創業板不是納斯達克

也許有一天，中國的創業板能夠超越美國的納斯達克，但我們必須清醒地認識到，創業板還有很多不完善的地方，它離納斯達克還很遠。

美國納斯達克，因其孕育了微軟、IBM、Google等企業，成為了中國創業板的榜樣。創業板剛剛推出時，不少人就將其定位為“中國的納斯達克”，更把上市企業比肩微軟、IBM。

然而，從投資環境、市場成熟度、企業發展潛力等各方面看，中國創業板與納斯達克還相去甚遠。

投資者

不是“巴菲特”

“現在還不能將中國的創業板看做‘納斯達克第二’?！痹诟瓯谕顿Y合伙人徐晨看來，中國創業板與美國納斯達克的差距首先表現在投資環境上。如納斯達克這類成功的科技創新板塊，投資者看中的是企業的發展潛力，做長遠投資。而當下創業板的游資，多抱著投資“老板塊”的思路入市，考慮的主要是硬性的指數和市場的波動信息，而很少考慮所投企業的潛在實力。

“做生意有一個鐵律，就是不熟不做，比如說巴菲特，他從來不會投資他不懂的領域?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄認為，缺乏對企業的理解，憑借小道消息，自認“股神附身”的盲目追高，難免導致泡沫。

在當下的中國創業板，新股發行的平均市盈率達到了56.7倍，而納斯達克二級市場的平均市盈率只有30多倍。但由于國內投資者的不成熟，超高市盈率發行的新股仍然受到追捧，進一步放大了創業板的風險。

此外在徐晨看來，券商對創業板企業評價的不完善，甚至個別承銷商放大企業優勢，刻意弱化一些企業發展中潛在的風險，更是加劇創業板非正常波動的因素。

“微軟”

不是好當的

即便投資人都趨于理性了，中國的創業板明星企業也會發現，“微軟”、“IBM”不是好當的。

“判斷這個板塊未來會如何發展，可能還是早了一點?！毙斐勘硎?，第一批上市的企業并不一定就是最成功的企業，板塊要經歷一段時間的適應和調整，慢慢積累。

“10萬支股票才會出一個微軟，中國投資市場不是沒有孕育另外一個納斯達克的可能，只是它也可能要經歷10萬支股票出一個微軟那樣的公司的過程。”李大霄直言不諱地說。

而徐晨進一步指出，在美國納斯達克發展較好的，都是在美國本土市場受到消費者廣泛認可的企業，比較容易被投資者所接受。促進中國創業板，一方面投資人要發掘具有潛質的企業，另一方面企業也要加強與外界的溝通。

創業板制度

還須完善

納斯達克市場的成功，起作用的是其在成長過程中逐步形成的一整套獨特的制度，這構成了其核心競爭能力和獲得成功的關鍵因素。

其一是多層次的股票市場構架。納斯達克的三個層次分別為: “納斯達克全球精選市場”、“納斯達克全球市場”以及“納斯達克資本市場”。這進一步優化了市場結構，吸引不同層次的企業上市。

其二是各層次市場之間靈活的轉板機制。在低層次市場中得到成長的公司，一旦滿足高層次市場的相關上市條件，即可以通過簡單的程序到高層次市場上市，不滿足高層次市場維持上市標準、但滿足納斯達克資本市場要求的，可以申請在納斯達克資本市場中掛牌。

其三是便捷快速的上市審核程序。注冊成功的證券或者獲得豁免權的證券就可以在納斯達克交易所上市。

其四是強化上市公司治理。2002年7月30日，美國《薩班斯———奧克斯萊法案》頒布后，納斯達克提出25條公司治理修訂建議，增加董事會的獨立性、增加審計委員會的權力、增加獨立董事權力等，以增強財務的透明度和保護投資者的利益。

而對于剛剛面世的創業板，著名經濟專家兼媒體人胡舒立撰文指出了其弊端。她認為，首先，在發行環節，創業板采用的仍然是審批制而非核準制。這種基于實質內容而非信息披露程序的審查，看似對投資者負責，但從制度層面抑制了市場選擇的自有功能。

其次，人為控制市場供需也加劇了市場的不理性。創業板公司從申報伊始，就出現排隊報材料的情況，上百家公司等待審核。管理部門在左右權衡之后，確定了首批上市的名單，隨后一個月停止召開發審會，專心等待創業板開盤。這種由擔心市場波動而人為控制市場供需的操作在主板市場運轉多年，歷史經驗早已證明，此舉從來無益于市場本身，深為市場詬病。

再者，退出制度的模糊性，也在一定程度上助長了投機氣氛。根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》的規定，在多種情形下，創業板公司將被實施退市風險警示; 其中第13章提到，若公司“重整計劃執行完畢”，可撤銷退市風險警示。這意味著，盡管深交所屢次強調創業板將實施嚴格的退市措施，但仍然為重組即炒作殼資源預留了后門。