尋找熒幕背后的財富

金融海嘯席卷全球，奢侈品必定首當其沖，銷量勢必低迷。反之，與經濟周期關系不大的生活必需品則不大會受影響，人們會轉向低成本的娛樂，而賀歲電影票房迭創新高就足以說明電影產業的強勁勢頭。電影產業的強勁勢頭能給我們帶來什么投資機會呢?看著下文中說到的電影基金。

全球經歷百年一遇的金融海嘯，經濟慘遭破壞。美國經濟研究局于2008年12月宣布，美國經濟已于2007年12月開始正式陷入了衰退。而歐元區和日本亦已連續兩季度出現GDP負增長，進入衰退期。全球三大經濟引擎罕有地同時停頓，此次的經濟衰退難免將較過去數次嚴重。

什么投資能對抗衰退?

海嘯席卷全球，覆巢之下無完卵，除了已發展國家的政府債券外，差不多所有資產類別均于2008年虧損。連公用、電訊及食品等傳統抗跌力強的股票都不能幸免。究竟今年有什么投資品種能夠抵抗衰退巨浪呢?

歐、美、日衰退已是不爭的事實，部分投資者更擔心2009年將出現全球性通縮。通縮是指整體物價水平下降，通縮預期一旦形成，消費者會盡量延后消費，導致貨品供過于求，企業便減少投資與生產，失業率隨之攀升，造成經濟衰退的惡性循環，這便是通縮可怕之處。

踏入2009年。去杠桿化(英文是de-Ieveraing，“減少杠桿”或“減低負債”)進程將持續，從個人的層面而言，去杠桿化表示減少負債、增加儲蓄及減低消費。多年來的寬松按揭審批及樓價攀升，令各主要經濟體系內的市民輕易成為業主，但樓市泡沫爆破將這些業主卷入負資產黑洞，他們要極力避免斷供及被收樓，唯有減少消費、增加儲蓄。

可以預見的是，消費者將選擇性地節省開支。奢侈品必定首當其沖。名表、紅酒、歐洲手袋、珠寶首飾、豪華跑車等等可有可無的東西，銷量勢必低迷。反之，與經濟周期關系不大的生活必需品則不會大受影響。柴米油鹽及廁紙等日用品需求平穩，況且這些物品本來所費不多，怎樣節儉也省不了多少錢。更有趣的是，有些東西反而是經濟衰退的受惠者。

經濟衰退 廉價娛樂抬頭

人類無論于多艱苦的環境，總要有消閑娛樂。富裕時，或會打高爾夫球、品嘗山珍海味、到各地旅游。但一旦經濟不景氣，這些高端娛樂的需求便大不如前，要割價才能吸引顧客。筆者有朋友在香港旅行社工作?？畤@近月生意額急跌，尤其是長線豪華團。奈何旅行社的純利率頗窄，沒空間推出“海嘯價”吸客。

相反，經濟衰退時，人們可以轉向低成本的娛樂，電子游戲便是好例子。一般人面對經濟衰退，總是減少外出用餐、購物及旅行，其中不少人選擇留在家中玩電子游戲。千多元的電子游戲機，足以讓玩家消磨多個周末及假日，可節省不少花費。日本電子游戲商任天堂過去一年的業績，正反映了此趨勢。任天堂Wii游戲機銷量在歐美以驚人速度增長。公司首席執行官亦指出，從過往歷史來看，經濟衰退不會對電子游戲產業造成多大沖擊。

電影亦是衰退中受歡迎的娛樂。買一張三十塊的戲票，便可以走進虛擬的電影世界，暫時忘卻生活，隴慮。且看美國，去年10月是金融海嘯高峰期，但好萊塢票房絲毫不受影響，10月份票房同比上升10％。2008年全年票房收入達96.3億美元，剛好高于07年的96.2億，創出新高。其中制片商華納兄弟獨享17.7億美元票房，旗下“蝙蝠俠·黑夜之神”于北美洲取得5.31億美元收入。今年華納兄弟再接再厲，由伊斯特伍德自導自演的新片“老爺車”，1月2日單日便收962萬美元。成為票房冠軍。業內人士表示，經濟惡劣，消費者紛紛投向低成本娛樂。

