政策微調不改復蘇趨勢

諸建芳

目前貨幣政策開始微調，但保增長仍是主基調，經濟的增長趨勢、物價回升、

工業企業盈利改善這三個支持資本市場的基本因素不會改變。

中央高層多次強調，“要繼續堅定不移實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實‘一攬子計劃，特別要加大對保障和改善民生的支持”。我們認為年內這一基調不會改變，主要原因是目前經濟僅僅處于復蘇階段，還未過熱。

從宏觀經濟整體運行情況看，2008年下半年至2010年上半年經濟平均增速為9％，低于過去10年的平均增速；經濟產出水平也明顯低于潛在水平，微觀經濟偏冷。因此，宏觀政策基調不應該改變。

從民間投資來看，其增速大約為25％左右，低于2005年以來的正常水平。目前民間投資主要依賴政府投資的拉動，明顯動力不足。

從內外需的角度分析，未來3年全球經濟還將維持低增長，外需難以重現過去10年的高增長，對總需求拉動有限。因此，中國經濟將主要依靠內需拉動。

總之，在保增長的政策基調不變的前提下，利率政策、匯率政策和存款準備金政策不會改變，

“一攬子計劃”的財政政策也不會改變。但隨著經濟復蘇過程中開始出現新的情況，政策開始局部微調。

首先，公開市場操作力度將加大，銀監會在已經出臺固定資產投資貸款管理辦法和流動資金貸款管理辦法的基礎上，還將出臺新的信貸管理辦法，加強對信貸風險的控制。另外，資本金水平和壞賬撥備覆蓋水平的要求可能進一步提高。預計全年新增貸款總量將控制在10萬億元左右。

其次，房地產政策上將適當控制房價過快上漲。最近銀監會重申二套房貸政策，顯示了政策對房價的上漲有所關注，這將在客觀上起到緊縮放貸的效果。

第三，促進消費的政策還將繼續強化。政府將加大資金投入，完善社保體系，適當降低教育、醫療等公益部門的消費價格，刺激居民消費，同時通過不斷培育消費熱點，刺激汽車、住房、文化、娛樂、旅游等方面的消費。另外，我們預計政府資金還將大量投入到與就業相關的領域，未來減免車輛購置稅的范圍可能擴大至2.0升排量的乘用車，這都將刺激消費增長。

第四，放開壟斷行業準入將邁出實質性步伐。根據4月份國務院通過的《關于2009年深化經濟體制改革工作的意見》，我們預計石油、鐵路、電力、電信、市政公用設施等重要領域，對民間資本市場準入的放開將邁出實質性步伐。

第五，結構性稅收改革將繼續推進。對高新技術和節能環保行業的稅收和補貼將繼續實施。主要著力點是光伏發電發展、節能與新能源汽車示范推廣、可再生能源建筑應用、生物質能源發展、風電規模化開發5項重點領域。此外，國家近期調整煙酒消費稅，對高端奢侈品和消費品的稅收調節還將繼續推進。

第六，區域發展規劃將繼續推進。2008年下半年以來推出的一系列區域發展規劃，將逐步細化各區域職能，從各地區特點出發制定區域經濟政策導向，充分發掘各地區潛力。

政策微調并不會改變中國經濟的復蘇趨勢。實體經濟層面上，預計三季度GDP增長9_2％，四季度達到兩位數增長，CPI在四季度可以見到正增長，工業企業盈利在四季度變成正增長也是比較確定的。經濟繼續保持增長的趨勢、物價回升、工業企業盈利改善這三個支持市場的基本因素不會改變，對市場的沖擊更多來自于政策層面。