“金融危機”周年祭

年之前爆發的華爾街金融危機，仿佛是上輩子的事了。

2008年8月至9月，上證指數全線破位，當時市場正在討論的話題是:A股因何走出了十連陰?因何連續向下破位，一發而不可收?當時的黃金，自1000美元回落;紐交所輕柴油自146美元回落，美元指數在72點附近筑底后開始回升，72點基本上構筑了美元自1987年以來的歷史大底。

事后看來，2008年8月，可以被定義為“第一次金融海嘯”的首月戰爭，至2008年9月中旬，全球股市一敗涂地，華爾街五大投行全線崩潰。

回顧一年來的風風雨雨，我一直對這場突發性質的“金融戰”感到困惑。直到日前細讀高盛的年報才猛然覺醒，那種感覺就像是“金環蝕”后，晴空“再旦”一般。我想到當年的伯南克、保爾森“舌戰”于美國參眾兩院時的場景，兩人的表情，是那么悲憫、那么無奈。

當時的財長保爾森，嗓音沙啞，他反復地說:“我們別爭了。將要表決的金融救助計劃，具備兩個要點:其一，接受政府救助的公司如還不上政府的救濟款項就必須‘以身抵債’;其二，政府救助行動如能賺到錢要大部用于首先償還國債，還債之前，不會用于為任何專業人士發放高額獎金。”

如今，“金融戰”接近尾聲。檢點這一年并且認真打掃戰場的同時，我們會發現某些值得深思的內容。

首先，這場大戰因何而起?因為全球衍生品嗎?據國際清算銀行最近的報告顯示，2008年7月，全球衍生品的交易總量大大超過了華爾街次級債券的總量，不是一倍兩倍，而是近千倍。很顯然，戰爭的主戰場，不在衍生品市場。

其次，當時最重要的殺傷性武器是什么?事實證明，主要是商業信用違約互換(Credit Default Swap，縮寫“CDS”)的各種票據與抵押品，CDS將戰場的范圍擴大到全球，至使全球信貸市場枯竭，商業銀行與金融機構誰也不敢把“弱幣”提供給他人，只能留在自已的手上，僅僅是因為害怕落入某種弱幣(比如美元)的匯兌陷阱——“借出去是100，收回來是50”。由于信貸凍結，因而傷及到實體經濟。

其三，全球固定資產價格為何仍然如此豎挺?事實上，公認的誘發本輪災難的美國房地產市場，在這場“戰爭”中，相對而言其所受到的打擊反倒是最輕的。錢沒了，但是房子還在。通過商業銀行的信貸而持有住宅的美國人，并非本輪“危機”的“陣亡”一族，反而是幸存者。

其四，世界從來都不是“平”的，世界是“擺平”的。現在回想起來，我國的股票市場，自2007年10月16日從6124點開始回落，最低點位跌到2008年10月28日的1664點，有著相當強烈的領跌意味。

華爾街五大投行，一朝崩潰，是因為華爾街嗎?是，但肯定不完全是，我的疑問在于，由于此前A股歷時“一整年的暴跌”，場內重倉被套的，都是我們自己的機構嗎?有沒有其他人藏匿其中，同期被套?

中國有個老笑話說:有一家人生了一個兒子，全家都很開心，等到小孩會說話了，奇怪的事情發生了，張嘴叫“爺爺”，爺爺一口氣沒接上來，死了。張嘴叫“奶奶”，奶奶一口氣沒接上來，也死了。等到小孩張嘴叫“爸爸”，爸爸嚇壞了，摸摸自己，居然沒事。一會兒卻聽到隔壁張三家傳來一陣哭聲，原來隔壁張三死了!

我想，如果“世界是平的”，那么我們就應反思，A股到底是“誰的主場”，“誰是主人誰是客”——貝爾斯登、雷曼兄弟也好，AIG、通用、花旗、富通也罷，到底是不是“隔壁張三”?如果真是“張三”，那就值得業界認真對待，認真檢討。

事實上，我們有許多理由感謝這場突如其來的“金融戰”，因為更多的人從此明白了一個簡單的道理:如果多米諾骨牌倒下，受到殃及的，就是整個金融體系。現代金融學即使不再重寫，許多內容也將被新的理論所取代——硝煙散去之后，人們發現，由于金融的領先性，市場的FPI(金融指數)對于經濟的拉動遠遠強于CPI(消費指數);由于信貸擴張，沒有杠桿的信貸，現在已經不成其為“信貸”;由于資產泡沫，沒有杠桿的資產，已經不成其為“資產”;于是乎撒錢的路數“越來越野”，沒有杠桿的錢，已經不成其為“錢”。

總之，在歷時一年的“自殘”與“拯救”之后，“經濟”不見了，但是“金融”也不見了;“羊毛”不見了，但是“羊皮”也不見了;“敵軍”不見了，但是“友軍”也不見了——絕望的人做絕望的事，“三鞭換兩锏，一命博一命”。

經過歷史回顧，我們發現有一個好消息和一個壞消息。好消息是，舊有的金融秩序和貨幣儲備市場已被毀得一錢不值;壞消息是，重建新的全球貨幣體系并不創造任何價值。