中小企業融資困境研究

段洪波 韓曉杰

[摘 要]本文通過中小企業融資困難其自身方面的原因這個問題做了一些研究,提出了一些作者自己的看法。文中認為中小企業融資困難自身方面的原因主要表現在兩個方面,分別是在融資渠道上過分依賴內源融資和在融資方式上過分依賴債務性融資。

[關鍵詞]中小企業 融資 困境原因

基金項目:2009年度河北省社會發展研究課題(項目編號:200904019)“ 中小企業融資困境治理研究”;2009年度省教育廳社科基金項目(項目編號:S090207)

一、中小企業在融資渠道上過分依賴內源融資

融資渠道主要分為內源融資和外源融資兩種。內源融資簡單來說就是就是企業將自己的經營所得再進行自身投資的過程。內源融資是指企業將自身生產經營活動所產生的資金,也就是企業用于內部融通的資金,它主要由留存收益和固定資產計提折舊構成,不斷的轉化為投資的過程。外源融資是指企業的外部資金來源部分,它包括直接融資和間接融資。雖然內源融資對企業的資本形成和積累具有原始性、抗風險、自主性和低成本等的特點,是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分,但是內源融資仍然具有他的局限性。

(一)過分依賴內源融資使企業負債率明顯偏低

中小企業的負債率偏低,換句話說就是,中小企業未能充分發揮財務杠桿的作用。財務杠桿也稱為籌資杠桿、融資杠桿、資本杠桿、負債經營等,是指企業在籌措資金的活動當中債權資本成本的利用程度,債權資本成本是固定的,并在稅前扣除。有效的負債是財務杠桿發揮作用的的根本源泉,財務杠桿發揮效用源于企業的負債經營。企業不能有效的利用負債也就是不能有效的利用財務杠桿,使企業的生產經營所需的資金來源和資金數量在很大的程度上受到限制。企業想要發展,充足的資金是其根本前提,但是企業的自有資金始終是很有限的,內源融資無法充分滿足中小企業其自身生存和發展的需要。

(二)中小企業融資渠道過窄

中小企業過分依賴內源融資,不能有效的利用外源融資的各種融資渠道,包括直接融資和間接融資。

直接融資是指沒有銀行等金融機構作為中介的融通資金的方式,需要融入資金的單位與擁有暫時閑置資金的單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移的過程。直接融資包括企業進行的首次上市募集資金、配股和增發新股等股權融資活動,同時還包括權益相關融資,即投資者或出資人擁有公司的權益、決策權和經營權。直接融資還包括上市融資,定向增發新股融資和公開增發新股融資等方式。

間接融資是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過到銀行等金融機構存款的形式,或者購買金融機構發行的有價證券的形式,將其暫時閑置的貨幣資金先行提供給這些金融中介機構,然后再由這些金融中介機構以貸款貼現等形式,或者通過購買需要資金的單位發行的有價證券的形式,把資金提供給這些單位使用,從而實現資金融通的過程。

二、中小企業在融資方式上過分依賴債務融資

融資方式可以分為兩類:債務性融資和權益性融資。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等,權益性融資主要指股票融資和保留盈余。債務融資是指企業通過舉債籌措資金,資金的供給者作為債權人享有到期收回本金和定期取得利息的一種融資方式。債務性融資構成企業負債,企業要按期償還約定的本息,債權人一般不參與企業的經營決策,對資金的運用也沒有決策權。

(一)債務性融資風險高且企業規模難擴大

債務性融資因為債權人享有到期收回本金和取得利息的權利,無論企業盈利與否都有一筆債務要償還,所以債務性融資雖然成本要比權益性融資要低,但其風險也相對較高。債務性融資所得的資金只是作為企業負債,并不會成為企業的自有資金,因此僅僅依靠債務性融資企業的生產經營規模擴大或迅速發展很困難。而且國家為了緩解這次金融危機,雖然會調低貸款的利率,但是會更加注重貸款的質量,在銀行等金融機構貸款的門檻會增高。這對中小企業當中依靠以債務融資尤其是銀行信貸為主要融資方式的企業會造成很大影響。權益性融資構成企業的自有資本,換言之就是權益性融資越多,企業的自有資本也越多。權益性融資還可以獲得一筆無固定到期日、不用償還的自有資金,增強發行人的資本實力,降低負債率,提高企業的償債能力和財務穩定性。

(二)現有的銀行信貸環境決定了中小企業貸款困難

雖然中小企業再融資方式上非常依賴銀行貸款,但是對于中小企業而言貸款很難。我國以中、建、工、農為主的四大國有商業銀行主要是為國有大中型企業及大型項目融資需要而設計的。我國現行的銀行制度決定了我國的國有商業銀行在我國銀行體系中仍居主體地位。張維迎指出在轉軌經濟中,國有銀行不愿意也沒有必要因為給民營中小企業發放貸款而承擔額外的風險。把錢貸給國有企業,即便還不了,責任也在國有企業;若把錢貸給民營中小企業,如果出現壞賬,則要懷疑銀行工作人員是否接受了賄賂。結果是,國有銀行與民營中小企業之間形成一種尷尬的信貸境地:前者有資金不敢貸,后者急缺資金而貸不到。中小企業資金緊張卻很難通過國有銀行取的所需資金。

三、對我國中小企業融資情況的展望

當前全球金融危機蔓延,中小企業成為受沖擊最大的群體,在中小企業面臨的所有困難中,融資難尤為凸顯。中小企業的融資問題受到了廣泛的關注,教育機構、媒體、金融機構及社會各界都在努力尋求中小企業融資瓶頸的解決方法,政府更是出臺了大量的有利政策鼓勵扶持中小企業,助力破解中小企業融資難的問題。近日工業和信息化部中小企業司司長王黎明更是強調各部門應通力合作,發展更多金融創新服務,為中小企業融資提供更多的政策支持;證監會相關負責人亦表示,將加大對中小企業支持力度,大力發展公司債券市場,著力解決債券市場發展瓶頸問題;而在間接融資領域,一系列支持中小企業信貸的擔保、稅收與產業、監管政策已先后出臺,中小企業融資難解決已在全面解決路程之中。

參考文獻

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