“首富”的黃光裕被抓事件，絕對算得上最具影響力新聞之一。2008年11月27日，北京市公安局新聞辦首次證實，國美集團董事局主席黃光裕因涉嫌經濟犯罪，目前正在接受警方調查。按照證監會的說法，黃光裕被刑拘主要原因，是由于在三聯商社、中關村兩上市公司重組、資產置換等重大事項過程中，黃光裕控制的北京鵬潤投資有限公司有重大違法違規行為，涉及金額巨大。

國美何去何從？

由于之前黃光裕被抓原因的傳言在市場上出現了多個版本，市場人士懷疑黃光裕事件可能是國美公司所為，而且國美也可能存在資金不安全情況，因此擔心國美可能遭到銀行以及供應商追款，導致公司發生資金鏈斷裂，甚至可能會就此倒下。眼下，國美在經營和輿論上都遭遇了前所未有的危機。

長期以來，國美對廠家的貨款支付方式，除現款外，一般采用賬期和承兌匯票。賬期的周期一般為1個月左右，承兌匯票期限一般是3個月左右，即國美在拿到廠家貨物時，支付給對方承兌匯票，廠家3個月后才可以在銀行取出現金。這樣，在貨物的流動過程中，便產生了大量的積存資金（也稱為“沉淀資金”），報表中體現為應付賬款。國美2008年半年報顯示，公司現金及現金等價物有33.97億元，而抵押存款達到了70億元，也就是說，國美積余30—40億元的現金。

此前，國美的前任會計師也曾描述：“國美的大量應付賬款除流向國美電器體系之外，還投向房地產、證券等暴利領域。在國美好的時候，資金一年可以周轉16次，但現在銷售速度下滑，周轉率也隨之大幅下滑。”

據有關人士透露，黃光裕成立鵬潤投資之初，便是為了更好地利用國美電器體系的巨額沉淀資金，以尋求更高的收益。

自2007年年末以來，國內無論是地產行業還是證券行業均出現大幅下滑。由于房屋銷量的下滑，企業沉淀資金大幅縮水。期間，黃光裕旗下多家公司卻頻繁運作，國美在短短的3個月內便用了44億元來實現對大中、北方以及三聯商社的并購。在整體經濟經過一輪大幅調整后，國美的沉淀資金是否依然安全地留在國美電器體系之內，將對未來國美電器的資金狀況造成決定性的影響。

一位分析人士直接表示，“如果此案真的涉及了國美公司本身的話，那么國美就此倒下可能也就是一瞬間的事，因為‘一切皆有可能’，雷曼兄弟、通用汽車都面臨了破產，可能就是最好的例證。”

2008年11月28日，國美發布公告稱，公司管理層經過內部初步核查，目前沒有發現集團資產和資金被挪用或占用情況。為審慎起見，公司決定聘請獨立會計師事務所對國美進行風險評估，并對關聯交易和內部控制系統的有效性進行審閱。同時，委任公司執行董事兼行政總裁陳曉為公司代理主席，由他負責公司日常營運以及執行董事會指令。

業內人士分析，此舉意味著國美目前財務狀況基本正常，管理層試圖把黃光裕和國美“切割”開來，以保持國美穩定。

家電行業資深人士分析指出，國美就此倒下既不符合社會公眾利益，也不符合供應商利益。

首先，作為我國最大的家電連鎖企業，國美2007年實現近千億銷售收入，擁有資產近300億元人民幣，員工30萬人，在目前的情況下，政府不希望國美倒下。

其次，在國美2 2周年的大單采購會上，許多供貨商簽下的訂單也顯示出共渡難關的姿態。供應商為何紛紛表示力挺國美？因為國內家電廠商對連鎖店的依賴程度很高，家電連鎖店“類金融”模式已經使得家電廠商的盈利模式發生了改變（由于延后付款等方式，雙方實現了“利益捆綁”）。“城門失火，殃及池魚。”2008年半年報顯示，國美的應付賬款和票據是143億元，如果國美真的出現最壞情況，供應商必將遭到巨大損失。供貨商和國美的息息相關，使得供應商不得不和國美共渡難關。

