小額信貸利率定價理論及郵儲銀行實踐

小額信貸的利率定價問題，是小額信貸發展中的焦點問題之一。小額信貸業務作為郵政儲蓄銀行的一項戰略性業務，其利率定價關系到整個業務的發展，因此亟需對此進行科學合理的研究，以確定適合郵儲銀行小額信貸發展的利率定價。

兩類不同目的的小額信貸業務

小額信貸，一般是指向分散的低收入群體和個體經營者提供的一種額度較小的信貸服務。發展小額信貸的初衷是為貧困人口、低收入家庭和自營業者提供金融服務，促進不發達地區的經濟發展。從理論上講，小額信貸的服務主體應該是略低于貧困線的人口。但國際上成功的、具有可持續性的小額信貸機構的貸款對象是多層面的，它囊括了貧困人口、非貧困人口和微小企業。多元化的借貸主體可以分散投資風險，為小額信貸機構的持續發展提供更多的契機，使小額信貸機構可以有更強的能力適應市場環境的變化，更好地為貧困人口、為促進農村金融體系的改進做出努力。

小額信貸分為兩種，福利主義小額信貸（或稱扶貧性小額信貸）和制度主義小額信貸（或稱商業性小額信貸）。

扶貧性小額信貸旨在削減貧困，大多通過國家的政策性金融機構、財政部門進行貸款發放，其利率通常人為地控制在較低水平。但自從上個世紀70年代以來，越來越多的實踐表明，補貼型的利率對于有效地為貧困人口提供金融服務是有害的。首先，它會把貸款轉向經濟條件較好、有權力或關系的借款人，而且它還會助長尋租行為。廉價的資金將導致對貸款的需求過度，所以補貼型的貸款必須限額發放，這更加加劇了貸款分配的不公平。其次，借款人通常將政府的軟貸款視為一種補貼或是捐贈，不大可能會償還。經辦機構不能覆蓋自己的運作成本，只能依賴持續的補貼生存，一旦補貼停止，它們的經營也就停止了。這種機構成功與否更多地是以貸款數量，而不是財務效率作為衡量標準，所以這些機構也缺乏監督貸款有效性的動力。這種經營是不可持續的，并且也只能幫助少數的客戶。

商業性小額信貸是指包括民營小額信貸機構、商業銀行等在內的金融機構開展的小額信貸業務，收取市場化的、較高的利率。目前，各國已逐步認識到，為了保證貧困人口能長期、持續地得到其所需要的金融服務，金融機構本身必須能夠覆蓋其成本并且盈利，從而進行再投資以實現持續發展。因此近年來商業性小額信貸的發展越來越受到各國重視，但是扶貧性小額信貸也有其存在的必要，如對于極端貧困的客戶和在商業性小額信貸機構無法實現盈利的地區，需要扶貧性小額信貸業務的補足。

小額信貸利率定價分析

利率就是貸款產品的價格。通常采用的定價方法有以下三種：基于成本（即產品成本加上利潤）、基于需求（客戶對產品的價值評價）、基于競爭（參照競爭對手的價格）。貸款產品的實際定價應該是三種方法的結合。

從成本方面：小額信貸業務成本的主要構成

貸款利率通常應該至少覆蓋資金成本、管理成本和風險成本。

資金成本和本國的基準利率水平、本機構的資金來源有關。商業銀行的資金成本較低，而只貸不存的商業性小額貸款機構的資金成本就比較高。

管理成本是小額信貸業務一項非常重要的成本。小額貸款業務需要信貸員與客戶面對面的交流，以人與人之間的直接聯系來替代正規的財產擔保，使得交易成本很高。發放一筆小額貸款的管理成本（包括受理申請，貸前調查，發放貸款，回收貸款，貸后檢查，以及對壞賬的善后處理）占貸款額的比率要比發放一筆大額貸款的成本比率高得多。所以商業銀行自然地都會具有將貸款集中于大客戶的趨向，正規金融機構傳統上是不提供小額信貸的。

小額信貸業務是一項勞動密集型的工作，信息的搜集與處理需要大量的人力來完成。信貸員上門調查、盤點客戶的資產，審貸會研究審批貸款，信貸員貸后檢查、逾期催收需要大量的時間。小額貸款客戶相對比較分散，使得正常開展業務的交通成本相當高；由于沒有合格的抵質押品，一旦客戶逾期，催收工作也極為困難，人力物力耗費很大。由于小額信貸業務風險高、筆數多，各級管理人員要進行持續的檢查監督。由于信貸員承擔的風險高、勞動強度大，需要建立責任、收益、風險相匹配的激勵考核機制和責任追究機制，采取與業務量和貸款規模和資產質量掛鉤的方式，突出正向激勵。這些都造成小額貸款具有很高的管理成本。

