２０１０年全球經濟方能見曙光

很多媒體喜歡稱Enzio Von Pfeil博士做霍安斯，這名字聽起來十足就是“地道港產”。確實，自1990年在香港創辦亞洲商業經濟顧問(Commercial Economic Asia)公司以來，他已經在香港居住超過18個年份，其最出名的觀點之一就是把香港特區稱為是“中國快艇后面的滑水板”。

與大多數“博士頭銜”不同，霍安斯專注的領域是股票、債券和貨幣研究，事實也同樣證明他的知識和咨詢意見不只是在教室或會議室中起作用，對市場的判斷也顯示了同樣的深刻。他最為著名的投資理論就是“the Economic Clock” (經濟時鐘)，霍安斯認為這個理念可以幫助投資者掌握經濟周期帶來的機遇，協助捕捉市場的買賣機會。

作為諾貝爾獎得主Friedrich Von Hayek的高徒，自1999年4月以來，霍安斯自己建立的投資組合中的資產價格已經上升了300％，同樣的結果還出現在他的股票投資組合中，從2006年開始的投資目前已經取得了高達23倍的收益。他的顧問公司提供動手和實際的投資建議，而且運用的策略簡單且易于理解：最大限度地降低風險。最大限度地提高投資回報率，基于周期和主題進行買賣。

《錢經》與霍安斯的對話開始于他如何看待仍在肆虐全球的金融危機，結束于他對未來機會的點評。對話霍安斯Dr.Enizo

M 2009年的世界經濟能復蘇么?有人說人們都悲觀的時候就是機會來臨的時候了。現在人們都很悲觀，所以是不是機會來了?

E 最壞的時候尚未來臨。我們正在面對的是資金不足、償還能力及宏觀經濟問題。現在只是身處下降漩渦的第一階段，調整是無可避免的。同時，疲弱的經濟亦造成就業市場萎縮，隨著多家大型投資機構紛紛裁員，相信未來將會陸續出現大量的裁員潮。這將會令美國以及全球的經濟雪上加霜。

現在全球經濟的最大挑戰仍舊是金融危機。接連不斷出現的新問題也說明市場寄望短時間解決問題是不可能的。我想，最早到2010年全球經濟才可以見得到曙光。

金融危機最根本的原因在于美國的銀行發了太多的貸款出來，這就形成了越積越多的不良貸款。你知道，在過去的幾年中，因為低息貸款引起的問題增多。最初只是流動性過多，但適逢當時政府的監管寬松，結果形成了房地產泡沫；當然，房地產價格不可能永遠保持高位，泡沫破裂時銀行自然要為估值過高的資產引伸出來的借貸蒙受損失。

在整場風暴中，你會發現英國竟是第一個“重整旗鼓”、采取直接資金注入方式干預金融機構的國家，相對于美國政府最初的猶猶豫豫，我更欣賞英國的做法。雖然這并不表示英國就技高一籌，是因為美國金融市場運行模式的掣肘更多——英國的金融體系運行更簡單，而美國國會對金融政策有很大的干預力。

還有人把這些問墨歸曾于格林斯潘。

格林斯潘堅信不干預是處理泡沫的最佳方法，它還相信經濟自身可以抵御來自市場的沖擊。他的理論是市場可以進行自我監管，因此當市場一步步走向極端時他仍然選擇漠視警訊。問題在于，他忽視了人性最重要的特質——貪婪與驚恐。

金融機構的高層在這種允許之下，為求高利而賭掉了公司，最終令世界付出了沉重代價。

隨著政府對金融管制的加強，危機的根本應該得到了解決?

人性的貪婪是造成危機的根源。

這些年來，不只是華爾街，世界各地的金融機構都偏好設計結構復雜的金融產品以求賺取暴利，正是對利潤的貪婪使世界陷入到如今的恐慌之中。而在全球一體化的大背景之下，世界各地的銀行都在進行同樣的行為：同業拆借、彼此購買一些復雜結構的金融產品，，只要其中一個國家的金融監管出現紕漏引發不良貸款，問題就會馬上向全世界蔓延。

就像中國古典小說《三國演義》中描寫的那樣，1800年前的赤壁戰爭，曹操的陸軍因為沒打過水戰，于是把戰船綁起來練兵，這樣陸軍就不會感堂到船的顛簸了，但是一旦敵人找到了攻克的辦法，襲擊一艘船的威力就相當于襲擊了整個船隊一樣?

是的，很形象。

如果監管得力，次級貸款出現問題的影響不會這么大。在這之后，美國經濟還要面臨第二輪的沖擊—信用卡風暴。美國的消費文化一向是“花未來的錢”，隨著經濟轉差，消費者面臨的下一個問題就是無力清償信用卡債，這些貸款數額同樣巨大而且沒有抵押：如果人們無力償還房貸，銀行起碼還可以得到房子作為抵押，但信用卡壞賬發生，銀行就什么也得不到。

現在社會衰退已經是不爭的事實，美國經濟跌入谷底只是開始，接下來的問題仍很嚴峻。美國過去一直依靠借貸支持的消費市場亦會因此收緊，隨之而來的就是就業的疲軟，陸續會有大企業裁員，對未來的擔憂會令居民大量減少消費、家庭資產負債結構變化、經濟放緩，最終這些問題都會反映在金融市場上。

您如何看待未來的機會?有些觀點認為新一屆美國政府可以“挽狂瀾于即倒，扶大廈于將傾”。

把新政府看作是挽救全球經濟的“救世主”似乎過于幼稚。奧巴馬與他的前任相比最大的不同是他善于廣納意見，這可能為美國帶來新氣象，而且在日益變差的經濟環境之下，奧巴馬主張的減稅措施甚至會為國庫帶來更大壓力。

總的來說，實施金融政策的是美聯儲，美國經濟能否走出困局要看美聯儲的措施能否對癥下藥。我推測2009年美聯儲的負債將達12億美元、預算赤字將會超過1.8億美元，新政府面臨的將是巨大的挑戰。

至于新興市場方面，由于全球金融一體化，新興市場國家也難以避免遭到重大打擊，比如迪拜的地產市場，這些經濟體非常依賴外國資金的支持。我認為新興市場不可能搶先于美國市場復蘇，最多是同步于美國。目前而言，新興市場已經失去了投資價值。

我覺得目前是重新檢討的時候，而不是價值發現的時候。目前的災難雖然可怕，但這正是一個訊號——極端可以令世界一夜暴富，也可以使它們毀于一旦。