金融危機下民營企業跨國并購的機遇風險與對策

李小真 曾曉洋

[摘 要]全球金融危機為很多資金充裕并準備積極進行海外并購的中國民營企業帶來了難得機遇。同時,當前金融危機尚未見底,海外并購也存在諸多風險。本文分析了當前金融危機下民營企業進行跨國并購存在的機遇與風險,并提出了民營企業利用機遇并規避風險進行跨國并購的策略建議。

[關鍵詞]金融危機 民營企業 跨國并購 機遇 風險

一、金融危機為民營企業跨國并購提供了機遇

據英國金融時報最近發布的2009年世界500強企業排行榜顯示,受全球金融危機影響,世界500強企業的市值已從08年的26.8萬億美元下跌至09年的15.6萬億美元,縮水幅度近42%。自金融危機爆發以來,海外許多股市大幅縮水,眾多資產價格大幅下降,一些公司為渡過難關,選擇“賤賣”公司資產或控股權,這便為我國資金充裕且在金融危機中影響較小的民營企業提供了一系列難得的海外投資并購的機遇。如2009年6月24日,蘇寧電器注資控股日本老字號電器連鎖企業Laox公司,成為第一家收購日本上市公司的中國企業;2009年7月16日,浙江新杰克縫紉機股份有限公司在德國成功收購Bullmer和Topcut兩家知名企業,標志著中國縫制設備制造行業中的民營企業首家海外收購告捷。另外,位于中國廣州的民營企業海宸國際控股集團正欲收購美國通用旗下的薩博汽車及土星汽車兩大汽車品牌,位于四川的騰中重工正在著手收購通用悍馬品牌等等。金融危機下中國民營企業的機遇主要表現在以下幾方面:

(一)金融危機使民營企業能夠并購的潛在對象激增

歷史上的每次金融危機都是對各個行業的重新洗牌,這次也不例外。金融危機使眾多國外金融或實體機構流動性緊缺,迫不得已大量出售資產,資產價格下跌,折現能力嚴重下降,客觀上使我國民營企業進行海外并購時的選擇范圍大大增加。據全球最大財經信息供應商湯森路透集團(Reuters)發表的報告稱,從2009年年初截至2月17日,在全球跨境并購規模同比下降35%的情況下,中國企業的海外收購總額卻同比增加40%,涉及金額達到218億美元,僅次于德國,居世界第二位,其中民營企業占有的比重不斷上升,百年一遇的金融危機中也孕育了百年一遇的海外并購機會。

(二)金融危機使民營企業在并購中的競爭對手減少

在金融危機的背景下,大量曾活躍在全球并購市場上的歐美企業由于受金融危機影響,或陷入自身財務困境四處尋求資金援助,或投資更加謹慎收縮戰線而集中于自身核心業務,對潛在的并購交易無暇顧及,一些知名企業甚至開始出售資產。這一方面降低了民營企業跨國并購競爭的激烈程度,一方面也提高了民營企業在并購交易中的議價能力。另外,民營企業在跨國并購時也具有國有企業所不具有的一些優勢和靈活性,表現在跨國并購對于并購方的產權清晰有明確的規定,一些國家對于中國國有企業并購具有政治上的擔心等等,都限制了國有企業的跨國并購,而民營企業的產權一般比較清晰,經營管理機制比較靈活和獨立,在跨國并購時更容易操作和被接受。

(三)金融危機使被并購企業東道國市場準入壁壘降低

金融危機下一些發達國家的公司由于缺乏資金,迫切吸引外部企業投資,一些過去由國家嚴格控制的企業和行業也降低了資金進入門檻,吸引新的投資以維持企業發展和經濟穩定,這使民營企業在跨國并購中的市場準入壁壘大大降低。另外,一些受金融危機影響的各個國家為各種刺激經濟發展,也調整了此前較為嚴格的海外資金進入的行業、技術等限制,這客觀上為國內民營企業跨國并購減少了跨境并購的政治障礙和隱性成本。

