依托資本市場發展推動中國經濟轉型

[摘 要]中國經濟發展中存在著結構不平衡現象，改善經濟發展結構一直是近年來政府的工作重點。十七大明確提出，實現未來經濟發展目標，關鍵之一在于轉變經濟發展方式。以“轉變經濟發展方式”代替了過去的“轉變經濟增長方式”，是對經濟建設的又一番思考。本文針對經濟增長方式轉變過程中經濟體制改革不到位、政策不完善，以及受到經濟發展階段的客觀制約等實際情況，闡述了資本市場對于深化經濟體制改革、推動經濟轉型的作用，提出資本市場建設是新時期改革深化的關鍵，應充分利用資本市場推動經濟轉型的觀點。

[關鍵詞]經濟增長 經濟轉型 資本市場

作者簡介：邊曉磊，男，單位：復旦大學金融研究院碩士研究生。

經過20多年發展，資本市場已經形成包括股票市場、債券市場、期貨市場、中長期放款市場等在內的主要市場體系。近年來，以股權分置改革為重點的資本市場改革發展工作成效顯著，我國資本市場發生了一系列新的變化，多層次的資本市場體系正在逐步建立。可以說，資本市場的蓬勃發展不僅推動著經濟社會各項配套改革的逐步深入與完善，還將對我國經濟體制轉型和經濟平穩增長起到十分積極的作用。

一、中國經濟增長主要存在兩大不平衡

就經濟增長動力而言，改革開放以來，我國經濟高增長的主要推動力主要是體制改革所造成的投資和消費需求的穩定增長，高投資率所導致的資本加速積累，以及對外開放所導致的外部需求的快速增加。中國經濟增長主要存在兩大不平衡，一是經濟增長結構中投資和消費的不平衡，這是內部失衡的表現；二是國際貿易和國際收支雙順差，導致國際收支不平衡，外匯儲備不斷創新高，這是外部失衡的表現。

從1978年以來，我國的投資率始終維持在相當高的水平。2003年我國的人均GDP首次達到1000美元，但當年的投資率為42.9%，而其他國家和地區人均GDP達到1000美元時的投資率一般都在22%-30%這樣一個水平，與之相比可以看出我國的投資率水平明顯偏高。過高的投資率不僅不利于拉動就業，而且也加劇了投資和消費不平衡的矛盾。

雙順差的持續，一是使得外匯占款過多、增長過快，推動貨幣供給增加，加大通貨膨脹壓力；二是增加了央行貨幣政策執行的成本和貨幣政策操作空間拓展的壓力；三是造成我們跟貿易伙伴國之間的摩擦加劇，同時使自己的貿易條件變差。

同時，內外部的失衡也加快了對資源和能源的消耗，一些可貿易資源因為中國需求量的急劇增長而推高了全球的價格，而不可貿易資源或不準貿易資源，尤其是一些自然資源則出現了短缺；環境惡化問題也日益突出。

因此，改善兩大不平衡一直是近年來政府的政策重點。中央早在“九五”計劃中就曾提出要轉變經濟增長方式，要求從粗放型增長轉向集約型增長，通過經濟體制轉軌推動經濟增長方式的轉變。“十一五”規劃的時候，又再次提出要把轉變增長方式作為今后五年的經濟工作的重心內容。到了十七，再次重申實現未來經濟發展目標，關鍵之一在于轉變經濟發展方式。國家在堅持以經濟建設為中心的同時，工作的重點正從單一的增長向以人為本、全面協調的可持續發展轉變。

十七大明確提出，實現未來經濟發展目標，關鍵之一在于轉變經濟發展方式。十七大以“轉變經濟發展方式”代替了過去的“轉變經濟增長方式”，是對經濟建設的又一番思考。從兩個概念的含義看，經濟增長是一個“量”的指標，一般定義為GDP增長的百分比，而經濟發展是一個更全面的指標，除了包括經濟增長速度、平穩程度之外，更包括經濟結構、經濟效益、人民生活的總體進步。經濟發展有賴于經濟增長，但經濟增長不一定意味著經濟發展。十七大用經濟發展代替經濟增長，是科學發展觀要求的全面協調可持續發展的體現。

從注重經濟數量擴張到轉向注重經濟發展質量效益的提高，客觀地說，這十幾年來我國也取得了一些成果。與經濟發展水平差不多的發展中國家以及世界平均水平相比，我們經濟增長的質量效益改進是很明顯的，主要表現在能源消耗強度和污染排放強度有所下降。但與先進國家相比，我國的差距還較大。同時，受此次全球金融危機影響，我國經濟的持續增長面臨嚴峻的挑戰，必須加大力度轉變經紀增長方式，加快改善內外部的不平衡狀況。

二、推動中國經濟轉型的關鍵是要建立有效的市場機制

經濟增長方式轉變不理想，主要有兩方面原因：一是經濟體制改革不到位和政策不完善，例如政府職能、考評體系、投資、財稅、土地管理體制和資源價格體系等關鍵領域的改革，面臨艱巨的攻堅任務。二是受到經濟發展階段的客觀制約。到2020年我國才能基本實現工業化，而現在我國正處在工業化加速發展，或者說工業化的中期階段，重化工業發展快、比重大，對能源、原材料消耗大，污染排放多。在同樣水平的發展中國家中，我國的工業化水平較高，可城鎮化水平較低，我國城鎮化落后于工業化。目前乃至今后長時期內，我國也將處于城鎮化加速發展期，大量基礎設施需要投資，對資源環境產生較大的壓力。在“兩化”雙加速階段，加上城鄉居民消費結構由溫飽型走向小康型，以買房、買車為消費熱點，這些都是加大能耗和排放的耐用消費品。因此，我國經濟發展方式的轉變具有艱巨性、復雜性和長期性。

