論現代企業財務管理目標

馬向利

摘要：現代企業財務管理的目標應當是與我國現代企業制度改革和當前我國和諧社會發展的目標相一致的，在這兩大要求下傳統的財務目標管理六大模式均存在缺陷。根據現代企業制度對財務目標管理的可操作性要求，以及和諧社會科學發展觀中的可持續發展要求，企業資源最大化目標成為了新的選擇。在傳統財務管理理論與實務的經驗和方法的支持下，企業資源最大化目標是可操作的，同時，由關注事后財務指標轉向關注企業資源質量使企業的財務管理目標更具可持續性發展的導向。

關鍵詞：財務管理目標；和諧社會；企業資源最大化

中圖分類號：F239.41文獻標識碼：A文章編號：1672-3198(2009)12-0173-02

1基于產權理論的企業財務管理目標評價

財務管理目標基于企業理論，而企業理論的核心是產權問題。只有在產權基礎上明晰所有權結構及其影響，才能對財務管理目標作出理性的選擇。現代企業理論中，在所有權結構影響企業效率的關系中有兩個主要的學術派別；一是目前仍占主體地位的新古典產權學派，他們主張企業的剩余索取權和剩余控制權應由出資者單方面享有；二是近年來發展比較迅速的利益相關者學派，他們站在新古典產權學派的對立面，反對“出資者至上主義”的觀點，主張企業所有權應由出資者、債權人、員工、消費者等眾多的利益相關者分享。與前者相對應的財務管理目標有利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化等；與后者相對應的財務管理目標有利益相關者最大化、相關利益最大化等。

1.1新古典產權學派與財務管理目標

新古典產權學派認為：利潤最大化是企業最重要的目標，因而企業的最終控制權應該由最具有追逐利潤動機的人擁有；在具體的企業所有權安排中，出資者不僅是惟一的剩余索取者，而且應該掌握企業重大決策的審批權和關鍵性的人事安排；在剩余索取權與剩余控制權的關系中，二者的對應是有效率的企業所有權結構的基本要求。從新古典產權學派衍生出的財務管理目標的觀點有企業利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化等。美國學者Haim Hevy和Marsharl Sarnat(1990)曾對這些不同的表述方法作了專門研究，用嚴密的數學工具論證了這兩種“最大化”的表述實質就是“股東財富最大化”。國內學者余緒纓(1996)也認為兩者的實質是一致的。股東財富最大化目標突出了出資人的地位，強調了出資人對企業剩余產品的索取權，且認為剩余索取權與剩余控制權的統一是實現企業財務目標的必要保證。但種種事實表明，在現實的企業中，擁有企業剩余索取權和剩余控制權的主體，不僅僅是出資人或股東，企業管理人員、一般員工和其他利益相關者同樣參與了這些權利的分享，從而成為影響財務管理目標的利益集團。依賴于新古典產權學派的股東財富最大化財務目標也必然受到現實挑戰，首先，它忽略了相關利益集團對企業剩余索取權與剩余控制權的要求，在資源配置上僅考慮了股東的利益而忽視了其他利益相關者的正常需要以及非人類的資源分享主體的需要，不符合可持續發展的要求；其次，股東財富最大化的觀點所追求的是單純的“經濟效率”，以企業資源配置是否有利于股東財富增長作為評判優劣的標準，難免不會導致外部不經濟，導致資源環境的破壞；再次，隨著知識經濟的發展，人本管理已成為客觀要求，而股東財富最大化與利潤最大化也必然與“人本財務觀念”相沖突。

1.2利益相關者學派的理論與財務管理目標

利益相關者學派反對出資者是企業的最終所有者，強調企業的所有權應由出資者、債權人、職工、供應商、消費者等利益相關者共享。美國學者布萊爾、我國的楊瑞龍和周業安(2000)等較全面地闡述了利益者產權理論，其主要觀點如下：第一，反對從剩余權利分配的角度研究公司治理，認為將公司的剩余控制權和剩余索取權賦予股東是一種錯誤的做法，因為股東缺乏足夠的力量去控制經理人員和防止公司資源的濫用，來自接管市場的壓力也會導致經理人員的短視行為；第二，強調公司的目標是為社會創造財富。布萊爾說，這種認為公司“在最大化股東回報之外還應該擁有部分社會目標的觀點畢竟在競爭中生存下來了，而且還使那些率先思考公司治理問題的人對于公司的目標問題形成了一種新的認識，這一新的觀點即是：公司的存在是為社會創造財富”；第三，股東以外的利益相關者。特別是公司的職工可能是比股東更有效的公司監管者。但在指導實踐的過程中，利益相關者理論的可操作性卻又無法得到保證：第一，利益相關者理論的觀點雖然從表面上看有利于協調出資者與其他利益相關者之間的關系，從而有利于調動企業各方面的積極性，但是，從社會分工的角度看，企業的根本價值在于為社會創造財富，而盈利是企業得以創造財富和不斷擴張的前提。賺取利潤是企業最重要的目標，其他相關者的利益只有在企業盈利的情況下才能得以保證。第二，利益相關者理論反對出資者單方面享有企業剩余索取權與剩余控制權的制度安排，強調企業所有權應由利益相關者共同分享，但在利益相關者身份確定與利益相關度的測量方面，將遇到難以克服的困難。

