巴菲特下注全球經濟前景光明——伯克希爾三季度股票投資組合分析

劉建位

巴菲特抱著長期持有的態度買進,但隨著經濟形勢和公司發展情況變化,不斷修正對公司的看法,相應調整持股

2009年11月16日,伯克希爾公司三季度末最新股票投資組合公布。

巴菲特股票組合三季度末總市值為565億美元,與二季度末相比,增長15.51%。

分析三季度投資組合變化,有以下特點:

繼續長期投資

巴菲特三季度新買入4只股票,增持2只股票,買入股份季末市值合計15.11億,占組合總市值的2.67%。

三季度減持5只股票,清倉2只股票,賣出股份季末市值合計7.1億美元,占組合總市值的1.26%。

增持和減持的股份市值均不足3%,二者相抵后相當于增持8億美元,僅占組合總市值的1.41%。可見巴菲特股票組合總體上略微增持,絕大部分維持不變,繼續長期持有。

三季度末共持有股票43只,比二季度增加了2只,平均每只股票市值13億美元以上。巴菲特前10大重倉股占86%,比重與二季度相同,可見巴菲特繼續高度集中投資。僅前5大重倉股就占總市值的64%。

各行業持倉比例變化不大,繼續重倉消費品、金融和工業三大行業,三季度末這三個行業市值占組合的83.4%,消費品和金融兩個行業市值占組合的68.3%,比重均略高于二季度末。

繼續對行業、個股進行微調

1.消費品從37.7%降至36.4%。

買入雀巢食品340萬股,季末市值1.45億美元。在2008年大幅增持全球第二大食品公司卡夫后,2009年又開始買入全球最大食品公司雀巢,全球經濟衰退之時巴菲特加倉食品行業舉動值得關注。

2.金融業從29.3%增至31.9%。

一是增持富國銀行1075萬股,增持比例3.55%,增持股份季末市值3.03億美元。巴菲特目前以6.71%居第一大股東。巴菲特說過,如果他只能全倉買一只股票的話,他就會買富國銀行,可見其對富國銀行之看好。

二是減持穆迪878萬股,減持股份季末市值1.8億美元。信譽是信用評級機構的核心競爭力所在。金融危機之后,公眾對金融評級公司的信任度大幅下降,甚至給予嚴厲譴責,這也許是巴菲特減持穆迪的主要原因,而不能簡單歸因于穆迪在一季度曾經警告要降低伯克希爾公司的信用評級。

三是減持SunTrust銀行12萬股,減持股份季末市值0.028億美元。

3.工業從16.7%降至15.1%。

三季度清倉2只工業股,賣出股份市值合計1.7美元。

一是清倉Eaton公司。Eaton是一家多元化的電力系統管理公司,2008年銷售額達154億美元。巴菲特2008年買入,過了不到1年就全部清倉,可見對該公司看法發生很大變化。但巴菲特清倉后,11月16日股價創出一年新高。

二是清倉WABCO公司270萬股,賣出股份季末市值0.567億美元。WABCO主要從事汽車控制系統業務,受全球商用車行業大幅衰退影響,公司三季度收入和盈利分別同比下滑42%和47%,按照過去12個月每股收益計算市盈率為1136倍。但巴菲特清倉后,11月11日股價創出一年新高。

4.消費服務業從4.7%增至6.4%。

增持沃爾瑪1789萬股,增持比例近90%,增持股份季末市值8.78億美元。公司三季度收入和盈利同比基本持平,按照過去及未來12個月每股收益計算市盈率分別為16倍和14倍。

5.石油天然氣從5.5%降至4.7%。

一是繼續減持康菲石油。三季度減持康菲石油706萬股,股份減持比例10.85%,減持股份季末市值3.19億美元。巴菲特連續三個季度減持,與2008年年末相比減持28%以上。2009年5月最低股價只有2008年6月最高股價的三分之一左右。看來巴菲特發現犯錯后也會割肉,而不是死等解套。

二是買入全球最大石油公司埃克森美孚128萬股,季末市值0.88億美元。盡管買入資金量很少,但表明巴菲特再次回歸經濟衰退和股市低迷之時投資行業龍頭的長勝之道。埃克森美孚過去三年用于分紅和回購的資金是其資本投資支出的2.4倍,這一比率是康菲石油的4倍。

6.公用事業從0.7%降至0.6%。

減持NRG能源120萬股,減持股份季末市值0.34億美元。巴菲特2008年買入720萬股,持有3個季度后減持17%。最近一年公司股價上漲10%。

7.保健行業從5.3%降至4.9%,持股沒有變化。

投資組合變化的一些啟示

第一,絕不是僵化地在買入后一動不動長期持有。

僅在三季度,巴菲特對前10大重倉股中的4只進行調整:最大的動作是巨資并購伯靈頓鐵路,增持富國銀行3.55%,減持康菲石油10.85%,增持沃爾瑪近90%。

第二,絕不是全部股票都長期持有。康菲石油、NRG能源、Eaton 公司等都是持有不到一年就減持。其實巴菲特早就說過,值得長期持有甚至終生持有的股票只是極少數。更準確地說,巴菲特抱著長期持有的態度買進,但隨著經濟形勢和公司發展情況變化,不斷修正對公司的看法,相應調整持股。

第三,很少短期內大進大出,大部分股票是持續進行微調,兩個典型的例子是,一季度和三季度增持富國銀行,連續3個季度減持康菲石油。

第四,投資首選并非股票,而是收購。巴菲特以360億美元收購伯靈頓鐵路公司。相對而言,在一對一的收購談判中,巴菲特以其龐大的資金實力和長期投資的承諾,可以得到更優惠的條件,也有機會做出更大規模的投資。而在股票投資上,隨著他買入量的增多,價格會更高,而且買入一定比例后就得公告,跟風者蜂擁而至,把股價過度抬高,讓他失去重倉的機會。

第五,在美國經濟嚴重衰退之后收購美國最大的鐵路公司伯靈頓,在百年一遇的金融危機之后大量增持美國最大的銀行之一富國銀行,在美國消費數據大幅下滑之后,反而大比例增持美國最大的零售企業沃爾瑪,買入全球最大的石油公司埃克森美孚和最大的食品公司雀巢,巴菲特再次實踐他的投資原則:在別人恐懼時貪婪,而且是貪婪地大量買入他最看好的公司,這些公司無可爭議是行業內最優秀的公司。巴菲特收購伯靈頓時明確表示,他是在大賭美國經濟的未來,其實他也是在賭全球經濟的未來。■

作者為匯添富基金公司首席投資理財師