論金融風險對社會保障基金的影響

劉艷飛　宋海英

摘要：由美國次貸引發的國際金融危機已不僅對全球經濟帶來重創，同時也給全球的養老金帶來了巨大損失。國內股票的大幅下跌，導致股票資產從浮盈轉為浮虧，中國社會保障基金成立8年來股票資產首次出現浮虧。從三方面來講金融危機對社會保障基金的沖擊，以及對社會保障基金投資的影響及治理，完善社會保障基金投資的監管和風險預警機制，確保它的安全性、盈利性，實現社會保障基金的不斷增值。

關鍵詞：金融危機；養老金；社會保障基金；資本市場

中圖分類號：F830.99

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198(2009)09-0147-02

1目前社保基金的運營狀況

社保基金于2003年6月9日正式進入股票市場，南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金管理公司受托管理首批140億元的社保基金。這對于深滬股市來說，無疑是重大利好。但對于作為老百姓“養命錢”的社保基金來說，同時也孕育著巨大的風險。

自2007年中期美國次貸危機開始爆發以后，全球股市主要指數都出現了20％以上的降幅，社會保障基金所持權益類資產也大幅縮水。房地產市場的深調及金融動蕩對實體經濟的負面影響越來越廣泛，程度也在加深，這將導致消費者和投資者信心低迷，短期內的惡性循環將打壓養老金投資的各類資產價格。由于全球資本市場的高度聯動性，我國的資本市場在金融危機中遭受到的沖擊也是顯而易見的。2007年年末，延續了一年多的牛市宣告結束，我國股市持續下跌，波動大，在不到一年的時間里，上證指數下跌近70％，從6000點以上回落到今天的2000點以下，深成指也由19600點下跌到現在的不到5500點。來自中國社保基金理事會的最新數據顯示，2008年12月31日，全國社會保障基金總資產5625億元，基金權益5132億元。由于國內股票大幅下跌，導致股票資產從浮盈轉為浮虧，基金權益投資收益為－6.75％。這也是中國社會保障基金成立8年來股票資產首次出現浮虧。

社會保障基金的投資營運不僅是國家調控經濟的重要手段，而且它的增值還能為提供更完善的社會保障創造條件。因此，加強對社會保障基金的營運管理，建立社會保障基金投資營運的監督管理體系，確保它的安全性、盈利性，并做到專款專用，實現社會保障基金的不斷增值。

2世界金融海嘯對社會保障的影響主要有以下幾個特點

第一，在這次金融危機中，幾乎各國家的社會保障基金的投資均出現虧損。損失最重的為美國，約為3.3萬億美元。

第二，從分布看，股票類風險投資份額越高的國家，損失也越為慘重。例如，愛爾蘭的養老金投資回報率低于一34％，其投資股票比重超過了66％。

第三，盡管社會保障基金投資有大量虧損，但總體上仍低于證券市場上的資產投資損失，這得益于社會保障基金的多元化投資策略。

3金融風險主要是指期權

期貨等衍生品的投資風險和外國股票、債券的風險，我們從三方面來講金融危機對社會保障基金的沖擊：

(1)是個人上的沖擊。當這個問題發生的時候，對社會保障基金本身的投資這方面的沖擊是什么?就像前幾年安然公司發生問題的時候，忽然當安然公司股票變成零的時候，所有公司的員工的養老金完全就沒有了。

(2)是對企業年金基金投資的沖擊金融危機導致的金融市場劇烈波動使得企業年金基金保值增值的壓力激增，不僅使得企業年金的受托和投資管理面臨巨大的挑戰，也使得企業年金基金受益人的利益受到巨大的壓力。

(3)是對整個社會保障的沖擊。在金融風暴中，我們社會保障基金的投資來說，應該如何地調整?

解決中國社會保障基金難題的主要出路之一，在于提高社會保摩基金的投資效率，而證券投資基金以其收益性的優勢成為社會保障資金保值增值的重要選擇，然而，我國社保體系目前在管理模式、資金運營、風險控制等方面還存在一定的缺陷。

4金融危機對社會保障基金投資的影響的看法

(1)會保障基金投資資本市場是大勢所趨。在過去幾十年中，受老齡化影響，各國紛紛進行養老金制度變革，其中一個重要方面就是引入私營管理的養老基金。養老基金已成為在不少國家資本市場上最為重要的機構投資者之一，在增加儲蓄乃至促進經濟增長等方面都發揮著重要的作用。在投資策略上，國際流行做法是放松對養老金投資監管，拓寬投資渠道，投資證券市場的比重大大增加。進入21世紀，養老金制度越來越融入一國經濟發展中，從長遠看，養老基金投資資本市場是無法阻擋的趨勢。盡管從短期看，養老金投資可能出現虧損，作為長期機構投資者，其贏利水平需要從長計議。實際上，如果考察過去十幾年間的養老金投資績效，大部分國家的回報率仍然是較高的。例如，瑞典養老金的年均實際回報率為8.5％，英國和美國都為6.1％。2008年的這場金融危機對那些投資理念“先進”的國家來說，打擊更為沉重，但我們并不能就此否定社會保障基金投資市場的客觀發展趨勢。

(2)投資管理機構應當反思基金的安全運營。

超前與理性的研究對基金運營機構來說相當重要。我們的基金經理應以全球視野，分析研判宏觀經濟與投資市場，密切關注各國財政貨幣稅收政策的變化，分析未來短期(1年)、中長期(3－5年)的經濟發展趨勢和經濟周期變化。風險控制比超額收益更重要，這是先保值后增值的管理策略問題。我們需要始終堅持長期價值投資的理念，強化紀律約束，適時根據經濟、金融形勢的變化調整操作策略。如在金融海嘯的產生與擴散階段，我們需要強化現金管理，少虧為贏。但是，在各國政府全面救市及世界經濟走入復蘇階段，我們是否應該考慮如何更好地把握市場時機，理性投資呢?

(3)管理和監管體制面臨的挑戰。

有效的社會保障基金的治理結構要求在養老基金的運營和監管中明確責任，確保各方當事人各盡其責，要求負責人員或實體的專業資質滿足最低的適合性標準以及避免利益沖突。國際上社保基金投資監管模式一般有“數量”監管和“審慎人”監管，近年來，在采取審慎監管方式的歐美國家，一個傾向是越來越追求養老金投資的效率性，放松政府監管，并開始大量涉足于金融衍生產品。金融危機為這種監管理念敲響了警鐘：對于社會保障基金來說，不論在何種環境下。投資的安全性是至關重要的，涉足金融衍生品應慎之又慎。

政府的監管體制對個人這方面風險管制也是相當重要的。在中國，因為社會保障基金是剛剛起步，尤其是企業年金，員工可以直接到社會保障資金，這方面政府的監管非常的嚴格。比方說在投資股票方面公司不能超過30％，一定要分散社會保障基金投資的風險。所以這方面監管的話，很多社會保障基金所帶來的問題不會直接帶給個人。

(4)構建和完善社會保障基金投資風險預警機制。

實施社會保障的關鍵環節是社會保障基金的正常運營，而社會保障基金在運行中可能出現的警情就是政府部門最為關注的重要問題，也是老百姓最為關注的重要問題。為此有必要構建社會保障基金的預警預報系統，以確保社會保障基金運作的安全、平可控，使社會保障基金的運營既能實現收益最大化，又能充分防范金融風險。