2現代和諧社會對企業財務管理目標的要求

普遍意義上的財務管理要求財務管理目標與企業經營管理目標具有一致性同時財物目標本身具有可控性、層次性。和諧社會的企業發展對財務管理目標提出了更高的要求，財務管理目標不僅要求概念明確，概括全面，可操作性強，而且為適應構建和諧社會的需要，應體現出社會經濟、政治、文化、自然與企業的協調發展。按照我國現代公司制度的總體設計內容，科學有效的公司法人治理結構應在產權關系明晰和責權利統一的基礎上，實現公司配置權的合理配置，在所有者、經營者及有關各方之間形成相互制衡的機制，能最大限度地提高公司的運營效率。因此，和諧社會中公司主體本質上已成為多邊契約關系的總和，契約本身所內含的利益主體的平等性和獨立性要求公司治理結構的主體之間應該是平等、獨立的關系。這些相互關聯利益主體，不僅僅是股東，是指與企業存在利益關系的個體和群體，包括股東、債權人、經營者、生產者、消費者、供應商及其他有關利益主體，組成了利益相關者，而企業的效率則需建立在利益相關者平等的基礎之上。在這樣一種新的公司治理邏輯中，企業不僅要重視股東的利益，而且要重視其他利益相關者對經營者的監控；不僅要強調經營者的權威，還要強調其他利益相關者的實際參與和與其他社會相關利益主體的和諧共處。

因此，企業在配置財務資源時，必須考慮其全部利益相關者的利益要求。不同的利益相關者對企業有不同的財務利益要求：投資者期望其資本有效增值最大化，員工期望其薪金收入最大化，政府期望企業的社會貢獻最大化。公眾期望企業的社會經濟責任與績效最大化，等等。與此相適應公司的理財目標，也要兼顧和均衡各利益相關者的財務利益要求。這樣定位財務目標，既要考慮出資人的利益，也要

兼顧其他利益相關者的要求和企業的社會責任；既適應知識經濟的要求，又體現可持續發展財務的特征。根據這些要求和諧社會財務管理的質量特征有明確性、相關性、系統性、效率性、可操作性等。

3和諧社會企業財務管理目標的選擇

企業資源最大化是基于傳統財務目標的一種更全面、更具利益兼顧和協調能力的財物目標設定方式。企業資源最大化目標包含兩層具體內容。一是增量資源最大化，即資源效益最大化，指利用存量資源獲得盡可能多的增量資源，使資源得到保值、增值。二是存量資源最優化，即資源質量、結構最優化。其中質量最優化是指不斷提高資源增值的潛力，減少不良資產；結構最優化是指圍繞企業生產經營的需要，實現資源的最佳配置和最優組合。企業資源最大化目標的實質是追求企業實際價值的最大化，它與“企業價值最大化”的區別在于：企業的價值是指根據收入定價法的基本原理，將企業未來現金凈流入量，按風險報酬的資本成本貼現為現值，這樣企業的價值就由企業未來現金流量的數量、風險、時間所決定，其目標就是就是使未來現金流量最大、風險最小；而企業資源最大化目標，一方面，要求實現增量資源的最大增值從而獲得現金流量最大，這與企業價值最大化目標是一致的；另一方面，他還要求通過對外合作或通過外部配置提升存量資本的運營能力，這樣一來，在增量資本不斷轉化為存量資本的企業資本運營過程中，企業價值增值的空問進一步擴大，所兼顧的利益主體也不再拘泥于持有增量資本的投資人，而是擴展到了增量資本和存量資本的所有涉及主體。但面面俱到的利益主體兼顧能力并不足以支撐企業資源最大化成為一種財物管理目標它之所以能夠成為和諧社會企業財物目標的理想選擇之一，原因是多方面的。

首先，資源最大化目標要求對資源的靜態質量狀況及動態的收益情況進行衡量，對收益情況的衡量來自企業內部業績評價，對此，理論界和實務界都已積累了相當多的經驗與方法。對資源質量狀況的評價方面，對有形資源的評價已較完備，對無形資源的評價目前仍不很完善，但已是大勢所趨，相信經過理論界和實務界的探索將會有一套行之有效的方法體系。

其次，從橫向統一性上看，任何企業都有資源，企業實際上是內部資源配置的主體。隨著所有權與經營權的分離，企業擁有法定財產權，為企業自主配置資源提供了條件，企業追求資源的最太化目標，符合相關利益主體的利益，有利于處理好相關利益主體的關系，這一目標適用于各種類型的企業；從縱向統一性上看，資源最大化實質是追求企業實際價值的最大化。因為資源效益最大化意味著最大限度地利用各種生產要素，并合理配置獲取最大收益。資源質量與結構的最優化則為企業長期的發展積累優良資產，提高潛在收益并努力降低潛在風險。它考慮了時間、收益、風險，能最大限度地提高企業的實際價值，并且對企業來說是可控的。實現了這一目標從長期來看一定會提高企業的市價(市場有效的情況下)，它克服了企業價值最大化目標的缺陷，但同樣能夠實現企業價值最大化。實現企業實際價值最大化也就能最大限度實現企業的生存——發展——獲利的目標，因而這一目標與企業經營目標有高度的一致性。

最后，資源最大化目標有利于宏觀與微觀經濟系統相銜接，要獲得經濟增長，必須對社會資源進行合理地配置，而這種資源配置，從微觀上看是由企業進行的。企業作為社會經濟系統的子系統，只有對資源進行了合理的配置，創造了財富，才能最終帶來社會經濟的增長。所以，資源最大化是宏觀與微觀經濟系統根本一致性之所在。