歐洲銀行業在次貸危機沖擊下黯然失色

自2007年7月爆發以來，美國次貸危機迅速向全球其他經濟體蔓延。歐洲作為美國最大的投資主體和貿易伙伴受到了較大沖擊。特別是2008年9月中旬，以美國雷曼兄弟申請破產為標志的美國金融危機的全面爆發，引發了歐洲銀行業的接連報損，信貸市場緊縮加劇，市場信心繼續惡化，而富通集團的壽終正寢標志著歐洲銀行業危機的全面升級，歐洲銀行業將面臨著更加嚴峻的新一輪次貸危機沖擊波。

歐洲銀行業危機大爆發

全景透視——千瘡百孔

次貸危機在歐洲產生了兩輪較為嚴重的沖擊波：第一輪沖擊波（2007年7月～2008年4月），此時美國次貸危機經歷了爆發、深化和緩解，其對歐洲的影響主要表現為西歐部分銀行遭受巨額損失，少數銀行遭遇擠兌危機并被國有化，金融市場大幅動蕩，此輪沖擊波的負面影響相對較小。

第二輪沖擊波（2008年9月至今），此時次貸危機正經歷著擴散和惡化階段，而9月中旬以雷曼兄弟申請破產為標志的美國金融危機的全面爆發，也集中引發了歐洲銀行業危機的急劇惡化。

相對于其他國家，英國、德國、瑞士、法國和荷蘭銀行業在次貸危機中受損最為嚴重，而西班牙和意大利的銀行則由于較少涉及次貸產品以及經營較為穩健而損失較小，并趁機收購破產銀行而迅速得到擴張。我們挑選出次貸危機中損失最大的30家歐洲銀行，并將其按照國家進行歸類，并最終得出歐洲國家在銀行業損失方面的排序（見表1）。從表1我們可以看出，英國在次貸危機中受損最為嚴重，虧損和資本減記總額高達682億美元，名列歐洲之首；德國以總額670億美元僅隨其后，名列次席；瑞士則以總額634億美元名列榜眼；法國和荷蘭旗鼓相當，總金額分別為298億美元和253億美元，分列第4和第5名。意大利僅有聯合信貸銀行上榜，而西班牙銀行則沒有銀行上榜，其他歐洲銀行的虧損和資產減記總額僅為85億美元。

結構觀察——苦樂不一

英國銀行業首當其沖

英國一貫被認為是全球銀行業最為穩定的國家之一，然而，美國金融危機讓英國顏面掃地，一舉成為歐洲銀行業受損最為嚴重的國家。主要表現以下幾方面：第一，英國爆發危機并最終被兼并或國有化的大銀行數量居歐洲之首。自次貸危機爆發至2008年底，英國北巖銀行、布拉福德-賓利銀行、蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行4家銀行由于遭受巨額損失而最終被國有化，聯合萊斯特銀行和哈利法克斯銀行則分別被西班牙國際銀行和勞埃德銀行并購，其中蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行此前為英國第二大和第五大銀行，這足以說明次貸危機對英國銀行業造成了巨大的沖擊。第二，英國銀行業在次貸危機中虧損和資本減記總額高達682億美元，損失總額超過德國和瑞士名列歐洲之首。第三，由于股價大跌，英國銀行在歐洲市值十大銀行之列的數量由2008年初的匯豐銀行、蘇格蘭皇

家銀行和巴克萊銀行3家降至2008年底的僅剩匯豐銀行1家。

德國銀行業加速整合

在2007年美國次貸危機第一輪沖擊波中，德國已有多家銀行卷入財務危機，其中包括德國工業銀行、德國薩克森LB銀行和西德意志銀行。隨著2008年9月美國金融海嘯逐步向歐洲大陸遷移，歐洲諸多大銀行和投行紛紛面臨破產危機，德國也難以獨善其身。2008年9月底，德國地產融資抵押銀行在次貸危機的影響下遭遇了嚴重的流動性短缺，成為了德國首家因金融危機而尋求政府救助的藍籌股公司。為了維持金融穩定，德國聯邦政府與數家德國金融機構于2008年10月5日達成一項總額500億歐元的救助協議，其中政府出資270億歐元，以幫助德國第二大商業地產借貸機構擺脫困境。這也成為了德國歷史上金額最大的企業救助行動。

