ＰＥ洗牌進行時

　　“誰將是第一個破產的私募基金巨頭?是凱雷、Fortress、KKR、阿波羅還是黑石?”
　　這是目前歐美私募股權(PE)基金經理們閑聊時談得最多的話題之一。最近，美國Fortress投資集團裁員11％，其中海外一些團隊裁員比例高達25％。作為第一家PE和對沖基金上市公司，Fortress股價已經下跌了95％，而另一家上市的PE機構百仕通的市值也蒸發了86％；無獨有偶，英國最大的PE機構3i的股價跌破了公司1994年的發行價，比鼎盛時期的17.7英鎊縮水86％，并撤消了公司在上海的辦公室。
　　現在，包括上述幾家公司在內的眾多PE們都不得不面對華爾街金融風暴帶來的投資組合貶值以及高負債，它們不得不通過停止投資新項目、加速出售現有資產等現金籌措手段來渡過難關。
　　而真正讓投資者擔心的是，PE的投資渠道短期內看不到回暖的希望。美國風險投資協會的最新數字表明，PE的投資退出渠道已經嚴重堵塞，過去一年里，上市企業大都跌破發行價，募集金額不到2007年的5％；超過1300起并購交易被取消，涉資9110億美元；風險投資(VC)支持上市的初創型企業只有6家，遠低于2007年的86家，而VC去年出售企業數目創下2003年以來最低，只有325家。全球PE投資交易量隨之比上一年銳減了72％，降至1887億美元。杠桿收購也幾乎停止了。
　　由于退出渠道堵塞而產生的一系列連鎖反應，使得美國PE們的2009年變得難過。
　　首先，基金募集愈發困難。養老金和捐贈基金等投資者紛紛表示，“投向PE的資金不要超過總資產的10％，也不要讓任何一個經理管理超過這10％的10％。”投資者甚至在PE的收費和基金規模等問題的決策上要求更多的權力，因為PE們的投資在過去一年并未退出，讓投資者的財富隨著股災大幅縮水，管理費卻仍然照收不誤。瑞銀的報告指出，去年美國136家養老基金虧損了1000億美元，其中一半以上的養老基金已經因為資金充足率不夠而需要強制注資。
　　可以肯定的是，在金融海嘯的沖擊之下，投資者挑選管理者比以前更加謹慎，PE行業的洗牌在所難免。凱雷創始人魯賓斯坦預測，“鮮有新公司能夠完成資金募集，而那些募集到資金的PE也會被投資者密切注視。”業內人士預計，2009年投資人承諾給VC的基金或將減少一半；未來5年，美國PE機構的數量也將比現在減少一半以上。
　　不過，與股票和各類金融衍生品相比，投資PE的系統性風險更小，也容易在市場形勢好轉時迅速擺脫困境。如果說今年PE還有什么特別的機遇，那就是目前非常具有吸引力的估值了，目前投資的企業都可能在日后獲得可觀的回報率。
　　值得慶幸的是，中國仍然是投資者的樂土，PE在中國的擴張也從來沒有停止過。近期中國銀監會發布的《商業銀行并購貸款風險管理指引》以及工商總局出臺的《股權出資登記管理辦法》等一系列政策，各地方政府成立的創業投資引導基金等，對在中國的PE們都是好消息。而據說有望于今年正式啟動的創業板，也將為PE投資提供新的退出渠道。
　　與美國PE不同，中國本土投資機構的被淘汰更多的是因為其自身的不成熟。行業洗牌對于那些資金充足的PE機構是件好事。一段時間以來，大量過度投資加上優質項目相對稀缺，使投資心態變得急躁，項目價格被抬得虛高。現在，競爭對手倒下，投資價格下跌，就可以讓它們相對從容地去發現很多合意的投資機會。
　　
　　編輯：張小玲
　　
　　點評：“量子基金”、“老虎基金”等在國際金融市場上頻頻興風作浪的對沖基金，是國外最典型的私募基金。在東南亞金融危機中，我們清晰地感受到了它們所具備的驚人能力。時過境遷，一度叱咤風云的私募基金巨頭亦面臨行業大洗牌。這未嘗不是一件好事。不過，銀監會日前出臺的《信托公司證券投資信托業務操作指引》所帶給人們的種種憂愁，同樣再度預示著私募的“陽光路”還很遙