匯率波動對產業結構的影響

王華毅

在全球經濟一體化的環境下,匯率作為國家間商品的相對價格,對要素在全世界的配置具有重大的影響,而要素的流動反映在國內各個產業發展形勢上。因此,匯率和一個對外開放的經濟體的內部產業結構的調整之間存在千絲萬縷的聯系,本文簡要的分析了這二者之間關聯的具體途徑,從而對我國匯率制度的改革產生一個新的認識。

一、匯率波動對產業結構影響問題的提出

在經濟全球化與貿易投資一體化的背景下,可以說所有國家的產業結構本質上都是開放的,無非是開放或與外部產業結構聯系的程度不同而已。實行對外開放會導致產業結構發生深刻的變化,當一個國家與外部發生經濟往來時,會引起內部的資源配置效率和產業結構發生顯著的變化,這一點在古典經濟學家那里就引起了廣泛的注意。亞當·斯密指出:一國開展對外貿易能為剩余產品找到出路,而后的李嘉圖則提出了著名的比較成本原理。類似的,赫克謝爾和俄林認為,國際貿易可以作為對生產要素在國家之間缺乏流動性的一種替代,能改進各個參與國的資源配置效率和公眾福利,促進產業結構的調整。而匯率這一國際貿易發展出來的產物,作為要素在各國之間的相對價格,則直接參與到各國的產業結構調整過程之中。匯率作用于產業結構調整,從根本上說取決一國參與國際分工的貿易利得水平和規模,匯率水平的變動可以減緩、擴大一國參與國際分工的貿易利得水平,在某種特定情形下甚至可以使貿易利得的方向發生逆轉。

二、相關概念及理論介紹

匯率又稱匯價,是兩種貨幣之間的折算比例,也就是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格或比率。計算兩國貨幣的匯率時,首先要確定哪一個國家的貨幣作為標準。因標準的不同,國際上目前存在兩種匯率的標價方法:直接標價法和間接標價法。所謂直接標價法,就是以一定單位的外國貨幣為標準,折成若干單位的本國貨幣來表示匯率,因此也稱價格標價法或應付標價法。匯率越高,表示單位外幣所能換取的本國貨幣越多,則本國貨幣價值越低,反之則反。而間接標價法,就是將一定單位的本國貨幣折算成若干的單位的外幣,又稱數量標價法,在匯率間接標價的情況下,匯率越高則本國貨幣價值越高。

匯率變動通過對進出口商品的價格、數量的影響,將具體變化再反映到一國的國際收支,而這一理論最早可以追溯到重商主義學派的相關研究。重商主義學派認為貨幣是衡量一國財富的唯一標準,主張擴大貿易順差以增加貨幣的流入,從而增加社會的總財富,并且認為在壓低本國匯率后,本國在對外貿易中就可以利用兩種貨幣的匯兌差額,使更多的貨幣流入幣值較低的國家。

有關匯率變動對貿易收支影響的彈性分析是由馬歇爾、勒納、梅茨勒等人在國際經濟學的彈性理論建立之后逐步完成的。彈性分析法主要是從商品市場的角度來分析由匯率變動所導致的進出口商品相對價格的改變對貿易收支的影響。貨幣貶值實際上是對國內出口實行補貼,對進口征稅。在馬歇爾-勒納條件下,出口的增長率上升,進口的增長率減少,貿易收支從而得到改善。然而,即使馬歇爾-勒納條件成立,貶值能否改善一國貿易收支仍取決于進出口的數量。彈性分析法指明了匯率變動平衡貿易收支的必要條件,并將貿易條件效應納入到匯率變動影響的分析中。隨著宏觀經濟學的完善,國際收支調節的吸收分析法應運而生。吸收分析法強調由于本幣貶值,降低了國內商品的國內產量和收入對貿易存在的反饋效應和相對價格,因此貶值對改善貿易收支效果較彈性分析方法好。