電影業發展漸依靠外來融資

既然電影業與經濟周期的相關性較低，于衰退時仍有利可圖。自然引來無寶不落的對沖基金青睞。對沖基金一般都追求絕對回報，追求于任何市況及經濟周期均為投資者帶來正回報。電影業有此“抗衰退”的特一性，正合對沖基金及私募基金的脾胃。于是，在美國，打正旗號投資電影的基金便應運而生。此處的“電影基金”，是指由私人企業成立、投資于電影行業、以獲利為目標的基金。切勿與政府成立的基金混為一談。例如香港政府的電影發展局，于2007年10月成立了“電影發展基金”，目的是資助電影制作、舉辦金像獎頒獎典禮及研討會等大型電影活動，及制作宣傳香港電影短片等，只可能推動電影人拍公民教育片，無助本地商業電影發展。

電影基金之發展，亦與電影制片商的融資方法出現轉變有關。制片商愈來愈多向第三方財團籌措資金。據美林證券于2006年的預計，超過30％的電影開支來自第三方融資。制片商亦由以往主要倚賴發債，漸變為以出售股權形式集資。

從制片商角度可以分散風險、提高回報。制片商可以通過發售電影基金分散風險。如果其中一兩部票房失望，將不會嚴重影響公司收入。而且制片商得到外來融資，便有資金制作更多電影，個別電影不賣座帶來的打擊便相對較小，起分散風險之效。假如是透過出售股權集資，制片商便要和第三方按股權分享利潤，如此投資回報未必會增加，但仍可達到上述分散風險的作用。

從投資者角度可獲取絕對回報，降低波幅。上文中提到電影業能抗經濟衰退的優點。除了票房收入外，電影產業的其他收入來源亦愈來愈多，包括海外發行、VCD及DVD銷售、電視播映版權收入等等。而且電影業盈利與股票及債券等傳統投資工具的相關性甚低，假如將一部分資產(例如10％)投放于電影業，有助減低投資組合的整體波幅。

縱覽全球電影基金

雖然電影業整體而言能抵抗衰退洪流，但每年新電影數目成千上萬，良莠不齊，如果外行人胡亂投資電影，難免有血本無歸的風險。而且每部電影的制作成本不菲，一般人難以投資于多部電影，風險過度集中，因此大多會選擇透過基金投資。

Barbarian Films Fund(意譯：野蠻人電影基金)集中投資于獨立電影，目標是為投資者帶來與傳統市場相關性低的回報。此基金擅用與當地(美國)及海外制片商及發行商之良好關系，投資及制作高質素或低成本之電影，然后在全球各地銷售。但是BarbarianFilms Fund必須遵從多項原則，比如每部電影預算成本不超過1千萬美元；預期海外收益最少達到成本之80％等等。

由于獨立電影“本小”，成功的話自然“利大”，利潤可達成本之數十倍。史上最成功的獨立電影，非1999年的《死亡習作》(The Blair Witch Project)莫屬。其制作費僅為35，000美元，約等于24萬元人民幣，卻取得驚人的1.6億美元的美國票房收入，全球收入合計超過2.4億美元，利潤數以千倍計!當然，如《死亡習作》這樣賺錢的電影可謂百中無一，此等機會可遇不可求，但利潤達10倍以上的獨立電影則多得是。

還有些電影基金專門投資低成本的獨立制作，另一些則主力投資大型好萊塢電影，如Movie Portfolio Fund(意譯：電影組合基金，簡稱MPF)便是一例。MPF自稱為全球首只國際電影基金，投資于一攬子電影。它與Pacific MediaEntertainment(意譯：太平洋媒體及娛樂公司，簡稱PME)聯手，向霍氏公司提供融資，制作好萊塢電影。基金將分享電影從各個渠道所得的利潤。MPF頗有來頭，其高層曾參與策劃或制作之著名電影可不少，例如黑衣人(Men In Black)、空軍一號(AlrForce One)及《第五元素》(The Fifth Elernent)等等。盡管電影基金在國外蓬勃發展。但是于亞洲暫仍未能流行。于2007年，有約6只私人電影基金計劃成立，但大部份都未能集得足夠資金，而少數成立了的基金亦未曾發揮影響力。看來亞洲投資者對此新鮮的投資項目仍需時了解及接納。最后須提醒讀者，此等另類基金很多都未獲監管機構認可，投資或涉及額外風險，加上外行人未必能理解個中前景及運作，投資前必須深思熟慮。