０８年募資新高　０９年募資困難

據清科研究中心統計，2008年前11個月共有76家中外創投機構新募集110支基金，其中新增可投資于中國大陸的資金額為70.81億美元；新募基金數較2007年全年增加了89.7%，新募資金較2007年全年增加了29.1%。截至11月30日，2008年共有48支投資亞洲市場（包括中國大陸地區）的私募股權基金成功募集資金581.25億美元，比2007年全年募資額高出63.3%。

在金融危機席卷全球的2008年，中國創投市場仍保持了極高的活躍度和吸引力，表明持續穩定高速增長的中國市場仍為廣大投資者所看好。（見圖1）私募股權方面，私募股權投資機構在中國大陸地區共投資了128個案例，投資總額達88.97億美元。在全球經濟持續低迷的今天，中國私募股權市場對于全球資本正顯示出越來越強大的吸引力。

清科集團創始人、CEO倪正東認為，2008年創投機構募資額是難得的高峰，PE募資也保持在一個高位。現在募資是難上加難。金融危機來了，也是VC和PE的冬天，要面對一個低潮，募資和投資必須放緩。VC和PE對于投資也越來越謹慎，不得不在投資前和投資后進行調整。實際上2008年VC投的錢是2002年到2005年的總和，這個數并不小。預計09年VC的投資額很難超過37億美元。

人民幣基金成創投基金募資主流

近年來，中國創業投資市場開始啟動本土化進程，而本土化在募資方面最突出的表現就是募資的“人民幣化”。2007年全年共有58支新募基金，其中外幣基金和人民幣基金各占半壁江山。而2008年中國創投市場募資 “人民幣化”的趨勢更加明顯：前11個月的110支新募基金中有84支為人民幣基金，占新募基金總數的76.4%，人民幣基金儼然成為中國創投市場的募資主流。但由于人民幣基金的募資規模相對較小，84支人民幣基金合計募資23.12億美元，僅占募資總額的32.7%，可見外幣基金仍是中國創投市場的主要資金來源。（見圖2和圖3）

在人民幣基金中，海外基金管理團隊也在試水人民幣基金。如軟銀賽富募集了第一只金額為16億元人民幣基金。智基創投的總經理陳友忠透露：“智基創投在蘇州成立了一個比較小的人民幣基金，也開始嘗試做一些境內的人民幣投資。”紀源資本的合伙人符績勛也表示，紀源資本旗下跟SIG合作成立一個5億的人民幣基金。

純本土的基金管理公司——松禾資本的董事長羅飛認為，在國內做人民幣基金還是相當困難。在可見的這幾年，人民幣基金為輔，外資基金在國內的市場份額為主。首先，對境內的人民幣LP來講有兩個缺陷。一是大型的國有企業不能涉足。另一方面像保險、證券公司并不習慣將資金委托給專業的團隊管理。因此，人民幣基金出資人（LP）更多地是民營企業和個人。而他們不習慣過長時間的投資期限，不是長期的投資者，也不成熟。其次，本土的基金管理團隊成立時間太短，最長也不過10年左右。

此外，外幣基金和人民幣基金會進行更多地合作。羅飛認為，人民幣投資人和外幣投資人合作投資企業，對于企業更有價值。外資投資人對于企業會用更長遠的方式來引導這個企業，而人民幣投資人用老板可以理解的語言、方式來實現引導。這樣能起到配合作用，對于我們所投資的企業價值非常大。

“09年融資肯定比08年難”

私募股權基金募資額增長迅速，成長基金募資大幅提高。2008年1-11月，亞洲（包含中國大陸）新設48支私募股權基金，合計募資581.25億美元，新募基金數比去年全年減少16支，募資額則高出63.3%。其中，共有35支專注于亞洲的成長基金成功募資370.52億美元，新募基金數和募資額分別占今年同期募資總量的72.9%和63.7%；與去年全年相比，今年前11個月新募成長基金增加了12支，新募資本量則增長了3倍多。共有6支針對亞洲的房地產基金完成募資，合計募資54.73億美元，分別占今年同期募資總量的12.5%和9.4%。另有5支并購基金完成募資，合計募資145.00億美元，分別占今年同期募資總量的10.4%和的24.9%，與去年全年相比，并購基金新募基金數減少了13支，新募資本量微降7.4%。此外，今年前11個月還有2支夾層基金成功完成募資。（見圖4和圖5）

在第八屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇的LP專場論壇上，這些LP們都表示兜里還有錢，也會繼續投資。不過，普遍的看法是對基金管理人的要求會提高，融資會更加困難。尚高資本董事總經理談慶就說：“明年融資肯定會比今年難。”他給出09年要融資的基金管理人建議：“要講出投資的機會，更重要的是說明手上握有哪些投資的機會。基金規模應該往小說，因為資金的來源也比較小一些。”

“我們有足夠的能力在未來的3到4年內，在中國維持過去3到4年的投資量，應該不會大幅度的增加，但是盡可能不要減少。平穩的投資戰略長期來說是最好的。” 雅登投資合伙人王彪文說。