(四)金融危機使民營企業并購交易成本下降

在經濟繁榮時,民營企業若要進行跨國并購,需要支付一定的溢價才能獲得并購對象管理層和股東的支持,另外在進行并購時還需要支出大量與并購相關的交易成本。而在金融危機下,全球股市股票價值降低,其中一些上市公司的股價已遠遠低于市值,民眾投資信心降低,并購對象的股東和管理層對并購的期望交易價格降低,與并購交易相關的交易成本降低,這些都使得民營企業在金融危機下的整體并購交易成本大大降低。

(五)金融危機使民營企業吸引國際人才的成本降低

金融危機導致大批的企業倒閉或陷入困境,企業紛紛采取減員或降薪以削減企業成本,這給就業市場帶來了巨大的沖擊。本次金融危機使美國、日本、歐美等發達國家的失業率持續上升,一些高端人才也深受影響,以金融業為例,初步估計本次金融危機使美國金融業的失業人數將超過20萬。人才尤其是具有國際視野和管理能力的高端人才一直是國內民營企業發展和跨國經營的一個“瓶頸”,這場金融危機為民營企業以較低的成本吸引高端人才提供了絕佳的機遇。通過吸引這些高端人才,尤其是具有跨國并購和經營的各類人才,必能在民營企業發展和跨國并購的整合和管理中發揮重要的作用。

二、金融危機背景下民營企業進行海外并購面臨的風險

(一)戰略決策失誤風險

跨國并購總的來說是一種戰略行為。如果民營企業高層決策者對本公司的發展戰略沒有長遠而清晰的規劃,僅因金融危機下的并購成本、收購價格降低而盲目跟風和“抄底”,對企業自身和并購對象實力估計不足,對金融危機下東道國經濟走勢判斷和并購后企業的風險和前景過于樂觀等等,靠“拍腦袋”式決策,從而制定與企業發展戰略相沖突或不相關的并購決策,無疑將會導致企業跨國并購產生巨大的風險。

(二)政治法律風險

并購之前對并購對象的東道國的政策、法律等缺乏了解,對金融危機下東道國的各項政策和環境缺乏長遠和深刻的認識和預期等等都會對民營企業跨國并購成功與否產生重要影響。如在金融危機下,一方面發達國家可能會提供各項吸引外資的措施,而另一方面又由于維護自身利益出發而設置重重的貿易保護關卡,進行外匯管制等使得資本和利潤不能有效轉移等使企業蒙受損失。

(三)被并購企業的資產評估風險

金融危機下,一方面對海外并購對象的資產評估和被并購企業的未來收益預測的估計等都變得很困難和難以預測,另一方面中國民營企業缺乏跨國并購和談判經驗,如民營企業對并購企業的資產期望過高,對合并后的企業績效過于樂觀,缺乏客觀的對東道國經濟形勢和行業的未來前景的正確預測等等,這些都會給民營企業對海外被收購企業的資產評估和定價決策帶來風險。

(四)整合風險

跨國并購后,兩個企業在生產、技術、管理、文化、供應鏈、市場、人員等上面的整合會給企業帶來很大的風險。其中,海外并購的最大風險是企業文化的融合風險。中西方文化的差異及企業管理方法的差異,往往會給被并購的海外企業帶來不良影響,在管理上可能會出現民營企業的管理體制與被并購企業的管理體制的沖突。如中國民營企業更喜歡人治,而外國企業喜歡法制。這些文化差異可能會帶來企業員工信心受挫、員工流失、客戶流失等一系列問題,大大增加了企業的整合風險。中國企業的一些跨國并購失敗案例也證明了企業文化整合是決定并購成功與否的重要影響因素。

三、金融危機下民營企業跨國并購的幾點策略建議

跨國并購本身就是一個充滿不確定性的企業行為,金融危機為中國民營企業提供了難得的跨國并購機遇,同時也大大增加了收購中的不確定性。為在金融危機中民營企業能抓住機遇,降低風險,吸收高質量的資本,提高企業競爭力,本文為我國民營企業跨國并購提出以下幾點策略建議:

