高級經理人長期激勵研究綜述

摘要:本文通過對國內外高級經理人的長期激勵機制回顧與對比，探討我國高級經理人的長期激勵機制，并對我國高級經理人的長期激勵機制作出展望。

關鍵詞:長期激勵 高級經理人

0 引言

高級經理人是一個特殊的群體，他們除了受到內部的激勵和約束之外，還受到來自市場的監督和約束。首先，他

們代表公司決策，組織資源進行生產和銷售，他們的努力結果和產品市場競爭的影響;其次，他們屬于人力資源要素市場的供應者，他們的努力本身受到其他人力資本供應者行為的影響;第三，在上市公司的市場價值緊密聯

系，他們的行為受到資本市場的約束和激勵。

1 問題的提出

長期激勵是指完成一年以上經營目標和連續聘用所得到的獎勵。長期激勵目標是使經理人的行為長期化，從而使

經理人目標與企業目標相一致。因此，對比中西方的高級經理人的長期激勵機制是一個值得研究的問題。

2 國外高級經理人的長期激勵機制

2.1 股方案送 股方案有許多不同的做法，概括起來大約有以下四種:

2.1.1 期初贈送 即在期初向高級經理人員贈送一定數量的本公司股票，并規定在若干年內不許出售。

2.1.2 附帶歸還條件的股份獎勵 即公司送給高級經理人員一定數量的股份，并規定了在一定期限內公司發展的最低標準。

2.1.3 期末送股 即根據一定期限內公司的業績情況向高級經理人員贈送一定數量的股票，業績好則多送，業績平則少送，業績差則不送。

2.1.4 期股 指經營者在一定期限內有條件地獲得一定比例的企業股份，企業經營良好，期股隨之升值，反之則貶值。這就起到了用未來收益激勵現在的努力，以長遠發展約束短期行為的作用。

2.2 擬股票 即給高級經理人員在一定期限內購買名義股票而非真實股票的期權。這可以有兩種方式:

2.2.1 溢價收入 溢價收入即以到期日股價與期初股價的差額乘以股數的積作為其收入，股價上漲越多，其獲利越多，若經營不善，股價下跌，則不能得到分文。

2.2.2 股利收入 股利收入即以每年的每股股利與所獲名義股數的乘積作為其收入。

2.3 后配股 后配股即高級經理人員可以配股價購買后配股，金額一次性支付，購買后不能轉讓，股利也只有普通股的1/2，當公司完成業績指標時，后配股可按1:1兌換成普通股，購買者便可獲得普通股與后配股的差價;若未完成業績指標，將損失已付金額。

2.4 股票期權股 ESO的激勵方式是指企業經營者享有在與企業資產所有者約定的期限內，以預先協定的價格購買一定數量本企業股票的權利。由于股票期權這種激勵方式富有挑戰性和刺激性，可以把人力資源的內在價值源源不斷地開發出來，并將其轉化為公司和個人的財富，而且這種回報是不封頂的，付出越多，收獲也越多。

2.5 仿真股票認購權 仿真股票是非上市公司創造的一種獎勵經理提高公司業績的工具。高級經理人員甚至普通職員可以不同程度地享受購股權獎勵，按評估出的股價購買公司股票，若公司業績好，則股票自會升值。仿真股票認購權的優點在于它既有一般股票期權的長處，又不受股市日常波動的影響，但其公平股價的確定是有很大難度的。

2.6 精神激勵 除了物質利益對高級經理人員有較強的激勵作用以外，高層次的精神需要的滿足也是必不可少的。據調查，約大多數的高級經理人員在擁有了一定的財富基礎之后，都希望獲得較高的社會地位和職業聲譽，追求成就感，這符合馬斯洛的需要層次論。

3 中國高級經理人的長期激勵機制

3.1 我國ESO的探索和實踐 自1978年以來，為了調動國有企業經營者的積極性和創造性，我國在企業高級管理者的報酬-績效契約上先手進行了一系列的改革，目的就是為了設計一套長期激勵的模式以激勵企業家創業和守業。

我國在采用了承包責任制、資產經營責任制、租賃制、抵押資產、委托-代理制、年薪制、績效掛鉤、員工持股等模式以后，經理股票期權制度目前已成為我國激約束制度的新生事物，它在我國的應用雖然受到某些瓶頸的制約，但它的試點無疑為我國企業進一步改革提供了新的視角。

3.2 我國ESO的實踐模式 據統計，目前國內已有80多家上市公司開展了股權激勵制度，探索出一些比較可行的模式。最主要的有以下幾種:

3.2.1 業績股票 公司確定一個合理的年度業績目標，一旦獲受人實現業績目標，則根據該年度的凈利潤提取一定比例的激勵基金進行獎勵。

3.2.2 延期支付 延期支付即將風險收入的部分采取股票期權的支付方式。

3.2.3 在新股發行中為公司中高級管理人員預留股票。

3.2.4 虛擬股票期權計劃 上海貝嶺借鑒股票期權的操作及計算方式，實施了虛擬股票期權計劃，將每年的員工獎勵基金轉換為公司的“虛擬股票”并由授予對象持有，在規定的期限按照公司的真實股票市場價格以現金形式分期兌現。

4 我國高級經理人的長期激勵機制展望

4.1 加強資本市場建設，改變目前股市的低效率問題 首先應轉變觀念。過去有關部門認為我國證券市場的作用就是為國企酬資服務，為國企解困服務，而國企改制上市的公司的質量從總體上看，不容樂觀。如果不能保證上市公司的質量，廣大投資者就會喪失增資入市的信心。其次，應健全證券市場信息披露法制建設，加大監管力度。

4.2 健全有關法規，為建立有效的長期激勵機制創造條件 在資本市場有效性不斷提高的同時，政府設計部門應及時進行立法工作，修正防礙股票期權使用的法律法規。

4.3 建立高效的市場評價機制，保障合理的激勵機制取得令人滿意的效果。

無論是長期的還是短期的激勵機制，如果缺乏高效的市場評價機制作為基礎，則激勵效率是沒有保障的。因此，對所有企業而言，讓資本市場成為企業業績評價的主戰場具有非常重要的意義。

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