珠寶首飾企業規避經營風險的好工具

摘要:文中分析和闡述了黃金期貨規避珠寶首飾企業經營風險的基本原理。中國珠寶首飾市場雖已躍居世界前列，我國已經成為世界重要的生產加工基地。但是，由于黃金現貨價格波動劇烈，對我國的珠寶首飾企業產生了很高的經營風險。黃金期貨的上市，無疑給我國的珠寶首飾企業提供了規避經營風險的好工具。黃金期貨具有兩大功能：套期保值和價格發現，利用這兩大功能，珠寶首飾企業可以很好規避經營風險。

關鍵詞：黃金期貨 規避經營風險 套期保值 價格發現

0 引言

中國珠寶首飾市場經過短短的幾年時間，已由前幾年僅占全球1％躍居世界前列，僅次于美國和日本。2005年中國珠寶市場銷售總額約1400億元，出口54.9億美元，銷量位居世界前列，黃金產量達225噸，名列世界第四。2006年，隨著中國經濟的發展，人民消費水平的提高，珠寶首飾正在成為繼住房、汽車之后中國老百姓的第三大消費熱點。2007年，我國珠寶產品進出口總額已達142億美元，其中進口62億美元、出口80億美元，同比分別增長35.57%和16.81%，這表明我國的珠寶市場日趨活躍，進出口貿易日益發展。中國作為全球最主要的珠寶生產國和消費國之一的地位更加確立。但是，由于黃金現貨價格波動劇烈，對我國的珠寶首飾企業產生了很高的經營風險。鑒于此，經國務院同意，中國證監會批準上海期貨交易所上市黃金期貨。黃金期貨的推出既是對我國黃金市場的豐富又有利于珠寶首飾企業規避經營風險。黃金期貨就是指標的物為黃金的標準化期貨合約。根據上海期貨交易所黃金期貨標準合約，黃金期貨的交易品種為金含量不低于99.95%的金錠，交易單位為300克每手，也即在目前價位，一手合約的價值在5.4萬元左右，保證金為7%，實際買賣一份合約所需的金額為4000元左右。

1 黃金期貨的兩種功能：套期保值和價格發現

1.1 套期保值 黃金期貨市場和現貨市場是兩個獨立的市場，但他們會受到相同的經濟因素的影響和制約。因此，一般情況下，兩個市場的價格走勢相同，套期保值就是利用這兩個市場的價格關系，分別在兩個市場作方向相反的交易，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而達到保值之目的。具體說就是在期貨市場買進或賣出與現貨數量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現貨市場價格不利變動所帶來的實際損失。它是一種以規避現貨價格風險為目的的期貨交易行為。

1.1.1 套期保值之所以能助于規避價格風險，達到套期保值的目的，是因為期貨市場的運行以兩個基本經濟原理為基礎：①趨同性：期貨價格和現貨價格的變動趨勢基本一致。期貨市場雖然是與現貨市場不同的市場，但是因為影響價格的供求變動因素是基本相同的，當由于特定的因素變化引起現貨市場價格上漲（或下降）時，期貨交易價格也會受此影響而上漲（或下降），盡管變動幅度可能會不一致，但變動方向是一致的。②價格回歸：現貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。另外，期貨的交割制度保證了現貨市場和期貨市場的價格隨期貨合約的到期日臨近，趨于一致。

1.1.2 黃金套期保值的基本策略：買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現貨市場買進現貨時不至于因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。對于需要購入黃金，以黃金為原材料的珠寶首飾公司，由于擔心預期金價上漲，增加成本，可以進行買入套期保值。和提前以市價購入黃金、占用資金相比，在期貨市場以一個很低的保證金購入相當數量的期貨合約顯然具有極大優勢。下面舉例簡要說明：某珠寶首飾公司計劃于4月購入20千克黃金，由于國際金價不斷走高，該企業擔心4月份金價上漲，提高采購成本。于是該企業可建倉購買60手Au0806合約，并在此成本上做好相應的生產和銷售計劃。到了4月后，走勢會有四種：價格上漲，基差擴大；價格上漲，基差縮?。粌r格下降，基差擴大；價格下降，基差縮小。當第一種情況出現，在扣除交易成本后，企業不但抵消了黃金價格上漲造成的成本增加，保住了利潤，而且還獲得了由于基差擴大帶來的額外利潤。至于第二種情況，結果會是期貨市場價格上升幅度小于現貨市場的價格上升幅度，基差縮小，這樣，在現貨市場成本的增加大于在期貨的市場獲利，雖然期貨交易獲利沒有完全彌補現貨市場的成本增加，但也能起到減虧保值的功效。而對于第三和第四種情況，結果是因為對金價走勢預測錯誤，在期貨市場會因為價格的下跌造成損失，但此時現貨市場可以以低價購進現貨彌補了在期貨市場的損失，同樣起到了保值的功效。所以如果企業沒作套期保值，一旦價格上漲，其成本將會提高很多，利潤則大為降低，甚至由于成本過高，經營會出現虧損而使的企業生產無法持續。