中國改革開放的過程，是計劃經濟向市場經濟轉軌的過程，是市場配置資源比例不斷提高的過程；相應地，以行政權力為依托的政府配置資源的比例也在不斷下降。但是，處于轉軌階段的中國，依然存在很多計劃經濟時代的烙印，體制的因素導致市場機制受到壓抑，尤其是一些重要的資源并沒有通過市場來進行有效配置。像土地、資本、勞動力等生產要素的價格沒有市場化，而是由行政機關定價或者受行政機關的影響。行政定價是按照計劃經濟的慣例壓低價格，因為要素價格壓低有利于國有企業降低成本和增加盈利，價格的扭曲促使了以浪費資源的方式進行生產。金融體制的改革也還沒有到位。由于我國的融資結構主要還是依托于間接融資，因此信貸仍然是企業融資的最主要方式。但是信貸也往往要受到各級行政機關力量的重大影響，使信貸資源不能得到有效的配置。

無論是從經濟學理論的角度，還是從國際上各國的實踐來看，只有當存在不完全競爭、公共品、外部效應、道德風險、信息不對稱等“市場失靈”情況時，政府的干預才是必需的，并可能有效地改善資源配置效率；但在市場經濟中，企業與家庭的私營部門應是投資、生產、銷售、儲蓄和消費等經濟活動的主體，獨立自主地做出與自身相關的經濟決策，政府過多的干預不但會降低資源配置的效率，并會造成資源的浪費。因此，我國要改變粗放的經濟增長方式的關鍵就是要建立有效的市場機制。

三、充分利用資本市場推動經濟轉型

我國資本市場是伴隨著經濟體制改革的進程逐步發展起來的。經過十多年的發展，尤其是這兩年股權分置改革的推行，大幅度改變了資本市場的上市公司結構，提高了資本市場對國民經濟的影響力，構建了市場化的不同類別股東的利益共同基礎，中國資本市場以其特有的功能在改革開放、推動經濟體制轉軌和促進國民經濟發展和結構調整的過程中發揮了日益重要的、不可替代的作用。經濟轉型過程之艱巨是前所未有的，如何充分利用資本市場深化經濟體制改革，推動經濟轉型，是當前中國所面臨的一個大趨勢。因為，在所有經濟體制改革中，資本市場的改革開放是最深刻的，是中國30年改革的最后攻堅階段。也是推動經濟轉型的必由之路。

從深化經濟體制改革，推動經濟轉型的角度，資本市場的作用至少可以體現在以下幾個方面：

一是在市場機制上，資本市場有利于優化資源配置，引導經濟轉型。在資本市場上，公司的投資價值主導資本流向，優質公司和具有較好發展前景的產業可以獲得充裕的發展資金，相反，則會由于資金約束而受到限制。通過資金的這種合理流動，國民經濟結構得到調整并逐步實現優化。具體來說，資本市場改變了中國傳統計劃經濟體制下對企業價值的評估方法，把原來間接融資為主的金融體系下專注于企業過去擁有的靜態資產的價值評估體系轉變成專注企業未來創造現金流的能力的一種價值評估方法。簡單的說，傳統的間接融資體系對企業價值的評估是關注過去，新型資本市場的功能是關注企業的未來。一旦中央已經確立了經濟發展方式轉型的基本方針，政府各層面的工作重心相應調整，資本市場將對不同類型企業的未來適應經濟轉型的能力進行評估，并通過資本市場的價格發現引導企業關注未來的經濟轉型，迅速提高適應經濟轉型的能力。

二是在改革的層面，資本市場為政府進行國有經濟的結構調整和戰略性改組，提供了一個高效的平臺；隨著股權分置改革的基本完成，國資委和各地方政府已經認識到資本市場在中央和地方國有企業資產重組、公司治理、國有資本經濟核算等方面的重要意義，積極推動央企利用資本市場進行股份制改造并進行央企整合。國家的經濟轉型在很大的程度上需要國有企業發揮非常重要的作用。如果國有企業不能跟上整個經濟體轉型的步伐，就會喪失未來的市場。把國有企業推到資本市場，是加強國有企業公司治理結構完善，提高國有企業效率，推進經濟轉型的有效途徑。尤其是在主要國有商業銀行均已經改制上市的環境下，國有經濟的轉型已經不可能脫離資本市場完成很多大的轉型了。

三是在金融的層面，利用資本市場有利于提高直接融資比例，提高金融市場效率，推動經濟轉型。早在2003年經濟工作會議上的講話中，胡錦濤總書記就強調指出，要“擴大直接融資，減少銀行貸款風險”。十七大報告中進一步提出了，要“多渠道提高直接融資的比重”。目前，我國金融市場還不十分健全，資本市場發展滯后，過分依賴于銀行融資的現象仍然嚴重。借鑒國際經驗，大力發展資本市場，提高直接融資比重，運用資本市場分散風險和風險補償機制，在市場基礎的層面上防止銀行風險過度積累，不僅可以為促進企業的資本形成提供更加有效的渠道，大力支持推動經濟轉型的中小企業的業務發展，大力支持非國有經濟體在服務業發展方面的作用發揮，大力推動各類企業在自主創新和管理效率提高等方面的轉型，防范社會融資的結構性缺陷，而且促使整個經濟和金融體系的運行更富有彈性和活力，資源的配置更有效率。金融效率的提高本身也是經濟轉型的一個重要體現。

綜上所述，筆者認為，通過發展資本市場推動經濟發展方式轉型，是新時期改革深化的關鍵。

參考文獻

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