美元“落難”只是一時

胡　明

短期內美元會以大幅震蕩作為“插曲”，中長期仍會保持強勢，一直持續到下一輪加息周期結束。

近期美元可謂是疲態盡顯，在美元指數屢次攻克90整數大關未果的情況下，美元指數如過山車般快速下落。在短短的半個月的時間里，美元指數從90下挫至目前的84，最低時曾觸及82的低點。

隨著近期美元指數大幅度的下滑，許多外匯市場的投資者都產生了對于美元前景的擔憂情緒：美元是不是風光不再，就此沉淪下去?非美貨幣是不是頹勢已祛，就此展開連續的反轉拉升行情?

可以說美元的此輪下跌是事件推動的技術性下跌。

首先，美聯儲宣布將購買總額3000億美元長期國債的舉措，導致市場對于未來美元供應量大幅增加產生了一定的恐慌，這將直接導致美元購買力的下降和幣值的不穩，市場紛紛拋售美元。

其次，4月2日，歐洲央行決定將基準利率下調25個基點至1.25％，這一利率水平已經達到歐洲央行1999年開始制定貨幣政策以來的最低，但該幅度為去年10月降息以來最小幅度。歐洲央行降息幅度小于預期給歐元帶來了一定的支撐。

再者，近期美國公布的經濟數據不是較前期有所好轉就是優于預期，而全球股市以及大宗商品市場更是捷報頻傳、一路上揚。大家似乎都看到了美國經濟初現走出谷底的跡象，市場充斥著樂觀情緒，風險偏好情緒的抬頭使得美元遭到拋售。

那么這些事件對外匯市場的作用是否具有持續性?美元還沒有到反轉的時候。

首先，美聯儲并不是第一個采用定量寬松政策的央行，在其之前英國央行、日本央行都采取相同的方式來實施定量寬松政策。而且美聯儲也不會是最后一個采用定量寬松政策的央行，歐洲央行其實已經在變相采取定量寬松政策，隨著其經濟的日益惡化，歐洲央行也將赴其他央行的后塵。

從目前的現實情況來看，美聯儲將購買總額3000億美元長期國債的主要目的并不是大舉釋放流動性，直接制造通脹，而是采取了一條間接的途徑：即著力于壓低國債收益率，使得私人部門的利率水平下降，從而推動美國居民自發的進行“再杠桿化”，創造信貸，活絡經濟，進而溫和的推升物價水平，避免長期通縮。而且如果美聯儲此舉能夠達到降低長期借貸成本、刺激美國經濟走出衰退的效果，那么美國經濟先于其他經濟體復蘇的前景其實反而是令美元繼續走強的一個強有力支撐。

其次，歐洲央行已經明確表示仍將繼續其降息之旅，而且將采用更多非常規的手段為市場注入流動性，這必然會承壓于歐元的未來走勢。目前來看，歐元區乏力的救市措施將使得歐元區經濟較其他地區恢復得慢，歐元區的經濟形勢仍會比較嚴峻，歐元仍將疲弱。有研究表明：如果歐元貿易加權匯率上漲6％，那么就相當于歐元區內加息75個基點。這對仍處在降息通道的歐元區來說不是什么好事情，其經濟也就享受不了現有降息力度所能獲得的刺激。歐元的疲弱自然使得美元指數還有理由維持強勢。

最后，目前的經濟數據并不能表明全球經濟已經見底，股市與商品市場的反彈都是不具有持續性的。所以市場的風險偏好情緒不太可能持續攀升，在經濟危機的大背景下，美元仍將是市場上首選的貨幣。

總而言之，只要全球低利率環境不改變，美國巨額債券還有人認購，而全球經濟沒有穩定下來之前，美元走強的趨勢就是符合邏輯以及現實的。在具體操作上，短線建議投資者以觀望為主，中線可以謹慎的逢低介入美元，逢高做空非美貨幣。