地下金融：解決小企業融資可行途徑

小企業在各國普遍存在并且不斷發展，它們創造了值得驕傲的經濟和社會財富，是“經濟的騰飛翼”和“技術創新的開拓者”。但小企業規模小、償債能力弱、融資難一直是小企業發展過程中最大的瓶頸。解決小企業融資問題已經成為支撐經濟健康快速發展、構建和諧社會的重要推動因素。

小企業融資難是由小企業自身條件所致

小企業在金融資源分配中沒有獲得與貢獻相對匹配的金融支持。據統計，在我國中小企業的融資結構中，企業自有資金等內源性融資占比約為60%，公司債券和股票發行等外源性融資占比不到1%，銀行貸款等間接融資占比為21%，其他渠道融資占比約為18%。在公司上市、發行債券、籌借外資等直接融資渠道不暢的情況下，小企業只能主要依靠向商業銀行借貸的間接融資方式。但2007年以來，小企業獲得銀行間接融資的難度大幅增加。據統計，各大商業銀行2008年第一季度貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業。小企業在銀行融資總量中的占比與其在國民經濟中的地位和作用極不相稱。

優質的小企業貸款并不難。不同類型、不同地區的小企業融資狀況是有區別的。許多資信狀況良好、資產收益高、經營規范、機制靈活的小企業，往往也是銀行競相追逐的大客戶。其中，小企業中較為成熟的企業，如已成立三年以上或有一定發展實力的企業，從銀行獲得貸款并不難。正是這些企業的存在，使得商業銀行對小企業的貸款呈逐年上升態勢。截至2007年末，全國小企業授信戶數達381萬戶，在短短一年半的時間里擴大了近五倍。

大部分小企業的貸款難問題始終沒有根本解決。真正貸款難的小企業是那些成立不久、規模較小、管理不規范的企業，或是勞動密集型企業，沒有自己的核心技術與競爭力，或是產品市場不穩定或根本沒有市場的企業，或是那些產品將要退市的夕陽產業。這類融資難的小企業具有的共同特點是風險大、不符合商業銀行貸款的基本條件。如果按照商業銀行法和現行制度規定的基本要求，任何商業銀行都不可能對這些小企業發放貸款。但是他們在客觀上又存在資金需求，因此在制度壓抑與需求沖動之間就產生了能夠解決這一問題的通道——以地下金融為主體的非商業銀行小企業融資體系。而小企業融資存在的高風險也只有通過地下金融收取的高貸款利率才能形成一個貸款的可持續性機制。

地下金融的生存特點

地下金融，也被稱為民間金融、非正規金融，指沒有納入我國金融管理機構常規管理而游離于正式金融體制之外的金融交易活動，泛指個體、家庭、企業之間，通過繞開官方正式的金融體系而直接進行金融交易活動的行為。地下金融發展的基礎主要是非制度信任，包括私人信任和不同層次的社群信任。主要形式包括民間借貸、民間互助會、地下錢莊、地下投資公司等，其外延相當寬泛。

民間融資高利率是民間金融存在的經濟基礎

當前民間融資的價格以金融機構的貸款利率為標準，主要參照借款主體的性質和用途的不同而確定。央行的調查顯示，民間融資的利率大多在12%左右，其中農戶間借款利率一般在10%左右，個體工商業戶利率相對較高，一般在18%左右，中小企業內部集資的利率一般在12%左右，以典當行和私人錢莊為媒介的民間借貸利率最高，一般在22%～60%左右。浙江的溫州2003年利率基本維持在9.6%左右，2004年6月以后利率維持在14.4%左右。

民間融資多以信用為基礎，突破了現行商業銀行發放貸款的基本條件的約束與限制

民間融資是一種“關系型融資”，信用的基礎是人際關系和相互信任。據人民銀行溫州支行調查，溫州近90%的民營中小企業借款是信用方式，60%的個人在借款時只備借據，借出方可臨時通知收回，借入方也可要求展期。超過20%的個人借貸無任何手續。民間的關系型融資在一定范圍內規避了資金供求雙方間的信息不對稱問題，較好地適應了中小企業資金需求“小、

頻、急”等特征，而這些正是商業銀行所不具備的。

民間融資活動:人與非人的兩種角色扮演者

由于民間融資的種種便利和在社會經濟生活中普遍發揮的現實作用，這一行為已在社會公眾的思想觀念上獲得了認同，并逐漸地“浮出水面”。特別是一些商業銀行個人委托貸款業務的推出和宏觀措施實施后，中小企業資金嚴重緊張，客觀上促進了民間融資流動更加活躍，使得由過去遮遮掩掩的“地下金融活動”，逐漸轉向半公開化或公開。在民間融資比較活躍的地區，企業間融資頻繁，一些有實力、信用度高的企業民間融資相對容易，成本較低，且數量較大，出現了融資后的二次融資行為。