小額信貸業務的風險成本則差異很大。扶貧性的小額信貸由于常常使客戶認為是政府撥款而不是貸款，導致較低的還款率，如非洲、中東、拉美、東南亞地區的政府信貸項目，違約率通常高達45%～90%。而管理優異的小額信貸機構的不良率甚至能夠比一般商業銀行的不良率還低。如印尼人民銀行自1984年開辦小額信貸以后，不良貸款率一直在2%以下。如果信用環境良好，對客戶的誠信教育和激勵充分，小額貸款客戶的信用風險可以降到很低。由于小額貸款的客戶具有分散性，在經濟周期波動、國家宏觀調控政策變化時，小額貸款可能比工商企業貸款更具有穩定性。但是小額貸款客戶抵御自然災害風險和市場風險的能力較弱，更容易因天災人禍或經營失敗而喪失還款能力。

從需求方面：小額貸款客戶能夠支付較高的貸款利率

對小額貸款機構的效果評估顯示小額貸款能使客戶受益，同時還顯示小額信貸客戶能夠并且確實償還貸款（如果不能還款，將會通過逾期率、損失率表現出來），在許多情況下，又再次借款。高還款率和重復借款也證明了客戶能從小額信貸中受益。

小額信貸的目標客戶為何能承擔較高的貸款利率？

首先是目標客戶一般具有資金緊缺和勞動力富余并存的特征，如農戶和個體工商戶主要是自我雇傭，不雇傭或雇傭很少的勞動力，這樣的經濟主體具有較高的資金邊際產出和較低的勞動邊際產出，即使在支付較高的利率水平后，福利水平也能從借貸擴大的生產活動中獲得提高，而且其收入實際上是勞動者工資收入與出資者資本收入合一，以這兩者來保障支付貸款利息。

很多微小企業的資本回報率要高于大型企業。由于微小企業管理成本低（所有者和經營者合一，委托代理成本低）、經常能占領市場的空白點等因素，能持續經營的小企業盈利能力強。在印度、肯尼亞和菲律賓的調查發現，微型企業的平均年度投資回報率在117%～847%。

人們經常問的一個問題是，什么業務會有高達20%以上的盈利率可以支付15%以上的貸款成本？舉例說，一個副食類商戶，毛利率才10%，他如何支付15%的利率。不要忘了資金周轉率。假設進貨成本100元，銷貨價格110元，如果一年才周轉一次，年利潤率10%，但如果一季度周轉一次，年利潤率就可以達到61%（110%4-1），如果每月周轉一次，年利潤率將高達214%（110%12-1）。因此，并不需要經營暴利業務才能還得了款，從多數生產經營活動中是可以產生足夠的現金流還款的。

其次是機會成本有時遠高于貸款利息成本。由于微小企業的融資渠道非常有限，但在經營過程中經常會遇到資金臨時周轉不開的情況，可能造成的損失或失去盈利的機會成本要遠遠大于貸款支付的利息。若沒有金融機構提供相應的信貸服務，客戶有可能不惜更高的成本從民間融資。臨時性資金需求下的貸款期限非常短，客戶支付的實際利息相對也少很多，這對于需資金的客戶來說，是一種理性的選擇。

第三是貸款的絕對額很小，所以雖然利率較高，利息的絕對值卻不高，客戶一般可以支付。例如，一項在多米尼加、哥倫比亞及智利的研究發現，即使小額信貸的月利率高達6%，它也僅占一家微型企業總經營成本的0.4%～3.4%。

由于貧困人口或廣大微小企業主的資金需求長期得不到有效滿足，因此，這部分客戶群體首先考慮的是能否借到款的問題，而不是利率高低的問題，能夠持續地獲得信貸服務比為獲得信貸服務而支付較高的成本更為重要。因此，價格不是客戶考慮的唯一因素，有時甚至不是主要的因素，他們更加關注貸款服務的質量、貸款的及時性、靈活性，特別是能在急需的時候保證供應。

從競爭方面：競爭不是導致利率下降的唯一因素

按照一般的經濟規律，如果小額信貸機構通過高利率獲得了超額利潤，就會吸引其他的機構進入這一市場，小額信貸市場有更多的供給者，就會出現更多的產品、更好的服務和更低的價格。有研究認為，競爭是降低小額信貸成本和貸款利率的唯一最有效的方式。在許多競爭性的市場中，小額信貸業的效率得以提高，利率也有所下降。在四個沒有利率上限的競爭性市場中（玻利維亞、波斯尼亞、柬埔寨和尼加拉瓜），小額信貸行業的貸款回報率從1997年的57%下降到2002年的31%。經營效率（總管理成本，或稱非金融成本，占平均貸款余額的比率）在同期改進，在比率上表現為從38%降至24%。這種下降趨勢應首先歸功于競爭，競爭的存在刺激了效率的提高。在某些小額信貸競爭相對激烈的國家，利率卻居高不下，如烏干達。不同國家的經驗表明小額信貸的利率下降不是市場發展的必然結果，而只有在某些特定條件滿足時才可能發生，即：市場中必須有規模足夠大的貸款提供者，他們有足夠的動力和能力降低利率。近兩年來，我國監管部門調整放寬了農村地區銀行業金融機構準入政策，郵儲銀行和農行兩大機構進入農村小額信貸市場，部分地區由于市場競爭表現出明顯的服務改善，利率的競爭在一定程度上存在，但尚不構成主要的競爭焦點。

