淺談市盈率與股票投資的關系

賀永勝

摘要：在股票投資中，市盈率是投資者以基本面的角度來選擇股票的重要參考指標之一。市盈率又稱市價、盈利率，是市價和年凈收益的比率，表示投資者愿意購買股票的程度。市盈率作為股票投資的重要參與指標，不僅在個股選擇中有重要的參考價值，而且對投資者研斷大盤去勢同樣有重要的指導作用。

關鍵詞：股票；投資；市盈率；價值

一市盈率的涵義

市盈率又稱本益比，或市價盈利率，是反映每股市價與每股凈盈利的倍數關系，用公式表示為，市盈率=每股市價／每股凈收益×100％。通常情況下，市盈率與投資風險正相關聯，而與投資收益反相關聯。也就是說股票投資風險隨市盈率的增大而增大，投資收益隨市盈率的增大而降低。

股票的市盈率有兩個，市盈率1和市盈率Ⅱ。

市盈率I又稱即定市盈率(或靜態市盈率)，是根據已實現的每股年凈收益計算出來的。市盈率I能直觀的反映出某股票當前價位水平的高低，但是，它不能決定未來股票投資的結果。

市盈率Ⅱ是股票的預期市盈率(或動態市盈率)，是股票發行公司預期的每股凈收益與當前市價的比率。市盈率Ⅱ可以用來研斷股票發行公司的成長性，以及投資者將來獲得投資回報的可能性。

二市盈率與股票投資的關系

市盈率指標是從公司基本面的角度來考察股票投資價值的，對中長線投資者有重要的指導作用。但是，市盈率隨股價的波動而不斷變化，而且，短線上由于股票價格容易為莊家大戶抽控制和操縱，因此，市盈率指標對股票的短線操作參考意義不大。盡管如此，市盈率仍然是投資者在股票投資中不可缺少的一個重要的參考依據。其一，如果按照某一價格水平計算出來的市盈率I較高，而市盈率Ⅱ可能較低。或者，市盈率I較低而市盈率Ⅱ更低，那么，這類公司具有成長性，其股票具有投資價值。其二，如果市盈率I較高，而市盈率Ⅱ將會更高，或者，市盈率I不高，而市盈率Ⅱ可能較高，那么此類公司沒有成長性，其股票不具有投資價值。前者就是所謂的“成長股”，而后者屬于“夕陽股”。在股票市場上，投資者經?？梢钥吹揭恍┕镜墓善痹谝粋€較低的價位水平，由于其當前的每股凈利非常少，而使其市面上盈率出現百倍，千倍的高水平，切股價表現活躍特出；另一種情況，有些公司股票價格在該股票的歷史高價區，股價高高在上，市盈率較低，股價表現呆滯，成交低迷。這類公司未來的業績可能已被大大透支，缺少成長性，而不被看重。也可能是莊家大戶已把股價操高正在慢慢出貨。前一種情況就是投資者日夜苦苦尋找的“黑馬股”，而后者很可能變為夕日黃花的“夕陽股”。

股票市場大至可分為發行市場和流通交易市場兩部分。股票發行市場又稱一級市場，是新股票發行上市的市場，包括公司股票的首發和再次發行，是股票市場的基礎，股票流通市場，又稱二級市場，是已發行上市的股份買賣、交易、轉讓的場所。沒有發育良好交投活躍的二級市場，股票的發行就面臨困難，而投機性過濃的二級市場，也會造成股票短期內的虛假需求，這時政府就會加快新股發行上市節奏。快速擴容和過分投機的交互作用，導致股價暴漲暴跌，反映慢的中小投資者損失慘重，這樣，就會打擊投資者的投資熱情，不利于引導社會長期投資，穩步發展和繁榮我國金融市場。

