影響黃金價格的因素

“物賤之征貴，貴之征賤”。被西方經(jīng)典經(jīng)濟學(xué)家奉為圭的供需定理，司馬遷用短短9個漢字就概括了。作為一種特殊的商品，黃金價格的波動也離不開這個規(guī)律。以下列舉了一些影響黃金供給與需求的主要因素，黃金投資者需要重點關(guān)注。

市場需求量

黃金的需求可分為工業(yè)需求、飾品需求與投資需求三類。

黃金的化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，導(dǎo)電性好，優(yōu)異的性能使得它成為電子工業(yè)不可或缺的重要原料，在醫(yī)療和化工領(lǐng)域也有廣泛的應(yīng)用。每年工業(yè)需求約占全球黃金總需求的10%。在電子工業(yè)和醫(yī)療業(yè)較發(fā)達(dá)的日本，每年的黃金需求中有60%是工業(yè)需求。工業(yè)黃金需求的價格彈性不大，原因是企業(yè)可以很容易把成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

飾品需求指的是將黃金制成各類工藝品或用于飾品鍍金，約占每年黃金總需求的75%左右。提到飾品需求就不能不提到印度。我們經(jīng)常在電影中看到渾身金光燦燦的印度婦女，仿佛是一個個活動的小金庫。據(jù)估計，11億印度國民所擁有的黃金占全球黃金存量的10%以上。每逢印度的黃金消費旺季，國際金價往往會小幅上揚。

黃金作為歷史悠久的硬通貨，具有保值避險對抗通脹的特殊優(yōu)勢。各國央行或多或少都建有黃金儲備。民間也有投資黃金的龐大需求。投資需求最具價格彈性，也是影響黃金價格的主要動力。

影響需求的主要因素

作為最可靠的避險手段，每當(dāng)政治動蕩、金融危機或者發(fā)生戰(zhàn)爭等，大量投資需求的資金涌入黃金市場，對黃金需求的增加導(dǎo)致金價上漲。1990年爆發(fā)兩伊戰(zhàn)爭，金價從370美元反彈至417美元。1990年和2003年的兩次海灣戰(zhàn)爭也都直接推動了金價的上漲。

從歷史上來看，黃金是中長期對抗通脹的有效手段。在薩維爾羅街(英國最著名的裁縫街)量身定制一套高檔西裝的價格約等同于5-6盎司黃金的價格，兩百多年來從未超出這個范圍。近30年來，每盎司黃金的價格約等于15桶原油的價格。當(dāng)人們預(yù)計未來將發(fā)生通貨膨脹，購買黃金的需求會增加，從而帶動黃金價格上揚。

上圖是用2007年美元的可比價格制作的歷年金價走勢圖。從圖中可以看到，如果扣除通貨膨脹因素，現(xiàn)在的金價僅相當(dāng)于1980年的一半多一點。

供應(yīng)量

金礦開采、工業(yè)回收、民間回收和投資者拋售形成了市場上黃金的供給來源。金礦開采通常占每年供應(yīng)量的60%-70%。但是開采黃金不可能今天開始建設(shè)礦山明天就有產(chǎn)出，也不太可能礦山昨天還有產(chǎn)量今天突然就枯竭。近半個世紀(jì)以來金礦產(chǎn)量的波動性相對較小，并未發(fā)生由于金礦開采的原因而導(dǎo)致金價大幅波動的現(xiàn)象。

從工業(yè)渠道回收或者從民間重新回到流通領(lǐng)域的黃金統(tǒng)稱為“再生金”。再生金的供應(yīng)量受金價影響很大。在金價較穩(wěn)定的時期，再生金的供應(yīng)量也較穩(wěn)定，但是在金價大幅上漲時，再生金供應(yīng)量也會大幅上升。

投資者拋售是黃金供應(yīng)量變動的主要因素。截至2008年底，全球官方黃金儲備3.1萬噸，約占全球存量的20%。作為民間投資黃金的渠道之一的EFTS(黃金交易基金)近年發(fā)展迅猛。截至2008年底，全球7大EFTS擁有黃金總量為1400噸。2008年全球可確認(rèn)的黃金需求為3569噸，可想而知一旦央行和EFTS有較大的拋售行為，將對黃金價格產(chǎn)生怎樣的殺傷力。

影響供應(yīng)的主要因素

一些國家(如美國)的央行采用歷史成本法記賬。在它們的帳面上，黃金的成本還停留在每盎司35美元。也就是說只要拋售價格高于每盎司35美元，就是“正確”的行為。有趣的是，我們發(fā)現(xiàn)各國央行調(diào)整黃金儲備常常落得追漲殺跌的結(jié)果，不僅加劇了金價的波動，也使自己遭受巨大的損失。

雖然金礦開采商短期內(nèi)無法大幅提高供應(yīng)量，但為了避免金價持續(xù)走低造成的損失，金礦開采商會采用套期保值的做法:向金融機構(gòu)約定按當(dāng)前的價格預(yù)售以后所產(chǎn)黃金。金融機構(gòu)隨后向央行拆借黃金現(xiàn)貨在市場上拋售，將所得資金支付給開采商，未來獲得開采商提供的黃金后再還給央行。把未來開采出的黃金提前供應(yīng)給市場，相當(dāng)于增加了市場的供給。

有報道說每一噸報廢手機中的含金量是普通金礦的幾十倍。隨著金價的上漲，從工業(yè)渠道回收黃金將更加有利可圖，而且從民間回收重新進入流通領(lǐng)域的黃金也會增加。伴隨著金價持續(xù)走高，2009年一季度全球再生金的供應(yīng)量同比猛增了55%。

美元走勢也是影響金價的關(guān)鍵因素

金價和美元走勢呈負(fù)相關(guān):美元強勢黃金跌，美元弱勢黃金漲。國際黃金市場采用美元標(biāo)價，在黃金價值未有變動的情況下美元上漲則金價會表現(xiàn)為下跌，反之亦然。此外，黃金是同美元資產(chǎn)相互替代的投資工具。看跌美元的投資者往往會增持包括黃金在內(nèi)的其他資產(chǎn)。和全球美元資產(chǎn)龐大的交易額相比，黃金市場不過是滄海一粟。哪怕很“少量”的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移黃金市場，也會引起黃金市場的軒然大波。近幾年金價的牛市就是伴隨著市場對美元走勢長期看跌而產(chǎn)生的。