1.1.3 套期保值需要注意的問題：①價格波動的風險是不可能消失的，企業通過套期保值把風險也只是轉移而已，最終總會有風險承擔者——投機者。期貨市場除了有大量的套期保值者以外，還有更多的投資者。正是這些投機者因為愿意承受高風險以博取不確定高收益，才使得這個市場的套期保值者有了對手盤，而能正常運轉。所以當企業要進行套期保值時，除了參照市場價格還需關注投機盤或者是市場氛圍，最后來綜合制定自己的套期保值方案。②傳統的套期保值，需要遵守交易方向相反、商品種類相同、商品數量相當、交易月份相同或相近四個主要原則。但經驗證明，企業在套期保值時應根據具體情況制定套期保值策略，除了交易方向相反這一基本原則外，其余幾個方面則要結合實際情況靈活操作。如可以根據實際情況相應調整套期保值數量比，這也就是常說的保值優化。最后，在套期保值時，我們必須要明確，該操作的目的是規避價格風險以實現“保值”，萬不可抱著投機的心態入場。

1.2 價格發現 期貨市場另一個最主要的功能就是價格發現功能。期貨價格有四個特點：①期貨價格是通過集合競價產生的；②期貨價格是遠期價格，代表的是未來某個時期的價格；③期貨價格是批量規模交易價格；④期貨價格在交易時間內是連續不斷、隨時刷新的，具有頻繁小幅變動的特點。黃金期貨在上海期貨交易所上市后，必將對黃金現貨價格產生影響。由于交易所內集中了行業相關各方的企業及投資者，他們通過公開公平地競價交易，形成的期貨價格能夠比較真實地反映市場的供需關系及未來價格變化趨勢，具有公正性和權威性，從而起到價格發現作用。

1.2.1 黃金期貨價格可以說是黃金現貨價格的風向標。首先，期貨價格本身就是遠期的價格。其次，這個價格是成千上萬個交易者集中競爭的結果。在這些交易者中，既有生產商、珠寶首飾企業，也有大量的非常熟悉黃金期貨品種的投機交易者。他們憑借著各自的信息、經驗和方法，對供需和價格走勢進行判斷、分析和預測，并在此基礎上參與市場競爭。由此產生的價格，反映了大多數人的預測或預期，集中反映了全社會對未來供求的變動趨勢。再者，影響未來供需格局及價格的因素有很多，一旦這些因素有所變動，期貨市場會立刻做出反應，而且反應的強度遠遠大于現貨市場。顯然，期貨市場的這種即時反應機制，進一步強化了未來價格指示器的作用，使得黃金期貨價格對現貨市場價格的風向標作用更加明顯。

1.2.2 期貨市場的集合競價特征，使得黃金期貨的推出對形成我國全國性的黃金統一大市場的作用尤其重大?！凹细們r具有形成權威價格的作用。在權威價格的影響下，價格割據局面將不復存在，取而代之的是產生一個全國性的統一大市場。集合競價所產生的價格與各自分散談判產生的價格具有本質的不同。在集合競價機制下，來自全國甚至全球的眾多買家和賣家聚集在一起進行競爭，這樣形成的價格，透明度高，因而更具有公正性。而公正性又使期貨價格具有權威性。由于期貨價格具有公開性，現貨市場上的交易者在交易時，都會將交易價格的合理性與期貨價格進行比較，這樣就阻止了對方進行不公正交易的企圖。黃金期貨推出后，此前各自為戰的黃金現貨市場將有了一個統一的參照平臺，也有了一個統一的發現價格的大市場。由于現貨價格信號的滯后性特點，珠寶首飾企業據此制訂的政策會存在“慢半拍”的缺陷。而期貨價格的超前性特征無疑可以大大克服決策的盲目性和提高決策的科學性。

2 黃金期貨交易的意義

我國開展黃金期貨交易具有重要意義：一是有利于廣大的珠寶首飾企業利用黃金期貨發現價格和套期保值，提高風險管理水平，確保企業的利潤，增強國際競爭力；二是有利于進一步完善黃金市場體系和價格形成機制，促進現貨市場和期貨市場共同發展，形成全國性的黃金統一大市場。集合競價形成的公平價格阻止了對方進行不公正交易的企圖，從而維護了珠寶首飾企業的合法權益。三是通過開放的黃金期貨市場將有利于形成黃金的中國價格，在國際定價權上也將有一定的發言權，從而可以擺脫過分受制于國際金價的影響的境地，更好地促進我國珠寶首飾產業的發展。

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