證券市場上股票價格最終是由其內在價值決定的，供求關系的變化，使股價不斷波動。供不應求的股價就會上升，供過于求時，股價就要下跌。供求結構又是同投資者的信心密切關聯的，投資者對股市未來充滿信心，就會堅定持股信念。溫家寶總理在十一屆人大二次會議期間回答中外媒體記者會上說：“信心比黃金和金錢更重要”。投資信心受到多方面因素的影響。宏觀經濟狀況向好，上市公司的盈利能力增強，投資者就會嗇增加投資，擴大持股倉位；反之，宏觀經濟狀況惡化，上市公司業績下滑，投資者就會失去投資熱情和持股信心，股價就會一路下跌，給中小投資者造成重大損失。2007年10月份，中國股票市場結束了長達兩年的牛市行情，隨之而來的是12個月的長期下跌。由于發源于美國的次貸危機，發展漫延成為全球性的經濟危機，更加重了投資者的悲觀情緒，上證指數從2007年10月19日的6124.04點，一路下跌，到2008年10月31日的1664.93點，才在政府一系列刺激經濟的多項政策的推動下，開始觸底回升，隨著中國經濟較吐界其他國家提前觸底回升，中國A股市場也開始了較大級別的反彈行情。根據國家統計局最新披露的數據，2009年一季度國民經濟增長6.1個百分點，宏觀經濟已有觸底回暖跡象，發電量恢復到了危機前的水平，汽車市場需求旺盛，一躍成為取代美國市場的世界第一銷售市場；房地產市場也開始啟動，一手和二手房的月銷售量，快速回升，國民經濟多數行業開工率回升，出現復蘇跡象，盡管目前還存在許多困難和不利因素，比如，就業壓力大，外需不足，出口受到世界貿易保護政策的限制等等。但是，可以肯定的說中國經濟已觸底成功，并逐步回暖復蘇，較為寬松的宏觀經濟環境必將為證券市場的穩步發展創造有利條件。

三如何用市盈率指標界定股票的投資價值

我國正在加快工業化和城鎮化建設，在未來一個相當長的時期內，中國經濟增長仍然會保持較高發展速度，而上市公司在中國經濟多行業中扮演重要角色，是中國經濟發展的主力軍，上市公司是中國工業化和城鎮化建設的最大受益者，中國股票市場在相當長一段時期內，有較好的成長性。根據國外成熟股市的貫例，以及中國股市的實際情況，通常情況下，許多投資者會認為市盈率20倍以下的股票是一個有投資價值的好股票，市盈率30、40倍以上就比較危險了。20倍的市盈率，就是告訴投資者，你投資這個股票，要收回自己的本錢需要20年的時間；如果市盈率是lO倍的話，你投資這個股票，10年就能收回投資成本，后邊10年就是凈賺的部分了。因此，隨著股市的發展逐步走向成熟，市盈率有一個由高倍率逐步向低倍率變動的趨勢。

市盈率指標在界定股市大盤走向，研判大盤頂底區域也有很高的參考價值。根據近20年來中國股市運行的統計數據，可以總結出幾點規律性的結論：大盤平均市盈率在13.5—15.5倍市盈率時，就是底部區域，投資者可以大膽擇股建倉；大盤平均市盈率一旦升高至50—55倍，則預示大盤已運行在頂部，投資者必須逢高撤離，進行徹底休息。這樣才能保住投資成果，不然的話，股價又要“從哪兒來回到哪兒去”，而白坐了一回電梯。雖然偶有逆市上拉的個別莊家股，這也只是可遇不可求，在下跌的市道賺錢如刀口舔血，很難成功，退出休息才是英明之舉。

總之，我國宏觀經濟正處在高速發展周期，股市持續穩步成長已屬必然，投資股市必然將為越來越多的人們所認識和接受。然而，政府只有加強市場監管，保持同國民經濟增長率同步的股價市盈率，努力創建一個體現“公平、公開、公正”的股票投資市場，同時規范上市公司信息披露，提高上市公司盈利和分紅能力，保護中小投資者利益。這樣幫能使我國證券市場持續、穩步、健康發展，為我國社會主義市場經濟建設提供一個較為寬松的融資市場，這必將對搞活國有大中型企業，加快中小企業的發展，為高新企業有成長保駕護航，促進中國企業規范化、國際化，繁榮社會主義市場經濟，加速我國社會主義現代化建設進程，產生深遠的影響。

參考文獻：

[1]國家統計局公布的統計結果

[2]中國股市計算機數據庫有關數據