從科學發展觀看保護投資者權益

李婷婷

[摘 要]投資者保護不僅關系資本市場的規范和發展，而且也關系到整個經濟的穩定增長；投資者保護得好，投資者對市場就有信心，入市資金和人數就多，從資本市場的發展歷程來看，保護投資者利益，讓投資者樹立信心，是培育和發展市場的重要一環。我們必須深入學習貫徹科學發展觀，積極采取有力措施切實保護投資者權益。

[關鍵詞]科學發展觀 投資者 權益

黨的十六屆三中全會提出了堅持以人為本，樹立全面、協調、可持續的發展觀，促進經濟社會和人的全面發展。它明確告訴人們，以人為本是科學發展觀的基本價值取向，我國經濟社會的發展必須以滿足人的需要為出發點和落腳點。

一、科學發展觀的核心即以人為本

（一）以人為本的含義

以人為本，就是堅持以人為主體，以人為前提，以人為動力，以人為目的。

具體來說，有三層含義：一是充分肯定人在經濟社會發展中的主體地位和作用；二是經濟社會發展必須堅持尊重人、解放人和塑造人；三是在研究和解決經濟社會發展問題時，既要堅持并運用歷史的尺度，又要堅持并運用人的尺度，真正著眼于依靠人、為了人。

（二）以人為本的實質

以人為本，既是馬克思主義唯物史觀的內在要求，也是對歷史經驗的科學總結。這是以人為本的本質所在。在過去相當長的時期內，我們片面地把經濟社會發展等同于經濟發展，把經濟發展等同于GDP增長，忽視了經濟發展與社會全面進步之間的密切關系，忽視了經濟發展與人口、資源、環境之間的密切關系，忽視了經濟社會發展與人的全面發展之間的密切關系，從而在一定程度上影響了經濟社會和人的全面發展。

（三）以人為本的要求

以人為本，要求我們以實現人的全面發展為目標，從人民群眾的根本利益出發謀發展、促發展，不斷滿足人民群眾日益增長的物質文化需要，切實保障人民群眾的經濟、政治和文化權益，讓發展的成果惠及全體人民。

可見，科學發展觀的核心即以人為本，這個“人”，是人民群眾，這個“本”，是人民群眾的根本利益。以人為本是發展的目的，以經濟建設為中心是達到這個目的的手段。在經濟發展的基礎上，不斷提高人民群眾物質文化水平和健康水平；尊重和保障人權，包括公民的政治、經濟、文化權利，不斷提高人們的思想道德素質、科學文化素質和健康素質；創造人們平等發展、充分發揮聰明才智的社會環境，妥善處理人民群眾根本利益和具體利益、長遠利益和眼前利益的關系；切實保護人民群眾的財產權利，我們就能使廣大工人、農民、知識分子和其他群眾越來越充分地享受到經濟和社會發展的成果。

二、證券市場的“以人為本”即保護投資者權益

（一）投資者權益的保護是證券市場可持續發展的重要保證

眾所周知，投資者是證券市場的根本。在我國目前的證券市場上，99%以上是中小投資者。他們以自己的積蓄投資于股市，希望能獲得比銀行存款較多一點的收益。但作為弱勢群體，他們的權益很難得到保障和保護。因此嚴重挫傷了他們投資的積極性，從而也造成了市場信心的嚴重缺失。而市場信心的缺失又構成了前幾年市場低迷的根本原因。可見，投資者權益的保護是證券市場可持續發展的重要保證。

（二）積極采取有力措施切實保護投資者權益

1．努力提高上市公司質量

上市公司的市場的根本，是投資者權益的直接提供者。上市公司的質量主要體現在上市公司的競爭能力、盈利能力、公司治理、誠信度、透明度等方面。因此，提高上市公司質量，要從改善內部治理結構和強化外部約束兩方面同步入手：

（1）改善公司內部治理結構。改善上市公司內部治理結構，其前提是必須明確公司治理的目標就是股東利益的最大化，只有上市公司的管理層把全體股東的利益放在第一位，才能真正為股東謀福利。其核心是要保證公司董事會的“獨立性”，鼓勵更多的獨立董事進入董事會，以建立充分履行其職能的運作機制。其重點是要改變國有股“一股獨大”的畸形股權結構，使所有權形式多樣化，引進其他的有相當規模的外部股東，如封閉式和開放式的共同基金會、保險公司、社會福利基金會、外國投資者和其他機構投資者。

（2）強化外部約束。上市公司的外部約束主要有法律機制、市場機制和行政機制。首先，應加強法律法規以及其強制性。通過立法提高對小股東的保護力度，以及對違規行為的強硬制裁。其次，公司外部約束的市場機制主要包括公司控制權市場和職業經理人市場。公司控制權市場大多表現為敵意兼并和收購，這形成了對職業經理人如公司董事長及董事會成員、總經理及高級管理人員的約束。第三，公司外部約束的行政機制是指政府對一級市場與二級市場的管理機制。這要求我們一方面確保公司上市關，通過核準制和保薦制把真正有實力有潛力的公司推向市場，推上前臺；另一方面，對于已經上市的公司，還要通過信息披露制度，提高信息披露的質量，切實保證信息披露真實性、準確性、完整性和時效性。

2．全面發揮證券市場功能

我們知道，證券市場主要有三項功能，即籌集資金、優化資源配置和分散風險。但對于這三項功能，我國目前是有所偏廢的：我們只片面強調了證券市場的籌資功能，而弱化了其他兩項功能。因此，我們要：

