從中鋁海外擴張看外匯儲備戰略的調整

葉　檀

中國銀監會某官員最近在紐約表示，投資美國國債是中國的“唯一選擇”。國內學界對此說法提出質疑，認為其作為金融監管者，作出此類表態十分不妥。

購買美國國債并非中國外匯儲備的唯一選擇，美元資產可以購買其他產品，如果人民幣匯率要市場化，那么，人民幣遲早要與被視作貨幣之錨的其他貨幣脫鉤，逐步減少美元購買量就是必然之選。事實上，從前兩年開始，我國增加了除美元以外的其他貨幣的儲備，從去年開始，我國的外匯儲備已經增加了美元短債的購買量，雖然增量十分微弱，但脫鉤的跡象已經明確。

更重要的是，在此輪全球金融危機中，中國的資源性企業逆勢擴張之舉十分顯眼。

2008年2月，中鋁聯合美鋁斥資140億美元購入力拓英國公司12%股份，占力拓全部權益的9.3%；日前又斥資195億美元，持股比例增加到18%。雖然各方對購買價格多有非議，去年的投資浮虧已經在70%以上，而目前力拓股價遠低于去年2月份，此時繼續增持期限股份，可能導致更大的浮虧。但對中鋁在市場緊縮期動用外匯儲備，爭取國際礦產資源市場的話語權，則少有爭論。一個最重要的理由是：如果兩拓合并，中鋁在全球市場將徹底落單，毫無還手之力。

此外，澳大利亞忠誠礦業（OZ Minerals）已與中國五礦集團簽署了一份合并規劃執行協議，中國五礦以每股82.5澳分的價格收購忠誠礦業所有已發行股份，總價26億澳元（約17億美元）。據悉，此次交易將全部以現金方式完成。

忠誠礦業是全球第二大鋅礦開采商，主要生產銅、鋅、黃金和白銀等多種金屬礦，其在澳洲昆士蘭的鋅礦，年產量約為50萬噸。中國五礦意在增加公司在銅與鋅礦產方面的投資。與中鋁收購力拓一樣，五礦也是一樁溢價收購。

從近日召開的全國能源工作會議上傳出消息，有關部門正在研究從外匯儲備中提取一定比例，設立海外能源勘探開發專項基金，用于支持石油企業獲取海外資源。

很明顯，國家外匯儲備戰略正在發生新一輪調整。第一輪調整是通過建立中投公司作為主權基金，進行金融資產的投資，但到目前為止，投資可謂折戟沉沙，并激起強烈質疑。第二輪就是目前展開的資源收購。不難看出，這些企業都獲得了銀行的貸款，以溢價進行收購，勢在必得。雖然從目前來看，中國收購這些資源有溢價之嫌，但從長遠來看，處于工業化關鍵時期的中國，資源短缺是制度短缺之外最嚴重的瓶頸，目前的收購是打通此瓶頸的國家戰略。

從相關數據，我們可以看出外匯儲備的用處。截至今年2月，中國公司的海外收購僅次于德國，總額為218億美元。2009年剛開年，中國公司跨境并購占整體收購的90%。這種逆勢擴張反映了外匯儲備戰略與國家經濟戰略的大調整，只有跟上并購步伐，才能看清中國經濟的下一步趨勢。從這個意義上說，中國銀監會某官員“中國外儲只能購買美元國債”一說，或者是障眼法，或者是思路不清。

隨著中國購買商品量的逐步增加，人民幣擁有從掛鉤一籃子貨幣到轉為掛鉤一籃子商品的基礎條件，人民幣匯率的國際化、市場化才有了前提條件。

對于“中國是不是會更多地購買美國國債”這一問題，溫家寶總理在接受英國《金融時報》采訪時表示“是否會繼續買、買多少，那要根據中國的需要，根據外匯安全、保值的要求”。這是符合中國經濟發展現狀的實事求是的說法，如果中國國內經濟結構的轉變隨著中國外匯儲備的用途一起轉變，中國經濟就有可能成為下一輪全球經濟的引擎。當然，現在說什么一枝獨秀、率先復蘇，實在是言之過早。

葉檀 資深財經評論員