郵儲銀行小額貸款利率計算依據和定價策略

郵儲銀行小額貸款利率計算依據

郵儲銀行從2007年6月起開辦小額貸款業務，根據CGAP的可持續發展小額貸款利率計算公式，計算確定郵政儲蓄銀行的小額信貸利率水平：

按照這一公式，小額貸款的貸款年利率R，可以表示為以下五個要素的函數——管理費用率AE、貸款損失率LL、資金成本率CF、預期真實利潤率K和投資收益率II，

R=AE+LL+CF+K-II/1-LL

其中：管理費用率AE：包括了經營期間除資金和貸款損失以外所發生的所有成本費用，如工資、福利、租金、固定資產折舊等等。由于郵儲銀行尚難以核算此項業務費用，取國外該指標的下限10%。

貸款損失率LL：指因為貸款無法回收而形成的損失成本比上扣除損失貸款后的貸款余額。一般地，小額信貸機構的貸款損失率不應該超過5%，運行良好的小額信貸機構的貸款損失率在1%～2%左右。郵儲銀行按1%取值。

資金成本率CF：該比率是以市場價值計算的小額信貸機構資金來源的加權平均利率。小額信貸機構的資金來源可以分為借款、存款和資本金等。郵儲銀行取郵政儲蓄存款的理論利息成本2.876%（當時按央行2007年9月15日調整后的利率）。

預期真實利潤率K：該比率表示的是在剔除通貨膨脹因素后，小額信貸機構的真實凈利潤。小額信貸機構的真實利潤目標取決于管理層的經營理念和風險取向。郵儲銀行取5%。

投資收益率II：該比率表示的是金融市場上的無風險投資收益率，一般用國債收益率確認。郵儲銀行取2007年9月19日，中國一年期國債收益率3.17%。

將上述數值確定后，計算得出郵政儲蓄小額貸款的利率為15.86%；考慮到利率需被9整除，將利率確定為15.84%。此后由于基準利率調整以及相應的資金成本率、投資收益率等的變化，利率水平作了調整。

郵儲銀行小額貸款定價策略

綜上所述，郵儲銀行現行的名義利率在小額信貸機構中屬于中等水平，而且貸款條件公開、透明，信貸人員紀律嚴明，審批放款速度快，能保證符合條件的客戶及時獲得貸款，客戶沒有額外成本，實際負擔的借款成本并不高。

我們的定價策略是，為保證覆蓋成本和持續發展，維持和競爭對手基本接近的有效利率水平。我們沒有采取低價策略，不僅是基于管理成本高等原因，還考慮到，在業務開展初期，人員不足、經驗缺乏，如果低利率導致業務量迅速擴大，可能會快速積累風險；如果利率低于市場水平，客戶申請到的貸款就有超額收益，會導致有超額需求，借款人甚至可能轉借給他人獲利，加大貸款風險；申請貸款的客戶過多，在信貸配給的過程中信貸人員就有“尋租”的可能性。

對于較高利率可能引起的問題，我們有如下考慮：

首先，逆向選擇問題。貸款市場的一個特殊之處是，和一般商品不同，貸款人并不是將貸款借給出價最高的人，因為貸款發放后資金的控制權掌握在借款人手中，起初允諾按高利率還款的借款人很可能不還款，銀行需要篩選借款人。由于信息不對稱的存在，銀行無法對借款人的風險做出完全信息的估計。高利率可能導致低風險借款人被高風險借款人（甚至是從一開始就不想還款的客戶）擠出市場。道德風險的存在，還可能在高利率下把借款人吸引到更高風險的投資項目上來。所以，利率提高可能導致平均風險水平的上升。這一問題在小額貸款中一方面是通過信貸員的調查、分析和判斷來剔除從事高風險業務、借款用途不真實、還款意愿不強烈的客戶；另一方面，小額貸款較低的額度也可減少客戶騙貸的收益，從而降低其騙貸的動機。

其次，營銷難度加大。較高的利率自動篩選掉了經營活動的報酬率、還款能力不足以支付這一利率的客戶，縮小了客戶范圍，會增加信貸員營銷貸款的難度、降低信貸員的產出率。對于這個問題，一方面，郵儲銀行目前的現實是在很多地方，申請貸款的客戶數量超過了我們的處理能力，而不是拓展市場非常困難；另一方面，營銷稍有一點難度也有利于“客我”關系的平衡，不會從一開始就會使信貸員感覺到做貸款業務是掌握了一種稀缺資源、掌握了一種“權力”，而要和正常業務一樣需要付出一定的努力才能拓展市場。

對今后小額貸款利率的考慮

目前的定價雖然借鑒了國內外的研究成果和經驗數據，但這還是缺乏郵儲自身實際數據支撐的一個估算值。待一段時間后積累了郵儲銀行管理成本、風險成本的經驗數據，并且對業務發展好中差的地區，深入地分析了利率因素的影響程度，才能更加科學地作出定價決策。郵儲銀行將隨著實踐的深入，適時調整定價策略和價格水平，綜合考慮借款人信用等級、貸款金額、貸款期限、資金及管理成本、風險水平、資本回報要求以及當地市場利率水平等因素，適時調整定價策略和價格水平。

(作者系中國郵政儲蓄銀行副行長)