林毅夫：金融危機的第二輪效應

　　危機傳導鏈：網絡泡沫的報復?
　　
　　這場金融危機的遠期原因是前蘇聯模式失敗后，金融自由化和金融創新的加快，同時伴隨著管制的放松，監管相對滯后；近因是，“9·11事件”后，美國提高了國防和安全開支，美國的財政擴張政策導致貨幣增發，金融體系可以動員的資金就多了。
　　但更為重要的是，2000年網絡泡沫的破滅，導致了美國消費的減少。
　　按理說，當時美國經濟本應該面臨一次蕭條，但美政府為了避免經濟衰退，美聯儲連續27次降息，增加了市場的流動性，貸款增多，投資增多，刺激了美國的房地產市場，從而彌補了股票泡沫破滅帶來的損失，財富增加了，進而消費增加——這就是美國在互聯網泡沫破滅之后沒有衰退的主要原因。
　　與此同時，發展中國家也經歷了一次高速的發展。
　　除了發展中國家宏觀政策的改善為這一時期的快速增長奠定了基礎之外，由于這一時期發達國家的消費在增加，也引發發展中國家強勁的出口需求和投資熱潮。
　　發達國家的流動性急劇增加，四處尋找投資機會，因此，這段時間，發展中國家的FDI(外來直接投資)與其他民間投資急劇增加，并且，一部分資金進入了產業，而另一部分資金則進入了股票和地產市場。
　　據有關資料統計，2000年，流入發展中國家的非官方資本僅約2000億美元，而2002年起到2007年，這一數字已經達到年均1萬億美元，是2000年的5倍。
　　但是，高速的經濟增長卻伴隨著不斷提高的脆弱性，快速增長的源泉成為崩潰的原因；同時，金融創新也提高了經濟的脆弱性，它非但沒有分散和抑制風險，反而加重了風險。
　　美國房地產市場泡沫終于破滅了。
　　這引發了次級抵押貸款市場的危機，并且，這場危機隨之蔓延到金融機構，擴散至全球，演化為一場金融風暴，對實體經濟產生了巨大的負面影響。
　　
　　發達國家：2009年零增長或負增長
　　
　　自二戰以來，美元經歷了兩次巨大的危機：第一次危機爆發于1973年至1976年間，美元從20世紀50年代的美元短缺淪落為70年代時的美元泛濫，這次美元危機致使美元和黃金掛鉤的布雷頓森林體系出現崩潰。
　　第二次危機爆發于1985年至1987年間，當時，美國經濟飽受滯脹之苦，而日本、歐洲經濟的崛起迫使美元相對于其他貨幣大幅度貶值，這次美元危機導致了美國股市出現股災，美國也從此從凈債權國淪落為凈債務國。
　　今年以來，美元對世界主要貨幣一貶再貶，雖然還未有形成新的美元危機，但隨著這次美國政府高達8500億美元規模救市行動的展開，有可能在全球引發第三次美元危機。道理很簡單，近年來，美國政府_直是赤字政府，手中無糧，卻要救市，而且美國對世界各國的貿易赤字格局未有絲毫改變，在這種背景下，美國政府只有依靠美元仍存的硬通貨地位大肆印制鈔票。
　　然而，時過境遷，昔日美國政府可以依托其強勢的經濟來吸引外資，抵銷其赤字的影響。但今天，美國經濟已處在衰退邊緣，外資對美國已是唯恐避之不及，美國經濟已經難以支撐美國政府大量發行赤字鈔票。新一輪的美元大貶值正在醞釀之中，第三次美元危機也在醞釀當中。一旦發生新的美元危機，那么勢將動搖美元在國際貨幣體系中不可替代的龍頭地位。
　　有一種觀點認為，這次美國的金融危機只是虛擬經濟出了問題，并未損害到美國的實體經濟，美國經濟的基本面仍然良好。這種觀點其實十分幼稚。金融是國民經濟的血液系統，血液系統阻塞不暢，必然會影響到整體國民經濟的運行。
　　問題雖然起源于美國，卻影響到了其他發達國家，因為許多金融機構購買了次貸產品，同時，其他國家也存在著房地產泡沫，比如，愛爾蘭、英國和奧地利等國家的房地產價格一度曾高出長期均衡價格20％～30％，人們信心不足，想把錢從金融機構中取出來，導致了更多的危機。
　　其結果是，發達國家進入了劇烈的衰退期，這已經成為民間機構和官方機構的共識。據預測，美國、歐洲和日本等發達國家在2009年的經濟增長可能是零或是負增長。
　　
　　發展中國家：反周期干預
　　
　　至于對發展中國家的影響，首先會體現在出口的減少上，其次是投資資金來源急劇減少，商品價格下跌。
　　發展中國家經濟增長的減速，“可能會加劇危機的第二輪效應”。
　　這是因為，前幾年經濟的高速發展，導致投資增加，在經濟減速的情況下，首先，發展中國家的“半拉子”項目有可能增加，這可能導致銀行的呆壞賬增加，并有可能引發銀行業危機，同時，已經完工的項目也可能出現產能過剩。未來很可能出現全球性的經濟衰退，很多國家一起爆發經濟危機。
　　當務之急是防止金融部門的崩潰，果斷迅速全面地防止銀行部門出現垮臺、人們失去信心出現擠兌。同時，要以貨幣政策和財政政策來確保經濟不要出現硬著陸，讓經濟增長率維持在較高的水平。
　　在商品價格下跌和通貨緊縮的情況下，政府應當放松銀根來推動比較優勢的部門產業升級的投資，企業投資增加了，經濟就可以由投資來拉動繼續增長。
　　同時，在財政政策方面，要為基礎設施建設和升級提供支持。前幾年，發展中國家經過高速增長后，電力交通和運輸等方面面臨瓶頸，現在經濟放緩，正是突破這些瓶頸的好時機。此外，社會保障、教育和醫療方面也要加大投資力度。
　　關鍵是采取反周期的干預，從而保護經濟的基本面。一般情況下，發展中國家如果發生金融危機，低收入群體將面臨最大的傷害，所以，應該防止發展中國家的金融危機轉化為人的生存發展危機。
　　同時，政府應當仔細權衡貨幣政策的目標是否應該包括控制資產價格的膨脹。通常，貨幣政策的目標是穩定物價，但幾乎每一次危機都是資產價格泡沫破裂之后引發的。
　　每個國家必須更為迅速地達成對于危機調整成本的共識，發達國家不能通過增加貿易壁壘或降低援助來加劇危機，對于全球性危機的反應必須是系統的、全面的、堅決的和合作的，同時，金融監管應該與金融創新齊頭并進。
　　對于中國經濟形勢，應持審慎樂觀態度。中國應對國際金融危機有三道防線：一是充足的外匯儲備，二是仍實行資本管制，三是財政收入比較高，有能力實施擴張性財政政策。中國如果能夠維持經濟平穩快速增長，將是對世界最大的貢獻。
　　
　　摘自：《商界》2008年第12期
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