中國不應做國際最后貸款人

《２１世紀經濟報道》

在美歐金融危機愈演愈烈的情況下，越來越多的西方政治家將中國視為全球金融穩定的關鍵力量，因為中國金融健康并持有巨額外匯儲備，成為這場危機“國際最后貸款人”的最佳人選，也被賦予決定未來金融秩序的能力。

而事實是，中國面臨穩定國內經濟的艱巨任務。就如溫家寶總理所言，“中國經濟增長態勢不出現大的起落，就是對世界經濟的最大貢獻”，中國央行最近也重復了這一觀點。受西方金融危機的影響，作為拉動中國經濟增長的主要力量，出口已出現明顯回落，實體經濟或較快下滑，這會引起中國資產價格的波動，尤其是與金融密切相關的房地產業，潛在著較大的金融風險，因此，維持經濟增長與穩定資產價格成為當前最重要的任務。

盡管中國持有近2萬億美元的外匯儲備，但其中一半左右已是流動性很差且面臨違約風險的美國各類債券，所剩儲備除對歐元、黃金等多元投資外，還必須為可能的資本外流做好流動性準備。因此，中國外儲并非數字表現的那樣寬裕，不應繼續購買美國國債等流動性很差的風險資產。

目前，美國救市計劃根本無法增強市場信心，在解決流動性方面作用有限，從而無法制止實體經濟的衰退。這意味著未來信用違約會越發嚴重，將進一步打擊規模空前的衍生品市場，直至美國金融系統崩潰，陷入債務危機。因此，在危機進程中做“國際最后貸款人”形同“危機最后陪葬人”，必禍及自身。

在美元主導世界金融的歷史中，金融危機的國際最后貸款人一般是美國及其所控制的國際組織，如國際貨幣基金組織等，并以此挾銷美國模式。而此次危機發生于主導世界金融秩序的美國，不僅國際組織的聲音和作用消失，美元地位也開始崩潰，這導致全球金融陷入歷史性混亂。不過，目前首要的任務是尋求金融市場的穩定而非重建秩序，此時，集體淪陷的西方突然發現自己主導的G8等權貴俱樂部已無法解決自身困局，因此，才匆忙提出G20之類的新組織或峰會。這并非秩序重建的開始，而是埋單大會的序幕。

在全球政府恐慌而尋求協助和配合的情況下，中國有必要參與其中的對話，進行有益的合作，但不應承擔超越自身能力的責任。實際上，中國確有必要與區域內鄰國建立共同應對危機的機制，如中日韓+東盟(或再加上澳大利亞)，就如在亞洲金融危機中所發揮的穩定性作用一樣，中國有必要為區域經濟的穩定做出努力，而這也有利于保持亞洲持續不斷的增長勢頭，亞洲在危機中崛起才是重建世界金融秩序的基礎，否則，仍以西方為主導的未來并非秩序重建。

中國應將更多的精力用來防止國內資產價格的變動與實體經濟的波動引發風險，而不應隨危機國家起舞，頻繁動用貨幣政策，因為中國面臨的是產能過剩與資產價格下滑壓力，而非信用緊縮，這不是貨幣政策所能夠解決的。過多變更貨幣政策，反而會引起市場預期與信心的混亂。（摘自《21世紀經濟報道》）