美國，能確保中國在美資產(chǎn)安全嗎

為了應對金融危機，美國進行了史無前例的金融救援，美聯(lián)儲實行了極其寬松的貨幣政策，財政政策則同步擴張，但這些政策給美國金融市場(尤其是國債和美元)帶來了巨大隱憂。以中國為代表的債權人，不斷要求美國需執(zhí)行審慎的政策以確保債權人在美國資產(chǎn)的安全；美國亦信誓旦旦表示，美元及美元資產(chǎn)安全性沒有問題。但是，在剛結束的首輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話的聯(lián)合新聞稿中，美國對中國在美資產(chǎn)的安全性卻只字不提。我們不禁要問：美國能確保中國在美資產(chǎn)安全嗎?

中方在美資產(chǎn)安全性訴求強烈

在全球產(chǎn)業(yè)分工、內(nèi)部政策和國際資本流動等的共同作用下，中國逐步成為全球經(jīng)濟中重要的貿(mào)易順差國和資本項目順差國(即“雙順差”)，逐步積累其巨額外匯儲備。目前中國外匯儲備高達2.13萬億美元，將此前的“老大”日本遠遠甩在后面。

出于彌補國際收支失衡和抵御金融危機沖擊的實際需求，中國外匯儲備資產(chǎn)管理的主要目標是安全性、流動性和收益性。由于市場高度發(fā)達、制度完善、流動性強和收益較高，美國金融市場成為中國外匯資產(chǎn)投資的主要市場，美元資產(chǎn)成為主要投資標的。中國外匯儲備中，美元資產(chǎn)占比可能超過七成，其中主要為債券，而美國國債是最主要的投資品種。截至2009年5月底，中國持有美國國債高達8015億美元，占外匯儲備近四成。

次貸危機爆發(fā)之后，中國的美元資產(chǎn)成為金融海嘯中的一艘巨輪，安全性目標日益突出。這艘巨輪貌似足以抵擋大風大浪，但是能否安全闖出金融海嘯卻是存在重大風險的。美國國債價格下跌、潛在通貨膨脹和美元貶值是中國美元資產(chǎn)面臨的三大風險，這將對中國在美資產(chǎn)的安全性造成重大沖擊。對此，中國政府在不同場合都表達了極大的擔憂，并要求美國實行審慎政策以確保中國在美投資的安全。某種意義上，安全性已經(jīng)成為中國在美資產(chǎn)投資的首要目標。

美方對中方訴求反應平淡

美國財政赤字、通貨膨脹和貨幣貶值等日益成為包括中國在內(nèi)的外國投資者心中的重大問題，主要外國投資者都對美國政府表達了憂慮。但是，美國仍然遵循其國內(nèi)政策目標，而沒有將外，國投資者的訴求真正納入到其政策決策中。

表面上，美國政府對外國投資者的擔憂非常在意。美國國務卿希拉里奔走世界，與美國主要債權人溝通協(xié)調(diào)。實際上，美國此舉主要有兩個目的。一是表達美國政府對外國投資者利益的重視，重申美元資產(chǎn)是安全的，美國的國家信用是不容置疑的；二是希望這些國家繼續(xù)投資美國市場，尤其是增加對美國新發(fā)國債的投資，這是更重要的任務。

在首輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話舉行之前，中國總理溫家寶和副總理王岐山都高調(diào)表達了對在美資產(chǎn)安全性的極大關注，并要求美國提供“確保”。在中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，美元和美元資產(chǎn)成為重要議題，但在聯(lián)合新聞稿中美元資產(chǎn)安全性似乎被刻意忽視了。某種程度上講，美國不敢將“確保”落實成具有一定約束力的“黑字”。

筆者認為，不是美國不肯提供保證，而是美國無法提供有效的保證。其一，美國財政赤字擴大，國債價格存在隱憂。2009財年(2008年10月開始)前9個月，聯(lián)邦政府赤字首度突破1萬億美元，達1.086萬億。為了彌補財政赤字的巨大缺口，必將進一步擴大國債發(fā)行規(guī)模；而為了提高新債的投資需求，新發(fā)國債的收益率將上升，這將造成存量國債價格下降。其二，美國通貨膨脹是極有可能發(fā)生。美聯(lián)儲的定量寬松貨幣政策就是向市場拋撒美元，注入大量流動性，如果經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲拋撒的美元(基礎貨幣)就可能迅速轉化為廣義貨幣，貨幣乘數(shù)將提高，可能產(chǎn)生流動性過剩，通貨膨脹的潛在威脅顯現(xiàn)。其三，美元貶值是中長期趨勢。美國財政赤字規(guī)模擴大同時，貿(mào)易赤字并沒有實質性改善，加上通脹風險，美元中長期可能走跌。

不管是市場波動帶來的國債價格下跌，或是通貨膨脹的風險，抑或是美元貶值，都使得中國的外匯儲備面臨巨大的貶值風險。日本著名學者關志雄認為中國的外匯儲備已經(jīng)成為美國手中的“人質”，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克魯格曼甚至認為中國已經(jīng)陷入“美元陷阱”。從這個意義出發(fā)，美國是否愿意或能否提供中國在美資產(chǎn)安全性保障似乎已經(jīng)不重要了，除非中國在完善外匯儲備資產(chǎn)結構、幣種結構以及改變外匯儲備劇增的經(jīng)濟結構等因素上取得重大進展。