什么是通脹預期?

陳 憲

國務院常務會議近日提出要“管理好通脹預期”，通脹預期已成為當前經濟領域中一個較為關注的熱點問題。

預期是人們對未來的看法和期望，是一種主觀的東西。然而，如果很多人的主觀傾向是大體一致的，那就比較接近客觀現實了。經濟學意義上的預期，是指經濟主體根據掌握的信息，對未來經濟環境和條件進行的估計。預期在經濟生活中具有至關重要的作用，這是因為，它影響著經濟行為。

經濟學將預期分為適應性預期和理性預期。前者是指人們對新近的經驗作出反應和相適應的預期；后者是指人們基于對經濟結構的理解，并充分利用所有可以得到的有關經濟信息的預期。通脹預期，既可能是適應性預期，也可能是理性預期，它是人們對未來通貨膨脹率的心理承受狀況。這一心理感知可以基于對過去的經驗，更主要的是對未來的期望。一般而言，在今天的宏觀經濟分析中，人們所說的通脹預期，或者說要管理的通脹預期，主要是指理性預期。

為什么要管理預期?用前香港金融管理局總裁任志剛的話說，其“目的是要將突發壞消息造成的不利影響減至最小，以及將突發好消息帶來的有利影響增至最大”。為什么要管理通脹預期?道理也很簡單，這是因為。通脹一旦形成，將產生對經濟和社會的危害。經濟學家認為，通脹是“對市場機制的破壞”，這種破壞首先會造成對資源配置的錯誤引導；其次，將引起對低收入者更為不利的再分配，加劇社會的貧富差距；再次，通脹無法在長期內解決失業問題，并可能孕育新的通縮。

今年我國第三季度宏觀經濟數據顯示，前三季度實現GDP(國內生產總值)217817億元，按可比價格計算，同比增長7.7％；第三季度GDP與去年同期相比，增長8.9％。這說明，我國宏觀經濟企穩回升的勢頭逐步增強，總體形勢積極向好。但是，未來是否會出現通脹，政府將如何應對未來可能出現的通脹風險，成為新的社會關注焦點。因此，管理通脹預期也成為新的任務。

管理通脹預期的目標，是平滑價格總水平的波動，避免通脹和通縮的交替出現，使經濟運行的環境盡可能穩定，以及避免因預期而產生恐慌性的群體性行為。例如，購買不動產以應對可能到來的通脹等。我們知道，現實經濟環境總是具有不確定性，因此，要利用各種經驗研究的數據和結論，分析當下的經濟運行，對通脹抑或通縮的可能性作出判斷，進而采取有針對性的措施，合理引導通脹預期，以及避免因通脹預期產生的非理性行為，以達到管理通脹預期的目標。

當然，管理通脹預期并不是那么容易的。困難主要在哪里?首先，需要有一個比較真實的通脹測定標準，從而在經濟運行發生變化時，可以準確地確定是否存在通貨膨脹及其嚴重程度。現在主要以CPI(消費者價格指數)作為觀測通脹的指標，是不夠全面的。要綜合CPI、PPI(生產者物價指數)、GDP平減指數和貨幣供應量增長率等指標，確定通貨膨脹的測定標準，使這個標準比較確切地反映現實經濟生活中的價格水平變化，并反映現實的通貨膨脹形成機制。

其次，預期的主體是企業和居民，預期管理的主體則是宏觀經濟管理部門，它們之間的行為差異，容易導致經濟政策和預期管理的措施不能達到預定目標。例如，當通脹預期形成時，居民和企業都會作出反應，調整自己的消費行為或投資行為，由此會對實際通脹產生影響。此時，政府往往也會采取相關政策措施，對形成中的通脹作出干預。但是，由于居民和企業的行為已經對實際通脹產生影響，使政策本應針對的情況發生變化，因此，很容易導致政策的實際效果打折扣。這給我們一個啟示，即任何政策在實施前，應當考慮企業，居民已經和將要作出的反應，即對市場主體的預期進行預期和管理。這樣，政策將會更為客觀、穩定，政策的效果也將更好。

再次，在不同時期經濟運行和政策實施的環境中，都可能存在某些特殊因素，它們對通脹及通脹預期的形成和走向，產生不同方向及程度的影響。目前，在我國通脹預期已有了一些新的表現形式。例如，天量信貸所形成的充裕流動性，其中相當部分流入資本市場，引發資產價格的快速大幅上升。當然，由于全球結構性產能過剩的存在，由實體經濟反映出來的價格上漲并不明顯。在我國，除了全球結構性產能過剩的成因在起作用外，還存在內生于體制和發展階段導致產能過剩的因素。因此，我們既要進行總量調節，管理通脹預期，更重要的，是要“調結構”。只有形成比較均衡的市場供求格局，才能使貨幣政策保持穩定，進而通脹預期也比較穩定。管理通脹預期的現實可能性正在于此。