金融危機爆發以來，德國金融業過度分散的問題已經開始顯現，這也是德國銀行受到危機嚴重沖擊的根源之一。目前德國銀行業主要分為三大板塊：第一塊是約350家的私立銀行，第二塊是近520家公立的州立銀行，第三塊是近1500家合作社制的大眾與信用社銀行。相對于英國和法國，德國銀行業較為分散，致使諸多德國銀行業務重疊較多，業內競爭過于激烈，盈利水平大幅下降。為迅速提高盈利水平，許多州立銀行開始涉足私募基金、地產、債券市場，甚至是次級貸款以及相關衍生產品，這是許多德國中型銀行出現嚴重虧損并卷入危機的原因。匯豐銀行等大銀行可利用綜合化經營的業務收入來抵銷次貸危機帶來的損失，而規模較小、盈利較低的德國銀行則受到了嚴重沖擊。德國銀行零散的市場被認為是其受損嚴重的最主要原因，因此國內對銀行合并的呼聲漸高，政府也明確提出整合將成為今后銀行業改革的重點。

在此背景下，德國銀行業并購整合開始逐步加速。德國第二大銀行德國商業銀行于2008年8月31日宣布以98億歐元的價格收購該國第三大銀行德累斯頓銀行，這標志著德意志銀行一家獨大的局面被正式打破，這也是2008年歐元區金融服務業內規模最大的一樁并購案。德國商業銀行將于2008年和2009年分別收購60%和40%德累斯頓銀行股份，并將價值大約7億歐元的資產管理部門Cominvest轉讓給安聯集團。而德國第一大銀行德意志銀行也不甘落后，其于2008年9月12日宣布以27.9億歐元，向德國郵政公司收購德國郵政銀行29.75%股份，日后可望入主這家德國最大的零售銀行。這是德國近一個月來第二宗大型金融機構收購案。此舉將使德意志銀行成為郵政銀行最大的股東，如果德意志銀行成功并購郵政銀行，其在德國的客戶數量將可擴大一倍至2400萬人，可大幅降低其對投資銀行業務的依賴程度。

瑞士瑞銀集團受損居首

瑞士向來以其銀行業為傲，最大的兩家銀行瑞士銀行集團和瑞士信貸集團尤如雙星閃耀，資產總額達到瑞士本國GDP的7倍，躋身全球實力最雄厚的銀行之列。如今全球金融風暴也對以金融中心為傲的瑞士產生了嚴重沖擊，而瑞銀集團則成為了歐洲乃至全球受損最為嚴重的銀行之一。

在次貸危機的沖擊下，2007年下半年和2008年前三季度瑞士銀行集團遭遇了巨額虧損。連續5個季度的虧損直接導致了集團各盈利指標的大幅惡化，股東收益由2006年每股盈利5.57瑞士法郎變為2007年每股虧損2.49瑞士法郎，凈資產收益率也由2006年的26.4%降至-10.2%（見表3）。

美國次貸危機所引起的連續巨額虧損，使得瑞士銀行集團資產大幅縮水，2008年第三季度末集團總資產為19967億瑞士法郎，較2007年第三季度末的24842億瑞士法郎下降了19.6%；風險加權資產則由3903億瑞士法郎降至3324億瑞士法郎，降低了14.8%。核心資本充足率和總資本充足率在2008年一季度也出現大幅下降，其中，核心資本充足率由9.1%降至6.9%，總資本充足率由13.6%降至10.7%，而這兩項數據隨著該行隨后采取一系列融資以及瑞士政府注資行動出現了小幅回升。截至2008年12月21日，瑞士銀行資產減記已近490億美元，規模居于歐洲首位，全球位列花旗銀行和美林集團之后。

