美國次貸危機的成因及對我國經濟的影響啟示

王　微

[摘 要]美國次貸危機成因復雜， 既有深厚的社會文化基礎和貨幣政策因素，也是金融機構違規操作的結果。它對全球金融業及股市的波動仍在繼續，并對全球經濟帶來即期和潛在影響。危機啟示我們加強金融監管，提高我國抵御危機的能力。

[關鍵詞]次貸危機 監管 信用等級

一、美國次貸危機的背景

次級貸款抵押債券 (subprime mortgage MBS)，主要是指以次級房貸等為抵押品的資產化債券。一般由投資銀行按其可能出現的拖欠幾率分為幾塊。這就是所謂的CDO(Collateralized Debt Obligations)債務抵押憑證。其中風險最低的稱為高級品CDO(Senior tranche。大約占8O％ ) 風險中等的稱為 中級品CDO (Mezzanine。大約占1O％ )。風險最高的稱為普通品CDO(Equity。大約占1O％)。而后還出現CDS。合成CDO。CDO的平方等更高風險的產品。

次級貸款市場 (Subprime Market)。在美國。根據面向的對象不同。可分為三類：優質貸款市場 ( me Market)面向信用等級高 (信用分數在660分以上)，收入穩定可靠。債務負擔合理的優良客戶。次優級貸款市場 (“alternative-A” Market)既包括信用分數在620到 660之間的主流階層。又包括分數高于660的高信用度客戶中的相當一部分人。他們的信用記錄不錯或很好。但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。次級市場是指面向那些信用分數低于 620分。收入證明缺失。負債較重的人的貸款市場。

二、美國次貸危機產生的原因

2001年美國互聯網泡沫破滅。格林斯潘以低利率政策刺激消費和房地產需求使美國避免了蕭條的危機。美國經濟跌入了近十年以來的低谷，為了刺激經濟復蘇而制定的低利率政策促使次級抵押貸款迅速增長，美國所實行的寬松的房貸政策和創新的貸款產品成為了次貸危機的源頭。從2004年6月3日到2006年6月29日，為了抑制經濟過熱、控制通貨膨脹，聯儲連續17次加息次級抵押貸款的利率隨之大幅上升，這大大加重了貸款者的還款負擔。與此同時美國房地產市場的泡沫開始破滅，房地產價格大幅下降，從而使被抵押房屋的價值也隨之下降。次級抵押貸款的使用者紛紛選擇放棄房產、停止還款，壞賬大量出現次貸危機開始浮現。最后，作為房地產金融企業轉移次級按揭貸款風險核心機制的資產證券化，將信用風險轉移到了整個資本市場，從而使次貸危機迅速擴散。從總體來看，此次次貸危機產生的根源在于金融創新過程中對信用風險不夠重視并控制不當。

三、美國次貸危機對我國的影響啟示

（一）加強風險防范意識，警惕房貸的市場風險。

首先，我國沒有較為完整的個人信用記錄和較為嚴格的個人信用評價體系。盡管中國人民銀行的個人征信數據庫已經啟用，但目前存在的個人住房貸款大都在之前發放，此外，這個征信系統處于起步階段，不少地方還需要逐步完善。其次，我國房地產價格在過去幾年里漲幅顯著，并非不存在泡沫，一些地區房價泡沫還比較嚴重。而房價一旦停止上漲，且如果我國利率繼續上漲，就難免會出現購房人不還款的情況。再次，美國從事按揭貸款的信貸公司的經營模式與我們大不相同。對它們來說，業務的擴張主要是靠按揭貸款證券化來支持，并不是靠吸收存款來發放按揭貸款，特別是次級按揭貸款更是如此。因此，到危機發生時，信貸公司實際上只持有它們發放過貸款的一小部分。盡管我國商業銀行不發放次級按揭貸款，但是假按揭貸款卻實實在在存在。我國商業銀行里面的假按揭貸款由于根本沒有作抵押的房產，其可能的損失率與美國的次級貸款相比，只會有過之而無不及。中國的商業銀行應該充分重視美國次貸危機的教訓，嚴格保證首付政策的執行，采取嚴格的貸前信用審核，避免出現虛假按揭的現象。此外，還應加大對個人住房抵押貸款 的信用風險評級，對貸款的風險、信用狀況、違約概率等方面的最初信息要了解清楚，國內監管部門也要更加注意這種信息的監管。另一方面，我國的商業銀行在擴大個貸業務中應加強對借款人還貸能力的審查，同時保證評級部門的相對獨立性，在客觀、科學評級的基礎上，對不同信用風險等級的借款人實施不同的風險定價、借貸標準，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進銀行從服務風險定價向客戶風險定價轉變，從粗放經營向精細化、個性化轉變，提高自身抵御風險的能力。

（二）加大信息披露制度建設，有效防范信用風險。

次級貸款違約率高的原因之一在于貸款機構在放貸中沒有堅持 “三c”的原則，即對借款人基本特征 (character)、還貸能力 (capability)和抵押物 (collatera1)進行風險評估。從國外的經驗看，借款人的基本特征 (年齡、受教育水平、健康狀況、職業、購房目的、婚姻家庭狀況)，還貸能力 (房貸房產價值比、房款月供收入比、家庭總債務收入比、資產負債比等)和抵押物 (房產價值、新建房或二手房、使用期限、地段、獨戶、多層高層建筑等)都與違約率密切相關。香港在東南亞金融危機中資產價格大幅縮水，許多購房者承受負資產的壓力，但銀行卻沒有出現違約率大幅上升的問題，就是因為香港銀行業對個人住房貸款有嚴格資格審查標準，借款人購房多是自住，職業穩定，收入現金流不變，房產使用價值不變，即使市場有所波動借款人仍會按期還貸。

（三）強化評級部門的相對獨立性 ，防范信用評級機構的評級風險。

美國次級房貸的蓬勃發展依賴于資產證券化 市場，通過該市場次級房貸的信用風險被轉嫁給了擔保債券的持有人，其中許多債券被評級機構給予了 AAA的評 級，正是由于獲得了評級機構的認可，許多養老基金、投 資基金才會購買。并且 ，在次級貸款債權已經出現大量壞賬后，信用評級機構才作出反應，這就要求我們的銀行不能迷信評級機構的評級，需要樹立全面風險管理理念，根據審慎經營原則和經濟及資產發展周期，調整風險管理戰略和風險管理標準。

（四）加大對金融機構的監管，提高金融機構風險管理水平。

美國次貸危機中首當其沖遭遇打擊的就是銀行業，重視住房抵押貸款背后隱藏的風險是當前中國的商業銀行特別應該關注的問題。房地產業和金融業緊密相聯，美國次貸危機是過度借貸造成的，美國房地產金融機構在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產品。中國的商業銀行應該充分重視美國次貸危機的教訓，嚴格保證首付政策的執行，采取嚴格的貸前信用審核，避免出現虛假按揭的現象。

參考文獻

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