試論企業高速擴張中的財務風險防范

摘要：近年來，煤炭企業問跨地區、跨行業的產權重組與轉讓已經成為一股勢不可當的潮流，如何有效地規避擴張財務風險，提高防范財務風險的意識，建立防范財務風險的科學機制是一個值得思考的問題。本文闡述了企業高速擴張中財務風險的基本特征，針對企業高速擴張中財務風險的特點從十二個方面提出防范措施。

關鍵詞：煤炭企業高速擴張財務風險風險防范

0 引言

在2002年以來的第二次發展浪潮的推動下，煤炭企業集團紛紛在以煤為主、相關多元的發展戰略引領下，拉長產業鏈，兼并、收購、聯合等運作活躍，資本的積聚和集中得到空前加速，企業間跨地區、跨行業的產權重組與轉讓已經成為一股勢不可當的潮流。但近年來，在快速擴張的過程中，有些企業和企業集團規模擴大過快、過急、過度，導致“消化不良”、效益滑坡。出現這種情況的原因是多方面的。主要是把企業擴張簡單化、片面化，對擴張風險和擴張的復雜性認識不足。因此，許多企業的抗風險能力特別是抗財務風險能力還比較脆弱。

那么，在實施企業重組中，如何有效地規避財務風險，提高防范財務風險的意識，建立防范財務風險的科學機制是一個值得思考的問題。

1 企業高速擴張中財務風險的基本特征

1.1財務風險的特點企業財務風險是指企業在各項財務活動過程中，因各種難以預測或無法控制的因素給企業財務狀況造成的不確定性，進而使企業財務蒙受損失的可能性。

總體而言，企業財務風險的特征可以概括為五個方面：一是不確定性；二是與負債經營相關；三是與投資相關；四是與流動資產相對應；五是與投資者相關。

1.2企業高速擴張中財務風險的特點

1.2.1財務管理失控風險財務管理是企業管理的中樞，企業管理必須以財務管理為核心。企業的兼并、收購和重組都是以外延的方式擴大了企業規模，但由于企業管理體制與被購并和重組企業的管理體制不盡相同，財務管理難以統一和規范。企業規模擴張后，經營具有一定的“慣性”，此時的財務管理尤為重要。必須對各所屬企業的財務進行強制性的統一和規范，使決策者能夠真正準確掌握企業的經營和財務狀況，為經營決策提供可靠的依據。但是，企業擴張使得投資規模擴大，加大了企業內部財務管理、資金調度和控制的難度。

1.2.2擴張后的資金危機風險即使是零成本擴張，企業擴張后也需要大量的再生產流動資金等后續資金。若后者對流動資金需求量大，往往給擴張企業帶來很大的資金壓力，這種壓力有時超過其自身承受能力。如果沒有選擇好產業和兼并對象，低成本、多元化擴張的初衷有可能演變為高成本的擴張，甚至危及主業的健康發展。

1.2.3擴張中的融資風險這是指與擴張資金保證和資本結構有關的資金來源風險，包括資金是否在數量上和時間上保證需要，融資方式是否適合擴張動機、債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等等。由于企業擴張行為需要大量的資金支持，如何在短期內籌集到所需的資金是關系到擴張行為能否成功的關鍵，在擴張鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當或前后不銜接，都有可能產生嚴重的財務風險。一方面，融資超前會造成利息損失：另一方面，融資滯后又會直接影響擴張計劃的順利實施，甚至可能導致擴張失敗。

1.2.4擴張后的財務支付方式風險在現階段的企業擴張中，主要有以下幾種擴張支付方式：現金支付、股票支付、承擔債務、債轉股支付和無償劃撥。擴張支付方式的選擇對企業現金流、資本結構和控制權等都會產生影響。一旦選擇不當，會造成現金短缺、資金結構失衡、控制權被嚴重稀釋等一系列風險。

2 企業高速擴張中的財務風險防范

2.1強化財務風險意識市場經濟條件下不僅競爭激烈，而且市場變化很快，甚至難以預測。企業不能單純追求擴張，而要善于對危及企業生存的諸多因素做出正確判斷，經常進行危機分析，制定相應的反危機策略與應急措施，先生存后發展，絕不能讓發展和擴張影響生存，或者不能只有前進而沒有后退之路。比如，企業首先應明確多元化擴張的目的，不能為多元化擴張而擴張。多元化擴張不一定會減弱風險，有時反而可能加大企業的經營風險。

2.2遵循客觀規律在企業擴張過程中不少人認為，企業規模越大經濟效益越好，并認為這是規模經濟的要求，這是對規模經濟的一種認識誤區。所謂規模經濟，一般地講，是指經濟規模增大時，單位投資獲得更高比例的經濟效益。就企業而言，規模經濟是指企業規模由小擴大時，隨著產出的增加而使單位產品成本下降，收入增加。或者說，在技術水平不變的條件下，隨著企業規模的擴大，N倍的投入產生大于N倍的產出。如果企業規模超過一定的臨界點，N倍的投入產生了小于N倍的產出，就是規模不經濟，就會出現成本上升，效益下降，甚至虧損。這說明，企業規模擴大必須遵循一定的經濟規律，依據客觀條件，否則就會有風險。

2.3優化企業資本結構企業擴張是以優化企業資本結構、搞好資源配置、最大限度地發揮資產的效益為前提的。其中，最優資本結構就是長期負債與股東權益的最恰當比例。眾所周知，企業的經營目標就是實現所有者權益最大化，無論在理論上還是在經營實務上，企業應該追求一種最優的資本結構，并按此目標結構籌集資本。