(一)加強金融危機下對東道國的經濟、政治和法律等環境的分析

首先,東道國的經濟環境會直接或間接影響合并企業的未來表現,在金融危機下要更注重對東道國的整體經濟環境的分析,包括東道國整體的經濟實力、目前的經濟狀況和將來的經濟走向判斷、政府的經濟政策和人們的消費信心等等。其次,政治是決定、制約和影響企業并購的極其重要因素,體現在東道國政局穩定性、并購企業與被并購企業所在國政府的關系程度、東道國政府制定的與跨國并購相關的政策等方面,因此必須并購之前加以考慮。最后,很多國家和地區都對跨國并購制定了相應的法律法規,對國際性的并購活動進行管制,企業在開展跨國并購時,必須分析目標企業所在國的法律環境和相應的法律法規,以免由于缺乏了解而造成損失。

(二)制定科學的海外并購戰略。

民營企業不僅需要有明確具體的長期發展戰略,在此基礎上還需要制定正確科學的企業并購戰略。在制定并購戰略時應特別注意,在金融危機下,要避免只關注企業的短期效益,更重要的是關注跨國并購給企業帶來的長期利益,判斷標準可為跨國并購是否有利于提高企業的核心競爭力、是否有利于實現企業的長期發展戰略和是否有利于并購后的整合三個方面。另外,在制定跨國并購戰略時應該本著“雙贏”“、本土化”的原則,盡量避免敵意收購和“蛇吞象”式的收購。

(三)明確跨國并購的目標,謹慎選擇并購對象

我國民營企業應根據國際市場競爭狀況和企業具體條件和戰略,確定適當的跨國并購目標,從而能有的放矢地進行海外并購活動。例如,如果以借殼上市為目的,并購目標選擇則應該考慮股本規模和結構較合理的上市公司。如果以獲得核心技術為目的,則應考慮被并購企業的技術實力和競爭力、技術與企業發展戰略的匹配程度,技術的專利年限和價格等因素。明確并購目標后,要對潛在并購對象的資產和負債情況、經營和財務情況、法律關系以及目標企業面臨的機會和潛在的風險等進行盡職調查。例如若被并購的公司由于多種原因而早已準備出售,那么買方就可能在被動機會下做出收購決策,賣方的財務報告可能不實,很多設備可能缺乏保養。這些均不易在短時間內察覺, 投資風險頗大,或需支付較多的專家費用去消化這些風險。因此,在金融危機下,民營企業在跨國并購前的盡職調查十分重要,只有通過詳盡的分析調查,謹慎選擇好并購對象,才能減少并購的盲目性和風險,使得并購更有戰略意義。

(四)努力提高對被并購企業進行整合的能力

對被并購企業的整合成功與否直接決定了合并后的企業能否發揮協同優勢和持續健康發展的關鍵。民營企業要做到成功整合被兼并企業要做到:一是要致力于跨國并購和管理人才的培養,將其放到企業戰略資源能力儲備的高度予以重視,確保跨國并購的智力需求。一方面要對企業內部人員進行培訓, 另一方面還應充分利用金融危機下人才的優勢,吸引國際上現有的人才和目標企業的人才精英的再利用。二是民營企業要做好人力資源、技術、文化整合。在認真做好債務整合、組織制度整合、生產經營整合、品牌整合的同時,我國民營企業應特別重視人力資源、技術和文化的整合。文化整合需要建立共同的管理文化,并購雙方應在對雙方企業文化差異的相互理解的基礎上重建一個對企業團體的生存、發展有利的切實有效的共同管理文化模式。除此之外,企業還應注意加強自身素質的提高,如積極定制應時的經營發展戰略,完善企業治理結構,組建企業集團,擴大企業資本規模等等。

歷次金融危機都一個機遇與風險并存的時期,對于正在逐漸強大起來的中國民營企業,面對金融危機,利用機遇、降低風險,發揮優勢、彌補劣勢,積極走出國門融入當前全球化進程,才能獲得持久競爭優勢。

參考文獻

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