人民幣國際化的路徑選擇

李　爽

[摘 要]金融危機(jī)爆發(fā)后，中國人民銀行先后和韓國、香港、馬來西亞和白俄羅斯簽署了貨幣互換的協(xié)議，并且在香港啟動(dòng)了多種貨幣支付系統(tǒng)互通安排，這對(duì)維護(hù)區(qū)域和全球的金融穩(wěn)定以及人民幣區(qū)域化進(jìn)程來說意義重大。貨幣互換不僅有助于解決在當(dāng)前環(huán)境下的雙邊結(jié)算問題，還有助于提升人民幣在國際范圍內(nèi)的地位和影響力。多種貨幣支付系統(tǒng)互通安排則有助于實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算，開啟了人民幣區(qū)域化的第一步。

[關(guān)鍵詞]貨幣互換 人民幣區(qū)域化 支付互通安排

一、人民幣國際化的路徑

貨幣國際化即一國貨幣走出國門，被他國或地區(qū)的市場參與者普遍接受，在一個(gè)相當(dāng)大的市場范圍內(nèi)充當(dāng)一般等價(jià)物，發(fā)揮貨幣的各項(xiàng)職能，是一國綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)展到一定程度的結(jié)果。人民幣國際化的好處主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：首先，可以降低外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)；其次，降低當(dāng)前外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，較少國民經(jīng)濟(jì)對(duì)外匯的過度依賴；第三，提升中國在國際金融體系中的地位和話語權(quán)；第四，可以增加鑄幣稅收入，獲得貨幣發(fā)行收益。目前中國還不具備全面推開的條件，人民幣的貨幣影響力也主要在亞洲。因此，立足于亞洲，特別是東亞，是穩(wěn)妥的選擇。人民幣國際化路線圖要采取從區(qū)域化到全球化，分階段實(shí)施的方式，首先要加快周邊化，成為區(qū)域的結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣。

人民幣區(qū)域化是國際化的初級(jí)階段，讓周邊國家和地區(qū)更多地接受人民幣，這一方面有利于中國以及東亞的企業(yè)、投資者、旅游者享受便利，降低交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)中國與區(qū)內(nèi)其他國家（地區(qū)）貿(mào)易的穩(wěn)定增長，增強(qiáng)亞洲經(jīng)濟(jì)自我發(fā)展的能力，降低對(duì)美國市場的依賴；另一方面有利于為人民幣早日成為一種國際儲(chǔ)備貨幣預(yù)熱。在亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易中，中國處于逆差地位，人民幣可以通過進(jìn)口支付走出去。另外，通過雙邊貨幣互換以及出口人民幣買方信貸，外國可以獲得人民幣，用于從中國的進(jìn)口和對(duì)中國的投資。中國目前還不具備作為國際貨幣發(fā)行國必須擁有的健全、發(fā)達(dá)、開放的金融市場，資本可以自由流動(dòng)這些條件。作為一種替代性選擇，在香港發(fā)展人民幣離岸市場，為境外人民幣持有者開辟投資渠道。從長遠(yuǎn)來看，則可通過實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)下可兌換、發(fā)展國內(nèi)資本市場、打造上海國際金融中心地位等舉措，為人民幣國際化創(chuàng)造充分條件。

二、人民幣國際化現(xiàn)狀

（一）貨幣互換協(xié)議

2008年12月到2009年3月，中國人民銀行分別與韓國、香港、馬來西亞和白俄羅斯簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。貨幣互換協(xié)議開出的是外匯借款“信用證”，或者可稱其為向中國央行借入美元?dú)W元借款的遠(yuǎn)期“授信額度”。有了這個(gè)“授信額度 ”，這些國家可以隨時(shí)隨地的在“額度以內(nèi)”向中國央行用人民幣兌換美元(或者歐元)，以增加本國抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)。

