企業財務管理的目標:從利潤到價值的飛躍

夏立楠

【摘要】本文分析了新會計準則對企業財務管理影響的廣度和深度,認為企業財務管理的目標應從利潤最大化轉變為價值最大化。因此財務管理要做到:第一,適應全新的會計核算體系,改變會計處理流程,強化會計內控;第二,加強企業財務信息系統管理;第三,改變以利潤為核心的預算管理控制體系;第四,改變投資的管理方式;第五,加強稅收核算的基礎工作;最后,相應調整股利分配政策。

【關鍵詞】財務管理;利潤;企業價值最大化

企業財務管理目標對整個企業管理活動具有根本性的影響,確立企業財務管理目標是明確現代理財思想、建立現代理財方法和措施必須重點考慮的問題。

過去人們對企業財務管理目標的認識主要表述為“企業利潤最大化”。事實上,這種觀點片面地將利潤理解為企業的財富,具有一定的局限性。在這種觀點下至少存在三個問題:一是沒有考慮利潤取得的時間;二是沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關系;三是沒有考慮獲取利潤所承擔風險的大小。

財務管理是企業資金的獲得和有效使用的管理工作,企業財務管理的目標取決于企業的總目標。因此,企業財務管理的目標應該是“企業價值最大化”或者“股東財富最大化”,因為這種觀點反映了利潤取得的時間,反映了資本和獲利之間的關系,也反映了企業獲取利潤所承受風險的大小。

一、企業財務管理的影響因素之分析

企業的財務管理目標不僅要受到企業本身管理決策各因素的影響,同時還要受到外部環境因素的影響,因此確立企業財務管理目標要與財務管理活動、企業經營、管理措施、戰略選擇等方面聯系起來考慮,企業也正是通過提高管理決策和改善外部環境這兩大因素來實現其管理目標的。

1、管理決策因素

項目投資和資本結構是決定企業報酬和風險的首要因素。

任何投資都會有風險,而企業實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。多年來,不少企業陷入困境,甚至破產倒閉,大都是由于投資失誤所致。因此,應結合企業實際建立嚴格的投資決策審議制度,以規范和約束投資行為,對投資決策的主體、內容、程序、原則、責任、監督等做出明確規定,以便盡可能地提高企業財務管理目標的實現程度。具體操作時還應考慮以下兩個方面:一是在確定項目方面,實行“統一規劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法;二是在使用資金方面,實行投資預算,總量控制和封閉追蹤的專款專用辦法。

資本結構是所有者權益和負債之間的比例關系,如果資本結構不當,會嚴重影響企業的效益,增加風險,甚至導致企業破產。要使企業的總價值最大,就得尋找一種最佳的資本結構,揭示資金成本、財務杠桿同企業價值之間的關系。因此,在實際操作中,確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”,用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅前盈余(EBIT)水平上對每股凈收益(EPS)的影響。當EBIT數額超過其無差別點水平時,財務杠桿作用較強的計劃將產生較高的EPS,反之,當EBIT數額低于其無差別點水平時,財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的EPS。另外,未來增長率和銷售的穩定性、商業風險、管理當局的控制能力和金融機構對企業的態度,也將對資本結構產生影響,在確定企業財務管理目標的同時,也應一并考慮。

投資報酬率與風險。

企業的盈利總額并不能反映股東財富,在風險相同的前提下,股東財富的大小要看投資報酬率。企業為達到經濟增長的目的,在面臨眾多投資機會時,往往通過資本預算做出長期計劃決策。“貨幣的時間價值”是財務管理從量上分析的一個重要觀念,也是評價投資方案的基本標準。因此,為提高投資報酬率,必須對“貨幣的時間價值”有所研究,找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數學模型和分析方法,如采用凈現值法、現值指數法、內含報酬率法等,從而提高財務管理的決策質量,實現企業的財務管理目標。

收益和風險是直接相關的,投資的主要目的是獲得收益,收益面向未來,或多或少地存在著風險,企業決策時,要在報酬和風險之間做出權衡,研究風險、計量風險并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的規避態度和風險程度(可用變異系數計量),因此企業可采用多元經營和多元籌資的方法來控制風險,多經營幾個品種,可以在盈利和虧損產品之間相互補充,減少風險;多種渠道投資,可以把投資的風險(當然也包含部分報酬)不同程度地分散給債權人,以求最大限度地擴大企業財富。

股利決策。

股利決策的重要性是基于以下主要原因:一是影響融資計劃和資本預算;二是股利減少了留存盈余,會引起較高的債務權益比率。一般來說,企業的股利決策一方面應使所有者的財富最大化,另一方面要為企業提供充足的融資。當企業的獲利能力增強時,采用“低正常股利加額外股利”的決策;當企業的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時,企業應保留盈余而不是分配,以實現股東財富最大化。

2、外部環境因素

企業外部環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件,對企業財務管理目標將產生極大的影響。因此,企業要更多地適應這些外部環境的要求和變化。

法律環境:在市場經濟條件下,法律手段日益增多,越來越多的經濟活動將受到法律的具體規范,無論是籌資、投資還是利潤分配,都要與企業外部發生經濟關系。目前與企業財務管理目標休戚相關的法律法規有:企業組織法規、財務會計法規、財政稅務法規等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識,做到有法可依,在守法的前提下完成企業理財的職能,實現企業財務管理目標。

經濟環境:國民經濟的發展規劃,體制改革的相關措施也對企業財務管理目標的實現產生了相關影響。企業能夠正確地預見政府經濟政策的導向,對理財決策大有好處,企業如果認真研究國家對經濟的優惠、鼓勵和有利傾斜,按照政策行事,就能趨利除弊。

商業競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素,都將對企業的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產生嚴重影響。為實現企業財務管理之目標,企業必須及時調整生產經營,適應經濟政策,以迅速提高應變能力。

正確預測未來經濟發展,實現資本大眾化,分散經營風險。企業要盡可能提升自己的價值,對于還未上市的企業,要爭取公開發行股票,從證券市場獲得資金,促使企業價值有市價可循,這也將有利于實現企業財富最大化。

此外,對企業財務管理目標的確定還應綜合考慮以下幾個問題:

緊密配合企業戰略總目標,做好財務計劃。計劃并非簡單的資金問題,還要對未來可能出現的各種情況加以思考,以提高企業對不確定事件的反應能力,增加有利機會帶來的收益。財務計劃確定后,要將計劃具體化進行財務預算,進一步細化各種現金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預算,使財務預算成為企業財務管理目標的控制標準和考核依據,在實現企業價值最大化中發揮重要作用。

促使企業最大限度地提高投資報酬率。成本控制是企業增加盈利的根本途徑,但單純以成本最低為標準,只局限于降低成本本身,一般不能改變風險,因此企業在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經濟活動中,一方面要最大限度地降低成本,獲得利潤,使企業總體邊際收益最大;另一方面要以利潤換效率,充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風險價值”,以求達到股東投資報酬率最大。

合理提高資產的利用效率。對于存在明顯資產閑置的企業,提高資產利用率即是降低成本,提高盈利水平的關鍵之一。盤活存量資產、增加產品產量、調整產品結構、銷售更多社會需要的商品來增加數量收益,不僅是一種市場策略,有時也是一種成本利潤策略,從企業戰略意義上講,提高資產利用率也是實現企業價值最大化的有效途徑。