三、匯率對產業結構調整的影響機制

(一)匯率與產業結構的關聯

匯率既然表示的是一國貨幣在世界貨幣市場中的價格,那么其必定對產業發展起著舉足輕重的作用。試想,當某個國家某類產業(比如第二、第三產業)發展不合理的時候,匯率的調整就會解決這個問題,比如在我國1994年以前,人民幣盯住美元,因此匯率不能以市場供求為基礎自動調節,這樣匯率作為資源配置的價格杠桿機制就失靈了;其次,又因為我國政府對第三產業還設置的有諸多嚴格管制政策,這樣一些其他的資本就很難進入,最后導致我國改革的效應只體現在了制造業上,而以服務業的第三產業不能跟進,衍生出了比如我國工業生產能耗高、相關產業不匹配等一系列問題。

匯率變化與產業結構調整主要涉及了價格穿越模型。價格穿越效應作用于產業結構的變動不僅采取外生形式,更重要的是,正如已有的研究顯示:經濟結構和產業結構對價格穿越進而采取內生形式,即價格穿越程度在國家或產業間并非完全一致,而這源于實際匯率自身的浮動、宏觀被動的國際傳遞等經濟結構的長期因素,又取決于名義價格粘性條件下,市場分割和競爭不完全對匯率穿越程度的短期因素的制約。

(二)以價格穿越視角分析匯率波動與產業結構調整

匯率價格穿越是指匯率變動一單位引起進出口價格多大程度的變動。在國際經濟學傳統分析框架中,匯率對價格傳遞是完全的,所以匯率具有彈性價格的調節功能,是調整外部經濟失衡的重要工具。西方經濟學界對價格穿越效應的研究最初是從微觀視角展開的,相關學者從產業組織理論來分析匯率波動的價格傳遞效應,即不完全競爭的市場結構條件下企業實行國際價格歧視導致了不完全的匯率價格傳遞效應。

從宏觀視角來看,奧博斯法爾德和魯歌夫(Obstfeld和Rogof,1995)研究了在一個開放的宏觀經濟模型中,只考慮企業出口采用生產者貨幣定價,名義匯率波動就會產生一一對應的進口價格變化,匯率價格傳遞機制是完全的。曼恩(Mann,1986)分析了需求不確定性對匯率價格傳遞效應的影響,認為在一個不完全競爭的市場中,匯率波動會導致需求發生變化,所以廠商會調整利潤空間以穩定價格,避免價格波動對自己的沖擊。泰勒(Taylor,2000)考察了通貨膨脹環境對匯率價格傳遞效應可能產生的影響。他認為在一個交錯定價模型中,可察覺的持續性成本變化程度比較低而且穩定,這種低通貨膨脹環境降低了廠商的通貨膨脹預期,穩定了企業價格調整行為,降低了匯率傳遞效應。

一個典型的價格穿越模型遵循著以下邏輯:名義匯率水平的大幅度變化,引發實際匯率的變動,從而本國的貿易部門、非貿易部門(包括服務部門)的產品價格發生相對變化,價格將引導各部門的生產狀況的改變,從而使產業結構發生變化。特別是,通過相關學者研究發現,在新興市場中,匯率波動引發的價格穿越效應,其中還包括了進出口商品的不同環節以至最終的CPI的變化。這些價格信號變化無疑將為各個不同種類的生產發展提供了新的契機。這些部門的生產結構(產業結構)也將隨之發生變化。如果這些變化更加符合當地比較優勢的發揮,即更具比較優勢的部門得到充分的發展,則無疑會促進經濟的增長,為資本積累創造條件。

(三)以國際資本流動的視角分析匯率波動與產業結構調整

一般來講,國際利率變化是影響資本流動最重要、最直接的因素,但是匯率因為與短期資產收益率差異密切相關,且其預期直接影響本幣和外匯資產未來收益率之差,因而匯率對資本的流動也有十分明顯的影響。