（1）弱化籌集資金功能。1999年以前三大證券報對于股市的提法是“資源的合理配置與優化”，雖然沒有做到，但在理論上是對的。那時股票發行也少，價格也不高。但是1999年以后的提法是“證券市場為國企服務”，結果出現了超常規的新股發行。2004年初的提法是“擴大直接融資”，實際上一些公司把股市當成了圈錢的場所。13年來中國股市發行了1300家上市公司的股票，用這些“股票”融資了8000億元，平均每家上市公司融資6億元。

（2）強化資源配置功能。證券市場優化資源配置是通過一級市場上籌資、二級市場上股票的流通來實現的。但這種實現有一個前提：就是上市公司的信息披露必須做到真實、及時、全面，以便投資者通過各種信息進行選擇。我國目前鮮有上市公司能做到這一點。因此政府應加強對上市公司信息披露的管理，使證券市場的優化資源配置功能得以發揮。

（3）分化分散風險功能。我國目前還只是資金需求者將經營風險轉移和分散給了投資者，而投資者的風險則完全由自身承擔。因此，怎樣使風險在投資者和上市公司之間進行分化，怎樣使風險明朗化和定量化，讓投資者根據自己的風險偏好進行選擇，這應該是管理層的任務。

3．建立健全的證券監管體系

我們知道，監管體系包括監管法制、監管模式和監管手段。為此，我們要：（1）建立健全證券監管法律體系。除了目前正在執行的《證券法》、《公司法》等以外，還應制定其他相關市場監管法律，完善證券市場監管法律體系，尤其應加大對投資者權益的立法保護，其法律要有可操作性。一是應抓緊制定《證券市場監管法》，彌補《證券法》在市場監管操作上的程序、方法、處罰等方面的空白。二是應制定《證券監管機構管理規定》，明確證券監管機關的機構設置、職能界定、人員配備、工作范圍等，從法規上進一步規范各機構的權力與責任。三是應制定《證券市場監管從業人員操守規范》，對從業人員的行為進行規范。四是應制定具有可操作性的行政復議、行政訴訟程序。

（2）重塑證券監管模式。我國證券市場實行的是統一監管模式，即由一個統一的機構中國證監會實施對所有證券機構、上市公司和證券市場的監管。可見，證監會的監管任務重、責任大、權力大。因此，要將其職能分解并強化證券業協會和證券交易所的自律監管。行業自律監管的培養和成熟有助于彌補我國政府主導模式的缺陷，有利于發揮監管的靈活性、高效性和及時性等諸多優點；同時要強化投資者對市場的監管，即補上社會監管這一塊。以構建政府監管、行業自律以及社會監管的三位一體的監管平臺。

（3）改善監管手段。完善的證券市場上常用的監管手段主要是法律手段，而我國目前仍以行政手段為主。因此，我們要將以行政手段為主，變為以法律手段為主并輔之以經濟手段。在監管時，還要注意貫徹適度原則，即把監管限制在市場失效的范圍內，對于證券市場能自行調節的經濟活動，政府就沒有必要進行干預。同時，應避免直接管制證券市場的各類主體。證券監管者不是各類市場主體的經營管理者，不應對各類市場主體的投資經營活動直接進行干預。此外，要改善監管手段，還應積極利用現代科技手段，改善技術裝備，提高技術水平，努力實現手段的間接化、多樣化、市場化，現代化，以提高監管效率。

4．盡快引進市場做空機制

中國證券市場的一個重大的制度性缺陷，就是單邊市，沒有做空機制。由于只有股指上漲市場參與者才能賺錢，所以任何可能引起市場下跌的政策都會引起市場一致反對。因此，應該推出股指期貨、股指期權等衍生產品，讓市場形成自我平衡、自我調節、自我穩定的機制，以降低市場的波動性和系統性風險，從市場機制上保護投資者權益。

（1）做空機制的基本內涵。做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因對整體股票市場或某些個股的未來趨勢看跌，而采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法及與此相關的制度總和。它分為被動性做空和主動性做空兩種基本形式。被動性做空是投資者預計股市將下跌或已經下跌時，賣出股票以避免風險或停止損失；主動性做空則是投資者在此時運用一定的交易方式和操作技巧，以利用風險或借機獲利。可見，主動性做空才是做空機制的基本含義。

（2）做空機制的基本功能。做空機制的基本功能是實行套期保值，規避股市風險。眾所周知，股市風險有兩種：系統性風險和非系統性風險，對于后者，投資者可通過投資組合來規避；而對于前者，就只有通過做空機制來規避了，因為做空機制可以讓投資者實行套期保值。套期保值是以回避現貨價格風險為目的的期貨交易行為。它有買入保值和賣出保值兩種方式。這兩種方式都是根據股票指數和股票價格的同方向趨勢，在股票的現貨市場和期貨市場做相反的操作來抵消股價變動的風險。如：投資者在現貨市場上做多，那么在期貨市場上即做空，這樣，股票價格若上漲，投資者在現貨市場上可獲利；若股票價格下跌，則投資者在期貨市場上可獲利。

綜上所述，證券市場要可持續發展，就要有科學的發展觀。而科學發展觀的核心是以人為本；證券市場的以人為本就是要保護投資者權益。為此，我們要積極穩妥地解決股權分置，努力提高上市公司質量，全面發揮證券市場功能，建立健全證券監管體系，盡快引進市場做空機制。只有這樣，才能使我們的證券市場得到健康地發展。

參考文獻

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