地下金融解決小企業融資難的優勢

地下金融具有信息優勢

地下金融組織的信息優勢反映在貸款人對借款人還款能力甄別上以及對貸款的監督過程中。由于地域、職業和血緣等原因，地下金融市場上的借貸雙方保持相對頻繁的接觸，不用費力去了解借款人的信息，這種信息的便利使貸款人能較為及時地把握貸款按時足額歸還的可能性，并采取相應的行動。正是由于民間金融機構具有信息上的優勢，使得它能夠在一定程度上解決正規金融機構所面臨的信息不對稱問題，防止道德風險和逆向選擇的出現。

地下金融的隱形擔保機制

地下金融在擔保方面的靈活安排緩解了小企業面臨的抵押擔保困境。由于借貸雙方居住的地域相近并且接觸較多，一些不被正規金融機構接受為擔保品的財產仍可作為擔保品。另外，在地下金融市場上還存在一種社會擔保機制，借貸雙方同時處于信用關系和社會關系之中，這種社會關系會給雙方帶來精神或物質收益。這種社會關系一旦和借款人的還款行為掛鉤，就成為一種無形的擔保。

充裕的民間資本需要合理的投資途徑

截至2008年12月，我國居民存款達到近22萬億元。由此可見，市場并不缺少資金，而是缺乏一個良好的投資渠道將資金供求雙方聯系起來。而地下金融這種形式正打通當前不順暢的融資渠道，為民間資本提供一條合理的出路，實現資金資源的有效利用和配置，實現資金提供者和使用者的雙贏。

地下金融已成為解決小企業融資難的實際主體

從理論上講，地下金融在支持小企業融資方面具有正規金融無可比擬的優勢，而事實上，小企業采取民間金融融資的做法也非常普遍，而且在某些地方已經做的很成功。民間融資在解決小企業融資難上已承當了主力軍角色。2006年1～3月，中央財經大學金融學院國家社科基金課題組在全國27個省份進行了抽樣調查和訪問，以進一步掌握中國未觀測金融的規模、結構和對經濟運行的影響等情況。根據調查的結果顯示，以存貸款總額作為衡量指標，2005年中國未觀測金融總量約為2.9萬億元左右。東部10省區企業、中部8省區企業和西部9省區企業的非正規融資占正規融資比重的平均值分別為42.41%、41.39%和38.31%，全國27省區的平均值為40.7%。從全國的平均水平看，企業全部融資中，約有28.9%的融資來自非正規途徑。

地下金融:解決中國小企業融資難的路徑選擇

地下金融地位合法化

地下金融是正規金融的一種重要補充，地下金融在緩解小企業融資難問題中起到重要的作用。要更好地發揮我國地下金融對小企業的金融支持作用，就必須正視它的存在和它所起的作用，正視它所存在的問題。同時，要解決這些問題，政府應該充分發揮其引導監督作用，盡量避免直接行政干預地下金融的運行，通過建立一個有效的市場和制度法規環境，給予一定的政策支持，最終使市場機制在地下金融的發展中起調節作用。

加強立法，明確地下金融合法地位。應在法律上明確民間融資的合法地位，制定有關民間融資的市場準入、退出、組織機構、經營行為、風險防范及信息披露等方面的專項法律法規。出臺諸如《民間金融法》或《民間金融管理條例》、《放貸人條例》等相關法律法規，保證地下金融有合理的生存和發展空間。明確界定非法吸收公眾存款和民間借貸的政策，引導民間融資公開登記，明確借貸雙方的權利和義務，以減少糾紛，使民間借貸有法可依，有章可循，便于建立正常的民間融資秩序。只有從法律和政策上承認了地下金融的合法地位，才能使其隱藏的金融風險便于監控。

建立監管體系，降低地下金融風險。由指定機構對地下金融進行管理、監督，綜合運用各種監管手段來增強監管效果。由當地人民銀行、銀監局、統計局及行業協會等機構，最大限度獲取民間金融活動的相關數據，通過各種渠道披露信息和提示風險。建立起有效的監測制度與完善長效管理機制，形成政府、人民銀行、銀監局、工商局等部門齊抓共管的地下融資監管體系。金融監管應根據金融組織規模大小、業務范圍、財務狀況和資質高低等方而檔次不同，分成不同的類別，確立合適的標準，有針對性地實施分類監管。

尊重市場，承認地下金融高利率的合理性。地下金融主要面向民營或小型企業，由于小企業一般缺少抵押物，具有較大風險，同時小型企業不像國有企業那樣，背后有國家財政的隱性擔保，因此地下金融在向小型企業提供貸款時，一般會將風險因素考慮進去，所謂高風險高收益，地下金融一般要求較高的利率。事實上，利率定價的靈活性也是地下金融的經營特色，這是一種符合市場規律的行為。如果不承認地下金融高利率的合理性，那么地下金融組織在經營過程中就面臨著風險與收益不匹配的問題。這種風險大于收益的狀況會使得地下金融組織的經營難以為繼，不得不退出市場，不利于地下金融的長期發展。

積極創造地下金融的政策環境

降低稅率，提高利率。小企業是一個經濟組織，按道理講，企業不該因規模大小而稅率不同，但由于小企業承擔了太多的社會職能與責任，因此對小企業的融資不僅僅是一種經濟行為，更具有社會屬性，因而更需要政府和政策的支持。具體來說:

第一，對小企業實行稅收優惠，降低向地下金融貸款的成本。由于小企業一般缺乏擔保物，地下金融向其貸款必然蘊含較大風險。本著高風險高收益的原則，小企業貸款應向地下金融支付較高利息。但小企業普遍資金不足，經濟效益較差，很難支付地下金融的高額利息。為了避免出現“商業銀行不給貸、地下金融貸不起”的狀況，政府應對小企業實行稅收優惠政策。通過減免一部分稅收來降低小企業成本，也算是對小企業貸款的變相補貼。

第二，通過適當提高商業銀行貸款利率引導地下金融與正規金融的并軌。地下金融與正規金融的最大差別在于，地下金融更有可能通過無擔保貸款獲得更高收益彌補其承擔的高風險;商業銀行要求嚴格的擔保物將風險降到最低，同時也意味著放棄了高收益。政府可放開商業銀行貸款利率管理，根據小企業貸款的不同風險因素確定不同價格，對不同借款人實行差別利率，以確保有足夠的利潤空間和發展動力，來促進小企業貸款的持續發展。同時，也使商業銀行產生對小企業貸款的動力，在一定程度上與民間借貸形成競爭，壓縮了民間金融的盈利空間，引導地下金融向正規金融靠攏。

拓展民間融資新渠道。首先，政府要充分尊重民間資本的投資欲望和熱情，及時制定相應政策，鼓勵并引導建立非銀行的民營中小金融機構。可通過搭建有效的投資載體來吸納社會資本，然后投入到小企業中去，如建立民間投資公司、民間信托公司、產權交易所、產業基金會以及民間租賃公司等。其次，可借鑒國外小額信貸發展經驗，如成立“小額貸款組織”，把對普通農民的信貸扶持拓展為對小企業的貸款支持。即通過給予一定的政策，以小額貸款組織為突破口，來撬動民間資金，把民間資金引導到一個正確軌道上，合法地開展金融活動，把新建小額貸款組織的目標客戶拓展到小企業。再次，創新融資方式，因地制宜創立適合本地區發展的民間融資方式。如以企業融資為主的“北方模式”，以錢莊、標會、錢中為主的“浙閩模式”等。

構建商業銀行、地下金融、小企業發展基金和專項資金(天使投資)四位一體的小企業融資體系

小企業發展基金設立可以為基金成員企業搭建一個金融服務平臺，支持基金成員企業的創業投資、短期資金融通及擔保等金融服務。同時，以資金為紐帶，強化基金成員企業的合作，形成規模效應，提升競爭能力。建立小企業發展專項資金是一種激勵小企業創新的形式，其重點用于信用重點項目扶持、融資擔保、人才培訓體系建設等，有利于激勵小企業加強自身建設，把提高自己的競爭力和創新能力作為內在需求，從而實現小企業健康良性發展。

天使投資與風險投資一樣，也是向高風險、高收益、具有巨大增長潛力項目的早期投資，是一種提供追加價值的、參與性很強的、長期的權益資本投資。天使投資是純粹的市場經濟產物，主要是為了獲得高額的經濟回報。天使投資的這種天性給了小企業真正公平的融資環境，將會極大地鼓舞小企業改進技術，改善經營管理，提高經濟效益，從而促進小企業蓬勃健康發展。天使投資在我國剛剛起步，需要制定一整套與之相適應的法律法規保障“天使”們的利益，構建類似行業協會性質的組織機構對其加以引導管理，鼓勵和支持天使投資的發展，使天使投資成為融資體系中的重要一環。

培育良好的社會信用文化

地下金融生存與發展的基礎是高水平的社會信用文化。因此，提高公民道德素質，增強企業信用意識是地下金融更好發展的社會背景。

要在全社會大力開展信用意識的宣傳教育，強化《合同法》、《破產法》等有關法規的執法力度，嚴格保護并落實小企業轉制過程中的金融債務，地方政府要對惡意逃廢銀行債務者在辦理和審查營業執照、企業領導人出國、企業股票上市和企業領導人業績考核方面嚴格把關，并通過新聞媒體及時公布不守信用企業和惡意逃廢銀行債務企業名單。建立健全小企業信用體系，培育企業家的信用意識，提倡和宣揚信用觀念，在良好信用環境下，改善銀企之間的關系。建立小企業信用信息大平臺，信用平臺應解決依法披露、資源整合、技術平臺與接口以及資金的問題，通過信用平臺實現小企業信用管理監督社會化。

小企業自身要努力增強信用意識，提高自覺還貸意識和行為，以實際行動取信于銀行;同時規范自己的開戶行為，實行基本賬戶結算制度，使存款、貸款、結算以及經營活動都置于銀行的監督、了解之下，使銀行真正感到企業經營思路明確、資金流向清楚、歸還貸款主動、貸款回籠徹底，讓銀行放心地為其增加貸款。

總之，地下金融是解決我國小企業融資難問題的有效途徑。必須盡快將地下金融機構合法化，構建適合其發展的社會環境，形成商業銀行、地下金融、小企業發展基金和專項資金四位一體的小企業融資體系，促進我國小企業又好又快地發展。