匯率波動涉及兩個層面,一是匯率平均水平的變化(匯率貶值或升值);二是匯率波動的劇烈程度。按照傳統的匯率理論,匯率水平性變動與國際資本之間互為因果關系。單就匯率波動這一因素進行分析,東道國貨幣升值,那么意味著外國直接投資購買力下降,因此會排斥此類外資的流入;而匯率升值預期又會刺激間接投資的資本流入,因此最終的結論要比較上述兩種作用相互大小,若前者較大,則顯示外國直接投資下降,反之則反。而當東道國匯率下降,雖然在購買力方面有利于直接投資的進入,但考慮到貶值的預期,又會阻止間接資本流入。

而匯率變動對國際資本的影響又可以從兩個方面分析。首先,匯率變動對長期性國際資本流動的影響。其次,匯率變動對短期性國際資本流動的影響。由于長期國際資本流動包括直接投資、證券投資和國際長期貸款,所以從理論上考察匯率變動對外商直接投資的影響機制應該是:本幣匯率變動對外商直接投資的影響比較小,因為外商直接投資更注重投資環境的好壞,匯率變動造成的風險只是諸多環境因素之一,不會起決定性作用。當然,匯率變動具有一定影響力,如在其他條件不變的情況下,本幣貶值使得外幣的購買力相對上升,有利于外商節約投資成本。不過這種貶值效應決定于外商直接投資的產業分布,如果外商直接投資過多依賴進口原材料及技術的產業部門,則會遭到損失。

對于匯率波動的劇烈程度與外商直接投資的關系,一般認為:匯率波動程度等價于投資者所面臨的匯率風險的大小,東道國匯率頻繁的波動對于具有風險厭惡偏好的外商直接投資者往往具有負面效應。

四、我國匯率波動對產業結構影響的實踐

人民幣匯率影響產業結構的價格穿越或聯動具有獨特的機制。就我國政府政策而言,全球化和市場經濟條件下匯率影響經濟運行與結構變動的機制還是一個不熟悉的領域。我國匯率管理一直采用的是直接標價法,在改革開放之前,由于我國外匯市場尚未形成,因此人民幣匯率一直由國家確定,在此之后,人民幣匯率制度逐步由計劃向市場轉變。1994年的外匯體制改革算是我國匯率改革的一個里程碑,隨著我國實行單一的、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率形成機制也正式逐步走向市場化;2005年7月21日,我國啟動了新一輪人民幣匯率形成機制改革,開始實行以市場供求為基礎、參考“一籃子”貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,具體操作是,根據我國對外經濟發展的具體情況,賦予若干種貨幣相應權重,組成一個貨幣籃子,而不再盯住美元。同時,根據國內經濟金融形勢,以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣計算人民邊匯率指數的變化,對人民幣匯率進行管理和調節,維護匯率在合理均衡水平上的基本穩定。參考一籃子表明外幣之匯率變化會影響人民幣匯率,但參考一籃子不等于盯住一籃幣,它還需要將市場供求關系作為另一重要依據,據此形成理的浮動匯率,并且在改革時,對多年來一直穩定的人民幣匯率水平進行了初始調整,人民幣對美元升值2%。通過上述對我國匯率制度演變歷程的簡要回顧可以發現,我國匯率形成機制的改革是依據我國社會主義市場經濟體制的完善程度而不斷推進的。

我國現有研究主要關注的是產業結構變動的國內部門,即便是對外部門,也主要關注吸收外資和出口規模與結構的影響,即:重點關注開放經濟中的數量信號;再加上我國長期以來把匯率作為可能傳導國外經濟波動的誘因,對人民幣匯率水平的波動幅度控制得極其嚴格,以保持人民幣匯率水平的長期基本穩定。所以,長期以來,對人民幣匯率影響國內產業結構的變動的關注是不夠的,這同我國采取的改革開放的方式和實踐有關。

參考文獻:(略)