細化國債功能

30億元3年期新疆地方債招標，這是應對國際金融危機拉動內需積極財政政策的第一筆地方債。中央財政代發代償的地方債，風險等級趨近于國債，融資成本不會超過2％，這么便宜的一大筆錢，將作為國債配套資金，用于新疆部分地區的學校和醫院房舍修繕、鄉村公路建設、喀什老城區改造等項目。

鑒于三年期居民儲蓄利率3.33％，可以說新疆財政即使到政策性金融機構貸款恐怕利率也要4％，而地方債融資成本降低了一半，省出來至少6000萬元的支出，一個百分點就是3000萬元。對于地方財政來說，地方債是一條更便利、更合規、且可持續的資金來源通道，地方債雖然應急而出卻不是應急措施，而是我們一直不敢嘗試的一種先進的長效機制，這種機制一旦顯露出“真功夫”，就會被資本市場和財政管理部門欣然接納。

地方債納入地方政府預算，意味著當地人大將對這筆債務收入進行直接監督，而此前地方政府籌集建設資金的渠道大部分都在預算外，很多情況下資金往來不規范，使用和管理也不盡如人意，貪腐案件時有發生。地方債出場，地方財政的建設資金使用效率將大幅提高，比拿掉幾個“交通廳長”更有利于制度建設，更有進步意義。基礎設施的特點是使用期較長、難以轉移，一條公路裂沒裂縫瞞得了北京的財政部國庫司，但瞞不了當地本級人大。近年來各級人大代表的專業素質不斷提高，其中不乏經驗豐富的經濟管理和財政管理專門人才乃至財政學專家，偷工減料的豆腐渣工程該徹底整治了，不然子孫后代還債的時候要“鞭尸”的。

有了名正言順的地方債，之前通過發改委企業債渠道發行的準市政債將更加安全。準市政債的資金用途基本都是具體的特定的基礎設施和基礎產業建設項目，假如此前的項目出現概算失誤或者工程建設中發生不可抗力導致的意外支出，沒有設定具體的單一目標的地方債很容易彌補建設中的資金缺口，不至于延誤工程進度或損害工程質量。可以說準市政債終于等到了后備援軍。美國市政債市場是由一般責任債為主逐步發展到項目收益債為主，而中國市政債由項目收益債打先鋒一般責任債跟進，似乎條條大路通羅馬，美國也有不免稅的項目收益債。如果經濟資源的配置效率是各國政府的一個共同目標，那么右邊的向左走、左邊的向右走也就順理成章了。

地方債由中央財政代發代償不僅與政體有關，而且是一種風險內部化的制度安排。即使地方政府到期遇到資金不足的問題，中央財政墊付一下或者做一筆專項轉移支付就解決了，資本市場投資人不會受損失。中央財政與地方財政之間的關系，取決于一個國家的政體，聯邦制下中央政府和地方政府并非一體，沒有上下級關系，各收各的稅、各發各的債，財政援助必須兩廂情愿，非聯邦制就不同了，可以“父債子償”也可以“父償子債”。比如日本的市政債雖然不是由中央財政代理，但是日本政府也是單一制政府，地方政府債務到期不能支付的話中央政府無條件代償，當然財政接管、裁員降薪、處罰問責就同時跟著下去了。中國未來的地方債如何發展，地方財政的債務收入管理權限如何設置，就看今年這2000億元績效如何了。

地方債的前景應該是十分樂觀的。十年前的積極財政，我們搞了很多舉世矚目的國家經濟戰略性大工程，比如西氣東輸等，成就斐然。今天的積極財政，將更多地投資于諸如鄉村道路、舊城改造、校舍修繕等惠及千家萬戶、遍及南北各地的小工程，再由中央財政集中統一撥付建設資金顯然是不經濟的。國債功能的細化是地方債發展的必然。地方債不僅能夠優化國債負擔率等國債管理指標，有利于主權信用評級，而且可以提高國債資金使用效率。比如我們曾經討論過的農村沼氣項目，地質條件、風俗民情、東西區別、南北差異，怎么可能是撥一筆錢就解決的事情，那需要一個穩定的融資平臺和地方基層政府持之以恒的努力才能見到實效。類似于沼氣項目這樣的工程，最需要地方債這樣的長效機制。地方債這個融資渠道通暢之后，這樣的資金池也將惠及中國的普通百姓，在此基礎上，商業銀行和信用社等營利性金融機構也會更愿意貸款給這些受到基金支持的項目，因為解決了信息不對稱問題之后，他們貸款才安心。