另外，業內人士分析，長期以來國美和蘇寧的寡頭壟斷競爭，增加了家電企業與終端強勢渠道談判的砝碼。如果國美出現持續惡化，市場有可能出現蘇寧一家獨大的局面，或會給家電廠商帶來更大壓力，這顯然不是家電生產企業愿意看到的。考慮以上幾方面原因，看來國美不會就此倒下。

不過經歷此次事件，國美經營受到負面影響已經不言而喻，公司作為家電零售行業老大的議價能力受到挑戰和融資渠道變窄將不可避免。

雖然國美2008年11月24日公布的3季報顯示凈利潤同比增逾一倍，但部分國際投行仍然調低其投資評級，并憂慮銀行和供應商可能收緊資金支持給公司帶來不利影響。其中，瑞信和野村便公開表示，雖然國美電器目前運作正常，但其流動資金是否會嚴重惡化，仍值得高度關注。此次事件過后，國美電器融資渠道可能會變得更窄，這其中包括向銀行貸款以及在資本市場上的融資。

那么在后黃光裕時代，國美將走向何方？業內人士分析，國美未來可能會逐步放慢擴張的步伐，甚至不排除關店自救。兩年前，物美商業原董事長張文中被羈押，物美便基本上停止了擴張，喪失了這兩年間最好的擴張機會。

競爭對手蘇寧或將上位

業內人士普遍認為，黃光裕風波給國美帶來負面影響，而對于競爭對手蘇寧的發展則可能產生積極的作用。因為從消費者角度看，由于擔心售后服務可能會帶來麻煩，因此可能更多地選擇去蘇寧購買；從上游供貨商來說，由于擔心國美資金安全問題，因此會在商品特別是暢銷品的供應上有所保留，從而使專注于主業發展和有著良好經營資質的蘇寧在商品獲取上得到優勢，這同樣可能會導致部分消費者由國美轉向蘇寧。

此次黃光裕事件爆發后，國美除受到供應商影響以外，還有來自銀行等方面的壓力。銀行很可能削減公司承兌匯票的額度，或者要求提高保證金比例，因此不排除國美可能會再次大幅削減未來資本性支出，同時通過關閉一部分盈利水平不高的老門店，以緩解來自銀行和供應商的還款壓力。這顯然為蘇寧電器搶占更多的市場份額提供了機會。

目前，國美電器擁有1 3 0 0家門店，蘇寧電器門店數在800家左右，即使遭遇金融危機，蘇寧也沒有減緩門店擴張的打算。2008年前3季度蘇寧新開167家門店，估計2008全年新開210多家。蘇寧電器副總裁孟祥勝曾表示，2009年蘇寧將至少新開200家門店。2008年12月初，蘇寧還高調宣布，未來3個月將公開招聘成熟型管理人才1500人。

從2008年3季報情況來看，蘇寧電器2008年前3季度實現營業收入391億元，同比增長40%；國美電器2008年前3季度實現營業收入3 6 3 . 9 6億元，同比增長20.04%，蘇寧營業收入超越國美。在經營效率方面，前3季度蘇寧的綜合毛利率 16.3%，高于國美的15.7%。整體來看，蘇寧有逐步超越國美的勢頭。

不過，也有分析人士指出，由于國美和蘇寧的商業模式基本相同，供應商也有很多重合，一旦國美出現最壞的情況致使供應商遭遇巨大損失，蘇寧也必然受到影響。另外，如果國美真的就此衰落，國際巨頭百思買可能乘虛而入，蘇寧能否獲得國美的市場份額，仍然是未知數。

但是，由于零售業最大的競爭優勢就是規模，目前國內家電零售市場還是國美和蘇寧的地盤（2007年家電連鎖行業市場份額中，國美占45.81%，蘇寧占38.23%）。隨著國美外延式擴張步伐被迫放緩，將為蘇寧騰出更多市場份額，使蘇寧的核心競爭力不斷得到加強。