西、意板塊異軍突起

前述對歐洲銀行業損失及減記排名的分析得出，在歐洲范圍內，英國、德國、瑞士、法國和荷蘭銀行業在次貸危機中受損最為嚴重，而西班牙和意大利的銀行則由于較少涉及次貸產品以及經營較為穩健而損失較小，并趁機收購破產銀行而迅速得到擴張。從歐洲市值最大的十家銀行排名也可以看出次貸危機對各國銀行的影響程度。從2008年年初和12月份歐洲市值最大的十家銀行排名可以看出，英國銀行業損失慘重，1月還排在前十位的蘇格蘭皇家銀行和巴克萊銀行已經跌出十名開外，荷蘭銀行與其新東家之一的蘇格蘭皇家銀行可謂難兄難弟，亦隨之跌出前十，瑞士的瑞銀集團和瑞士信貸集團雖然還在前十之列，但是排名分別下滑2位和1位。

相反，西班牙和意大利的銀行受金融危機的影響相對較小。雖然次貸危機已經蔓延至歐洲大陸，但西班牙四分之三以上銀行在2008年上半年的利潤實現兩位數增長，而該國最大的國際銀行在2008年上半年收入達到210億美元，比2007年同期增長18.5%，凈利潤達到74億美元，同比增長6.1%；第二大銀行BBVA收入達151億美元，同比增長15.2%，凈利潤45億歐元，同比增長11.6%。西班牙銀行業之所以能夠在次貸危機下取得良好業績，一方面由于該國銀行業的次貸資產較少，另一方面，西班牙銀行更多地向以拉美為主的新興市場國家拓展業務，避免國內經濟下滑造成的不利影響，其中，西班牙國際銀行和BBVA銀行凈利潤的三分之一來自受次貸危機影響較小的拉丁美洲。與此同時，西班牙國際銀行在金融危機中更是漁翁得利，在2007年收購了荷蘭銀行在巴西的業務，2008年更是收購了英國聯合萊斯特銀行，因此市值由歐洲第5飆升至次席，而西班牙BBVA銀行則升至第3。但是西班牙銀行業也存在一定的危機隱患，房地產市場的下滑損害了西班牙銀行的財務狀況。2008年上半年，西班牙國際銀行的貸款違約率由2007年同期的0.8％上升至1.3％，BBVA銀行的違約率由0.8％上升至1.2％。

由于營運模式極度保守，意大利銀行業一直將業務重心集中在存貸款和商業融資業務，極少涉及證券化資產以及次級貸款，因此成功避免了巨額次貸虧損。意大利最大的兩家銀行集團聯合圣保羅銀行和聯合信貸銀行分別上升至第4和第9位。但意大利銀行業仍將面臨兩大風險：在中東歐的銀行業務和本國經濟放緩。近年來，意大利聯合信貸和聯合圣保羅兩家銀行的年度凈利潤有33%及10%來自中東歐，該地區在次貸危機爆發前增長迅速，但如今均陷入不同程度的經濟蕭條，這勢必會影響意大利銀行的盈利水平。同時，意大利經濟很可能在2008和2009年陷入衰退，銀行業將面臨巨大的盈利壓力。

未來走勢——全球位次堪憂

本次金融危機對美國、歐洲和亞洲銀行業造成了不同程度的沖擊，美國銀行業受損程度占到全球的五分之三，而歐洲銀行業相對較小，但比重也超過了全球的三分之一，亞洲銀行業受損最低。截至2008年12月底，全球金融業資產減記以及損失總共高達7446億美元，其中，美國銀行業受損程度最大，資產減記以及損失金額高達4377億美元，占全球總額的58.8%。歐洲銀行業受損相對較小，虧損金額為2777億美元，全球占比為37.3%。亞洲銀行業和資產減記及虧損總額僅僅占到了全球的4%。

雖然危機源于并爆發于美國，而且截至目前美國銀行業受損程度遠超歐洲，但是由于歐洲銀行業的未來隱患較大且經濟快速衰退，歐洲銀行業在未來受金融危機沖擊的程度將逐步上升，并有超過美國的可能性。

