張曙東：熱信貸的冷思考

　　《中國證券報》記者張曙東日前撰文指出，國內信貸連續數月大幅增長，今年1月份新增額超過1.6萬億元，給經濟尤其是近期股票市場帶來了積極影響。但觀察人士指出，熱信貸的背后至少存在著兩大不確定性，一是信貸高速增長到底能延續多久，二是未來幾年金融機構不良貸款是否會大幅增加，前者將決定未來經濟的復蘇態勢，后者則事關整個金融改革的成敗。
　　首先，來看信貸高速增長能延續多久的問題。從近幾個月的貸款投放結構來看，大部分新增信貸投向了中長期貸款和票據融資。其中，根據住房貸款增長緩慢來判斷，絕大部分中長期貸款應該是投向了政府主導的擴張性財政政策項目；而票據融資則具有期限短、風險低、流動性好的特點，因而受到青睞。從這個角度來看，金融機構的“惜貸”情緒并沒有根本改變。因此，雖然信貸市場熱火朝天，但實體經濟中的所謂“弱勢群體”如民營企業、中小企業等并不能直接享受信貸“甘霖”，盡管他們在經濟活力、解決就業等方面具有無可比擬的優勢。
　　其次，針對不良貸款是否會大規模爆發的問題，可以說，信貸飆升為未來銀行業的健康發展埋下了隱患。一方面，信貸大幅增長對銀行的資本金提出了更高的要求。由于股權融資渠道不暢，近期有不少銀行擬通過發債來補充資本金。另一方面，經濟景氣下行階段，企業盈利狀況惡化，不良貸款率會反彈，加上信貸總量擴張，金融業不良資產量將會上升。上世紀末銀行壞賬率陡升乃為前車之鑒。
　　回顧此次全球金融危機，次貸危機引致的金融機構資產負債表惡化是危機蔓延和惡化的關鍵一環。如果我國金融機構在此輪信貸沖鋒中再次出現大量不良貸款，未來幾年，金融機構的資產負債表也將面臨嚴重考驗。如果說大型銀行尚有政府救援可以依賴的話，部分中小金融機構由于各方面原因將面臨生存困境。即使有政府救援，從上一輪金融改革的經驗來看，成本和輿論壓力也將是巨大的。
　　更為重要的是，金融機構體制健康是經濟發展的核心要素之一。未來幾年，西方金融機構將從此次危機中逐步康復，對經濟的支持力度逐漸提升，而我國若再次出現大規模的問題金融資產，勢必將影響我國在國際經濟競爭中的地位。
　　點評：1.6萬億元，這個數額相當于2006年全年銀行信貸投放總量的一半，而聯想到2008年的信貸緊縮狀況，如今的快速增長確實讓人感到幾分意外。而細究下去才發現，這些信貸的主要走向并非民營和中小企業等最急需資金的去處，這不能不說是個遺憾，而對不良貸款的擔憂，也許也不是杞人憂天。
　　
　　陳聯科：產品下鄉并非急農民所最急
　　
　　《京華時報》房產家居主編陳聯科日前發表文章指出，時下各行各業的產品下鄉活動搞得異常火熱。應當說，產品下鄉本身沒有什么可被非議之處。但是，在城鄉二元結構、城鄉戶籍制度及社會保障差異長期存在的情況下，在農產品價格偏低而工業產品價格偏高的背景下，僅靠產品下鄉并不能真正促進農村的現代化，消弭城鄉差別。它真正的意義只有兩種可能，要么是對企業落后和過剩生產力所致庫存的消化，要么是對農民的一種優惠和扶助。
　　如果說產品下鄉是為了消化庫存，那是否意味著我們把拉動內需的重任放到了最缺乏消費能力、最沒有社會保障的農民身上?鼓勵農民消費是否會降低農民未來的抗風險能力?如果說產品下鄉體現的是對農民的優惠和扶助，也需要詳細分析。拿家電來說，在江浙和珠三角地區，農村的富裕程度不亞于城市，當地農民消費的產品與城市幾無差別，產品下鄉也就毫無意義；在全國很多農村地區，農民現在使用的產品也不見得一定有更新換代的必要；在山區和西部邊遠貧困地區，補貼式的家電下鄉更是沒有多少吸引力，也許只有無償贈送才能真正體現社會對農民的扶助。總而言之，產品下鄉并非一個完全沒有副作用的拉動內需藥方，而且也不是急農民所最急。與產品下鄉相比，農民現在更需要能促進種糧積極性的農產品價格、更多進入城市工作的機會以及和城市居民一樣的醫療和社會保障。如果有充分的保障，可能不等產品下鄉，他們自己就去城里把各種產品買回家了。
　　點評：誠如陳聯科所言，產品下鄉算不上“急農民所最急”，因為比它更急的還有產權、社會收入分配，社會保障等問題——然而改革總是一個漫長的過程，這些問題在短期內是很難解決的。從這個意義上說，筆者倒是覺得，產品下，的實惠是實實在在的，值得肯定，只是在具體實踐中還需要做一些功課，比如，相關企業因地制宜地實施產品“差異化”策略。
　　
　　編輯：張