電子交易平臺崛起

李鳳琴

線上平臺可使銀行更有效地控制成本,減低人為錯誤所帶來的風險。待中國市場對外開放時,線上平臺將會有更大的空間

自工業革命后,科技的進展一日千里,不單改變了全世界發展的方向和步伐,亦改寫了人們的生活及工作模式。

時至今日,交易室里的環境已發生了很大的轉變。雖然對講機的聲音和交易機器的響鬧提示還繼續彌漫于空氣之中,但跟客戶交易時的叫賣聲大大地減少了,取而代之的是電腦熒屏上閃個不停的價格。

電子平臺日益重要

隨著電子交易平臺的出現,整個銷售、交易和確認的程序已被線上所取代。由從前第一代的銀行交易系統Electronic Brokerage System(EBS),發展至銀行自行研發的單一交易平臺,到今天由第三方提供的多主體交易平臺,以及在市場推動的應用程序接口(API),都顯示出電子交易的普及性。其急速的發展步伐以及在現今市場中的滲透性,絕對不能被忽視。

根據Greenwich Associate在2008年發表的報告,以2007年及2008年為例,英國電子交易量按年度增長是78%,歐洲大陸則增加了37%。一個典型的交易員,大概有少于三分之二的交易是通過電子平臺來執行的。在普及性方面,歐洲的電子交易最為普及。2008年,有68%的外匯交易員使用電子平臺,其中電子交易量占了總交易量的66%。跟歐洲相比,非日本的亞洲地區使用電子平臺的交易員數量卻只維持在46%,其中電子交易量占了63%。

這份報告中亦指出,多主體交易平臺的普及率已達到38%,而電話交易也占了34%,是大手和復雜交易中比較常用的模式。至于單一交易平臺,也占了在市場上不可忽視的15%。正因為交易員都明白,電子平臺能為他們帶來很多交易上的方便,所以它的普及才這么快。

雷曼事件的教訓

在雷曼事件中,市場意識到評級機構所提供的等級始終也只是數字上的評估,而事實是連AAA級的交易對手也有違約的可能。因此,市場對風險管理亦有一套全新的詮釋方式。

當單一交易平臺流動量提供者的信貸評級出現問題,或是市場出現極大的波動時,若用戶只能取得一到兩家銀行的價格,他們就沒法在短時間內取得合理的選擇。雷曼事件正反映了這個狀況。

因此,電子交易平臺發展趨勢的首要之務,是控制交易對手風險。銀行比以前更關心交易對手的信用風險,這基本上是交易伙伴無法于到期日或到期日以后完全履行其義務的風險,而此風險會影響所有的業務層面。因此,流動性重新洗牌,而信用狀況佳的流動量提供者便處于有利位置。

其次,買方客戶需要更多流動量提供者,以便分散風險。

金融危機發生期間,由于流動性不足,交易員很難從銀行間市場(interbank market)取得報價,而那些仰賴傳統交易方法或仰賴一兩家單一交易商入口網站的人遂別無選擇,只能接受買賣價差頗大的報價。

第三,交易入口網站增加新功能,以應付客戶多變的需求。

交易室各有不同,而交易商也有不同的要求與喜好,線上交易工具必須迎合各式各樣的需求。交易入口網站正依據買方客戶的要求,不斷開發新功能。看來,電子交易入口網站在不久的將來,便會如同手提電話一般,成為外匯交易商的必備工具。

此外,為了滿足客戶的需求,國際銀行亦以增加在線上的資產總類為目的。除了外匯,國際銀行已增加了利率調期、黃金及商品交易、無本金交割遠期、期權、債券、股票等資產種類,以加強競爭力。

中國潛力待挖

中國是“世界工廠”,外匯貿易亦主導著人民幣與外幣的兌換。中國外匯交易中心(China Foreign Exchange Trading System,CFETS)是中國主要的電子交易平臺,在2005年開始運作。CFETS提供人民幣外匯即期、遠期、掉期交易和外幣對交易。這樣的改變,將給外匯交易帶來更大的透明度以及更具競爭力的報價。在新的交易系統界面下,人民幣與外幣間的相互影響會更深,能更好地為這些銀行提供策略上的輔助信息。這是中國的外匯市場與國際接軌的標志性一步。

在人民幣以外的外匯交易中,相對于其他國家,中國在國際市場上大約只有0.2%的占有率。面對著如此龐大的發展潛力,市場上所提供的各種線上交易系統只有整裝待發做好準備,等待中國市場對外開放時,將會有更大的空間。

在我和不同中國銀行管理層的會面中,他們都指出,在選擇電子交易時,風險管理是首要的考慮因素。而系統能否與銀行的前臺、中臺以及后臺順利連接,亦是必要條件。同時,要改善現行的交易模式,考慮的事項包括:

一、前臺交易員注重平臺的穩定性,在市場波動時能否提供流動資金是很重要的一環。

二、交易完成后系統能否接連中臺,免除人手輸入的程序以減少人為錯誤。

三、后臺能否有效地得到交易對手的交易確認。

四、交易之后,預先安排的常行指示能否無誤地進行交收。

五、在高度透明的市場上,莊家能否提供具有競爭性的價格。

可以預見,隨著中國市場進一步開放,以及中國銀行業進一步發展,電子交易平臺也將被更廣泛地推廣和應用。■

作者為法國興業銀行亞太地區電子交易平臺業務董事