首先，歐美銀行業危機進程不同步。雖然截至2008年底美國銀行業受損比歐洲嚴重得多，但是美國銀行業危機在過去的一年半中集中爆發，風險最大的獨立投行已經徹底顯露并崩潰，抵押貸款巨頭房利美和房地美也已收歸國有，僅2008年一年中小銀行破產亦已超過23家，損失額超過全球的50%。雖然2009年美國銀行倒閉和重組的悲劇還將繼續上演，但隨著美國降息和政府救助政策效果的逐步顯現，銀行業危機負面影響逐步減小，危機亦將在未來兩年逐步漸入尾聲。然而對于歐洲銀行業來說，真正的次貸危機沖擊始于2008年9月份，歐洲銀行業危機才開始集中爆發，被國有化和兼并的銀行急劇增加。而此時陷入危機的歐洲銀行大多為各國規模較大的跨國銀行，諸多危機隱患較大的中小銀行還沒真正地受到實質性威脅。歐洲中小銀行的未來危機隱患遠大于美國，主要原因是北歐三國、奧地利、比利時和瑞士等國銀行在中東歐國家擁有大量的資產和業務，目前中東歐經濟下行風險逐步增大，2009年將很可能爆發經濟危機，一旦中東歐銀行業崩潰，歐洲銀行業將面臨前所未有的沖擊。

其次，雖然結構性融資市場發展落后于美國，但歐洲銀行的結構性產品投資規模遠超過美國。歐洲證券化論壇統計數據顯示，歐洲結構性產品融資市場的發展遠遠落后于美國。2008年一季度，歐洲資產支持證券（ABS）、居民住房按揭支持證券（RMBS）與抵押債務憑證（CDO）的總發行量為4573億歐元，而同期美國上述產品的發行量達2.4萬億歐元。盡管如此，歐洲金融機構（主要是銀行）在以美國次級資產等為標的的結構性產品上風險敞口規模巨大，遠超過美國。在美國結構性產品市場交易中，除三分之一由美國本土機構持有外，其余大部分由歐洲金融機構持有；而在歐洲結構性金融市場，歐洲銀行的市場占有量則達到60％。然而次貸危機爆發以來，歐洲銀行3127億美元的資產減記規模小于美國4269億美元的規模，因此在未來隨著金融危機的不斷深化，歐洲銀行業的受損尤其是資產減記將會大幅增加，很可能超過美國。

第三，隨著大量債券到期，歐洲金融機構面對的籌資壓力迅速增大。標準普爾表示，2060億美元的歐洲債券將在2008年年內到期，其中金融債券達1810億美元，而2009年將有8010億美元債券到期，其中金融債券達5768億美元。從國別看，2009～2011 年，德國承擔歐洲最多的到期金融債券，占總額的40%。除德國之外，瑞典、荷蘭、法國、意大利、西班牙及英國都將面臨大量金融債券到期，共占到期金融債券總額的85%。由此來看，未來兩三年歐洲尤其是德國的金融系統將面臨巨大的融資壓力。如果債券市場未來不能很快恢復正常，則歐洲金融機構和銀行將被迫出售或減記更多資產。

第四，歐洲銀行業在新興市場經濟體的風險暴露亦遠遠高于美國。國際清算銀行公布的最新數據顯示，西歐銀行業在新興市場的風險敞口巨大。東歐、拉美和亞洲新興市場在全球信貸擴張時期獲得的4.7萬億美元跨國銀行貸款中，西歐銀行提供的貸款占到75%。西歐和英國銀行業對新興市場國家的跨境貸款分別占各自GDP的21%和24%，而美國和日本的比例則僅為4%和5%。隨著金融危機對實體經濟的影響愈加深化，新興市場國家金融體系和經濟狀況前景不容樂觀，對歐洲債權銀行而言，其高達3.5萬億美元的金融債權將面臨巨額損失的風險。因此，歐洲銀行業在未來幾年將面臨更加嚴峻的挑戰。

總之，我們認為雖然本次次貸危機源于并爆發于美國，而且截至目前美國銀行業受損程度遠超歐洲，但是歐洲銀行業在未來受金融危機沖擊的程度將逐步上升，受損程度很有超過美國的可能性。預計未來幾年內，歐洲在全球銀行業中的地位將出現逐步下滑趨勢。

(作者單位：中國工商銀行總行城市金融研究所)