全球救市政策的誤區(qū)及其校正

當(dāng)前，從美國金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在全球各國的救市，我們看到各國政府相繼采取了一波接一波的降息和注資辦法來應(yīng)對。對此，我以為，目前已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)展的各國競爭性降息，對制止和遏制危機(jī)發(fā)展所起的作用是負(fù)面的，競爭性降息除了能夠調(diào)節(jié)、穩(wěn)定各國貨幣之間的匯率比價(jià)外，對從根本上解決危機(jī)問題沒有任何建設(shè)性意義，甚至是在促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深化和向更壞的方向發(fā)展。

之所以這樣說，是因?yàn)楦髦饕獓腋傁噌尫帕鲃有跃仁械恼撸浜诵腻e(cuò)誤不是把擴(kuò)張的流動性用于救助社會就業(yè)機(jī)會，不是注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是用于彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)虧損和讓金融家們兌現(xiàn)出局，從而深化了金融體系信用風(fēng)險(xiǎn)和摧毀了社會對銀行的信心，全球金融體正全面走向組織壞死，已經(jīng)出現(xiàn)了流動性陷阱的現(xiàn)象。

盡管大家現(xiàn)在指責(zé)美聯(lián)儲前主席——格林斯潘在2000年美國科技泡沫破滅后推行的貨幣救市政策，但是，具有諷刺意義的是，目前大家一邊在批判他，一邊在奉行格林斯潘主義。按照目前的各國救市方略，一個(gè)幾倍于危機(jī)前全球貨幣流動規(guī)模的新世界貨幣額已經(jīng)誕生。相對于停滯的和衰退的世界商品和人類勞務(wù)供給，在不久的未來，我們只能用更多數(shù)量的貨幣購買現(xiàn)在同樣單位的商品和勞務(wù)，到那時(shí)很可能出現(xiàn)貧困的百萬富翁現(xiàn)象。

令人欣喜的是，美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬及其團(tuán)隊(duì)2008年12月6日推出了新的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，該計(jì)劃不知是否是受到中國4萬億元救市經(jīng)驗(yàn)的啟發(fā)，而一改前一段向危機(jī)機(jī)構(gòu)注資的方式。新的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃包括：政府節(jié)能、啟動50多年來國內(nèi)最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、展開史上最大規(guī)模學(xué)校硬件升級活動、改進(jìn)醫(yī)療設(shè)施狀況和普及寬帶網(wǎng)等五大內(nèi)容。如果真這樣，救市方略可能才真正走到了正確的軌道上。換句話說，在可用的增加流動性來緩解危機(jī)這一招的邊際效用近乎為零的情況下，目前拯救危機(jī)的唯一出路，在于堅(jiān)決果斷地將新增的流動性，全部集中使用于救助實(shí)體經(jīng)濟(jì)和完善社會生存保障機(jī)制。

對中國而言，拯救經(jīng)濟(jì)，避免危機(jī)深化的重點(diǎn)，除了已經(jīng)提出的4萬億元人民幣以外，同樣重要的問題是應(yīng)嚴(yán)密防范商業(yè)銀行、金融市場組織效率下降。當(dāng)前，應(yīng)及時(shí)出臺相關(guān)措施刺激社會貸款需求，而與之相聯(lián)系的是社會投資的有效性或者是投資效益，從就業(yè)、可支配收入提高預(yù)期、社會福利保障體系安全和保障度提高這些基礎(chǔ)層面著手，提高國民對本國經(jīng)濟(jì)體的信心，從而達(dá)到維護(hù)金融體系中的儲蓄鼓勵和擴(kuò)張貸款意愿，以維護(hù)金融組織運(yùn)轉(zhuǎn)的有效，這是救市的根本。

為此，在將泡沫維持在一定范圍內(nèi)的同時(shí)，必須盡快出臺政策，刺激房地產(chǎn)交易和樓價(jià)穩(wěn)定，刺激股票市場的賺錢效應(yīng)，陸續(xù)開展和擴(kuò)大國際資源市場的收購和控制，實(shí)現(xiàn)一些低端必需品產(chǎn)業(yè)向發(fā)達(dá)國家和其周邊市場轉(zhuǎn)移，并尋求美國、歐洲出口基地的替代地區(qū)和市場，打出去和拉進(jìn)來同時(shí)進(jìn)行。

要在人民幣升值與出口制約之間尋求平衡點(diǎn)，我認(rèn)為人民幣貶值和出口補(bǔ)貼對促進(jìn)出口的刺激作用，將會出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減甚至根本就沒有刺激作用，就像全球降息不但不能擴(kuò)張流動性，反而會加速制造流動性陷阱而使金融機(jī)構(gòu)和組織全面壞死是一樣。

總結(jié)上述觀點(diǎn)：一是要盡可能維護(hù)金融組織運(yùn)轉(zhuǎn)的有效性，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度共抗危機(jī)；二是已經(jīng)存在和正在增加的相對于危機(jī)前幾倍的流動性，一旦在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)時(shí)，很可能如洪水猛獸，造成的對全球資產(chǎn)價(jià)格的沖擊。對此，我們必須具有前瞻性，未雨綢繆，有所準(zhǔn)備。

（作者系中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會副主席）