一個最優的資本結構，首先是資本成本最低的結構。最優的籌資結構順序應為：首先是企業內源式籌資，因為內部資金使用最方便且成本最低；其次是向外部舉債；再次是發行股票。不同的企業選擇的資本結構不同，企業所承受的風險也就不相同。

2.4防范籌資風險首先，在對外部資金的選擇上，應從具體的投資項目出發，根據以往的經驗，確定外部資金需求規模，也可以進行財務報表分析使各項數據直觀準確，量化資金數額。其次，企業要根據短期生產經營活動和中長期的企業發展規劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排企業的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時，企業可以根據預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足企業的需求，并以此安排生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起，避免由于兩者脫節造成的企業周轉困難；再次，在編制具體財務預算過程中，企業可以依據行業特點和宏觀經濟運行情況，保持適當的負債比率，根據生產經營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調度，降低空閑資金占用額，最大限度地提高資金的收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險。

2.5防范投資風險很多投資項目并不都能產生預期收益，從而引起企業盈利能力和償債能力降低的不確定性。在進行投資風險決策時，其重要原則是既要敢于進行風險投資，以獲取超額利潤又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風險。因此，在投資前，須進行充分詳盡的可行性研究，仔細比較各投資方案的優劣。對于批準投資業務的管理人員級別、各種具體的呈報和審批手續應有嚴格的控制，確保投資活動必須經過規定的審批程序才能進行。此外，在投資期內，企業應該檢查投資情況。正確揭示投資收益。

2.6防范現金流風險首先，企業應該不斷提高經營活動所產生的現金流在整個現金流中所占比率。加強企業的成本費用管理，嚴控成本費用預算，特別要減少現金性費用支出，杜絕無效性成本開支，從而創造出更多的現金流量。其次，企業應打破過去的由投資者先拿出大量資金投入生產經營，待生產周期完成后再銷售產品，回籠資金的經營模式。采用新型的企業經營模式、物流模式，讓資金能夠更快地流動，并以更少的資金得到更多的回報。再次，要提高企業的信譽度，信譽是保持現金流最好的方法之一，保持與客戶之間良好的關系，使客戶在原材料、資金上給企業以支持。最后，還要建立市場信譽機制，企業注重本身的信譽度不僅有利于市場信息機制的建立，而且可以更直接的對企業本身的發展產生影響。

2.7防范并購風險首先，要改善信息不對稱狀況，采用適當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險。由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因而并購企業在并購前應對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行，根據企業的發展戰略進行全面策劃。并對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。其次，要刨建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險。由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債結構、加強營運資金的管理來降低。但流動性風險降低的同時，其收益也會隨之降低，建立流動資產組合可以同時兼顧流動性與收益性，不僅滿足了并購企業流動資金的需要也可以降低流動性風險。

2.8強化財務預算制度這是企業擴張內部財務風險防范的有力武器之一。在擴張前，應對擴張各環節的資金需求進行預算，并據此制定出擴張業務所需的資本預算。通過項目評估，分析原始投資、現金流和殘值等因素對收購資本的影響，根據企業財務狀況和融資可能，對企業資金使用情況做出合理安排，做到在保證企業現有經營活動正常進行的前提下，確保擴張活動所需的資金。為防止擴張資金風險，可采取減少支出的靈活擴張方式，結合本企業整體情況和目標企業情況，分析各種擴張方式的優點、風險，分析市場環境，分析每一種擴張方式對本企業實施的可行性，從而選擇適當的方式。

2.9確保優勢企業的主體地位企業重組、擴張要達到較高的效益，必須解決資本向優勢企業集中的問題。長期以來，優不勝、劣不汰的體制造成了大量的國有資本沉淀在不能產生效益的企業中。企業重組的重要目標是使現有的資本由“死”變”活”，由低效占有轉為高效使用。由此，資本向優勢企業集中便成為了企業重組的主題。優勢企業提高市場集中率，固然可以通過擴張落后企業來實現，但是，從擴張效益考慮，資本集中可以選擇效益較好的企業或在市場上占有一定份額的企業作為擴張對象。其目標有兩個：一方面，企業要進入新的市場，不一定自己進行新產品的開發和新市場的開拓，可以通過擴張已經進入該市場的企業來進入新的市場：另一方面，企業要擴大市場進而達到控制市場的目的，可以通過縱向擴張，將與企業投入產出相關的關鍵性企業納入控制的范圍。

2.10完善投資管理程序每一個投資、合資合作項目所需資金都是巨大的，項目的運作對企業的影響都是深遠的，因此，對這些關乎企業生存與發展的重大決策與運作，企業要劃清集團不同決策層、投資項目管理單位的職責，建立和完善投資決策機制，嚴格審批程序，提高集團對投資企業的層級控制力，避免出現不良投資。

2.1.1建立對外投資問責制加強對外投資的專核，建立問責制度，把對外投資管理作為一項專業管理納入經濟責任制考核，以考核效益為主線，以考核決策、備案程序是否規范、數據傳遞是否準確以及相關資料報送量否及時等為輔助，制定專項考核辦法。

2.12注重投后評價每一項投資的運作都是一個系統工程，所面臨的政策環境、行政環境、行業競爭狀況、市場情況、融資方式、運作模式等都不盡相同，要為企業擴張提供持續性的、規范性的操作程序支撐，企業應做好項目實施后的經濟評價。通過項目后評價，總結對外投資中的經驗和教訓，為以后的投資方向及規范運作提供借鑒。