簽署貨幣互換協(xié)議的目的是推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)雙方經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)這對(duì)增強(qiáng)人民幣的可接受性和促進(jìn)人民幣國際化有一定積極作用。一方面人民幣在一些國家的使用率得到了提高，另一方面，有助于抵御金融危機(jī)，維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定。國際金融危機(jī)發(fā)生之后，在危機(jī)前經(jīng)歷資本流入浪潮的新興市場國家，面臨著資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，亞洲國家和地區(qū)首當(dāng)其沖。這些國家面臨美元短缺、流動(dòng)性不足的問題。在這種情況下，中國適時(shí)與東亞有關(guān)國家（地區(qū)）簽署貨幣互換協(xié)議，在必要的時(shí)候?yàn)閷?duì)方提供流動(dòng)性支持，對(duì)規(guī)避金融風(fēng)暴所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)，維持本地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定具有重要意義。

（二）人民幣清算安排

2009年3月16日起，內(nèi)地與香港多種貨幣支付系統(tǒng)互通安排正式運(yùn)行，這是中國人民銀行和香港金融管理局為加強(qiáng)兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施合作共同采取的一項(xiàng)重要舉措，是雙方致力于推動(dòng)兩地金融合作的延續(xù)和深化，標(biāo)志著兩地正式建立了覆蓋多幣種的全方位跨境支付清算合作機(jī)制。這一計(jì)劃實(shí)際是人民幣“自由兌換”的“小市場”，可以進(jìn)行人民幣買賣，是連接中國與國際市場的橋梁。

兩地“支付互通安排”首先開通的是港元、美元、歐元和英鎊4個(gè)幣種的跨境支付業(yè)務(wù)，然后再根據(jù)市場需求決定是否開通其他幣種的跨境支付業(yè)務(wù)。其中，港元、美元和歐元支付互通安排是指，中國境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)通過內(nèi)地代理結(jié)算銀行及其香港指定代理行與香港的港元、美元及歐元即時(shí)支付系統(tǒng)進(jìn)行連接，兩地參與銀行可分別通過兩地的支付系統(tǒng)發(fā)起和接收相關(guān)幣種跨境支付業(yè)務(wù)。英鎊支付互通安排是指，中國境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)通過內(nèi)地代理結(jié)算銀行與其香港指定代理行的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行連接，內(nèi)地參與銀行和香港銀行可分別通過中國境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)和香港指定代理行的網(wǎng)絡(luò)，發(fā)起和接收相關(guān)幣種跨境支付業(yè)務(wù)。這顯示了人民幣國際化的路徑選擇：通過跨境銀行體系內(nèi)部結(jié)算的方式逐步擴(kuò)大人民幣兌外幣的自由浮動(dòng)，逐步地與國際市場接軌，以回避許多難以掌控的風(fēng)險(xiǎn)。

兩地支付互通安排的建立，可為亞洲區(qū)內(nèi)銀行提供同時(shí)區(qū)的支付渠道，有利于提高兩地跨境多種貨幣支付的效率和降低兩地跨境支付的風(fēng)險(xiǎn)和成本。該項(xiàng)安排也有助于兩地的參與銀行提高其資金運(yùn)用效率，增強(qiáng)其資金管理及跨境支付業(yè)務(wù)的競爭力。同時(shí)，用人民幣支付結(jié)算，還可以穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門對(duì)未來交易和投資的預(yù)期，進(jìn)而維持區(qū)內(nèi)貿(mào)易穩(wěn)定，避免因美元短缺造成貿(mào)易萎縮，進(jìn)一步密切兩地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系。

三、小結(jié)

“貨幣互換協(xié)議”與“貨幣支付系統(tǒng)互通安排”是人民幣區(qū)域化中相輔相成的兩個(gè)步驟。給深陷危機(jī)的國家以人民幣(授信)額度，同時(shí)在香港運(yùn)行人民幣自由兌換試點(diǎn)，讓這些國家和地區(qū)用人民幣兌換中國政府手中的外幣，不僅有利于中國外匯儲(chǔ)備的安全，還將極大地提高人民幣的國際地位，加速人民幣走向世界，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。

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