必須打破銀行的壟斷

許保羅(Paul Cavey)

放緩銀行當前的強勁貸款力度,將會導致經濟體很難獲得資金;如若不然,又將給未來的典型銀行危機乃至經濟危機埋下隱患。打破銀行在中國融資中的壟斷地位,勢在必行

2009年上半年,中國新增銀行貸款總額達7.37萬億元,此時來談中國信貸短缺,似乎有些牽強。

問題是,中國的國有銀行往往傾向于貸款給國有企業,而現實中促進經濟健康持續增長的,卻是生產力更高的私營企業。

所以,雖然全球金融危機可能促使中國政府重新思考,但重要的是,中國政府必須逆全球潮流而上,把深化金融領域自由化作為重點來抓。

私企融資困境

2008年,中國私營企業的融資模式遭受了兩次沖擊。首先是國內信貸緊縮。這導致小型私有企業的主要貸款來源——信用社、當鋪等非正式金融領域發生收縮。然后,當出口領域開始萎縮時,這種不方便演變成了危機。

留存利潤一直是中國公司的一個重要資金來源。事實上,從2004年至2008年,公司利潤的平均規模為全部銀行貸款的五分之三。這個數據也包括了政府主導的國內經濟。

而關于出口導向型私營領域的數據,可能更要向留存利潤傾斜。這有些出乎人們意料,因為我們經常聽到的是,在西方品牌的惡性定價和國內過度供應的雙重擠壓下,出口行業的利潤幾乎快要降為零。

但是,我們也知道,中國公司能夠從向美國的出口中獲利,尤其是在睡衣這種照理來說很難獲得利潤的行業。原因何在?因為中國就是在這些勞動密集型產業占有競爭優勢的,而且美國在此領域已存在過度消費。

因此,近些年來,這些行業靠數量獲得利潤空間。由此帶來的利潤,使得出口行業——主要是外國投資企業和本土的私企——能夠通過股權而不是債權來進行融資。

這種模式聽起來似乎很吸引人,但事實上是一種不得已的模式,因為私企往往很難從銀行獲得資金。

這并不僅僅是因為國有銀行在意識形態上不愿意給私營企業貸款,也不僅僅是因為近幾年出現的信貸定量分配。其實,這主要是因為中國的銀行非常傳統和保守,其發放貸款與否幾乎只取決于一樣東西:抵押擔保品。

國有企業或者擁有大量土地,或者被認為擁有資金力量雄厚的政府支持,因而幾乎能夠提供數量無限的抵押擔保。新興的私有公司通常具有更好的商業計劃,卻不能提供數量相當的抵押擔保。于是,私企便不能從銀行獲得貸款。

打破銀行融資壟斷

當然,出口的萎縮使得私營企業利潤下降,進而造成了可獲得資金數量的減少,但與此同時,出口萎縮也使得私營企業對資金的需求下降。然而,不幸的是,事實并非如說起來這么簡單。

近幾年,促進中國國家生產力發展的動力恰恰是私營企業,而不是國有企業。好的方面是,在缺少國外市場需求的情況下,私企改而努力提高國內銷售;壞的方面是,它們需要資金才能促成這一轉型。

近幾年銀行貸款占到中國公司外部融資的80%,中國政府可以通過促進前瞻性的貸款決策來幫助私營企業。這一戰略絕不會被忽視,因為銀行改革是一個永不停止的過程。過去五年,政府在銀行改革上投入了大量的精力。但是,考慮到這一過程的耗時性,希望能夠在短時間內實現結構性突破,未免太過樂觀。

另一個更具有潛力的方法,是通過鼓勵資本市場的發展,打破銀行在中國融資中的壟斷地位。其好處不僅僅能夠使私營企業得到更多資金,還能通過降低銀行的重要性,減少銀行產業的順周期性給整個經濟帶來的風險。

當然,金融行業,包括活躍的資本市場和銀行,并未使世界避免金融危機的影響。但其起點大不相同。近幾年美國市面上流通的公司債券總額,相當于國內GDP的20%,而這一數值在中國僅為5%。類似地,即使在2007年中國處于輕度泡沫的最高點時,國內股市的市值僅為GDP的35%。同年,中國公司從股票市場上籌集了6500億元資金,僅為銀行貸款的15%左右。

誠然,當前全球經濟危機的起源,并不會促使中國的決策者們更熱情地投入到金融行業自由化中去。活絡國內資本市場,仍需克服巨大的結構性障礙,特別是大量不流通股的存在。

但是,如果不加快改革,其他的選擇是那么蒼白無力:放緩銀行當前的強勁貸款力度,將會導致經濟體很難獲得資金;如若不然,又將給未來的典型銀行危機乃至經濟危機埋下隱患。從這種情況看,資本市場改革似乎又更具吸引力。■

作者為麥格理證券中國經濟研究部主管