面對復蘇的經濟形勢仍需保持謹慎

2008年金融危機對世界上幾乎所有國家都產生了深遠的影響，有人說中國將在這場金融危機中一敗涂地；有人說這次金融危機對中國不會產生實質性的影響。可謂眾說紛紜，見仁見智。

事實上，我國在過去幾年中加強了金融體系的監管和改革，同時在推進與國際經濟融合的過程中對金融體系自由化一直堅持審慎的態度。當這場金融危機爆發時，我國的金融機構所持有的“有毒資產”比重很低，因而避免了一場輸入性金融恐慌。但通過出口貿易渠道，這場金融危機對我國經濟依然產生了嚴重的負面影響。

2008年9月金融危機急劇惡化，嚴重打擊了我國主要出口市場美國和歐洲的消費者信心，從而導致我國的產品出口出現大幅下降。受出口大幅下降以及2008年上半年的緊縮性政策影響，我國經濟在經歷了數年兩位數的高速增長之后，經濟增長速度出現較大幅度的下滑，2009年第一季度GDP增長速度僅為6.1％。

在應對這次經濟危機過程中，我國政府表現出了極大的魄力，迅速通過了4萬億元的經濟刺激計劃，同時放寬了貨幣政策。目前，受經濟刺激計劃的推動作用，我國的一些經濟指標已經出現好轉的勢頭，國家統計局最新數據表明我國2009年第二季度的GDP增長速度達到了7.9％的水平。由于世界經濟還在持續下滑的過程中，我國經濟目前的表現無疑是少有的亮點。

但面對正在復蘇的經濟形勢，我們依然需要保持謹慎，因為未來的經濟發展面臨著兩種截然相反的風險。

一是經濟刺激過度。經濟刺激過度導致經濟過熱的風險在國家統計局最新經濟指標出爐后受到了廣泛的關注。我國2009年第二季度的GDP增長速度達到了7.9％，這非常接近政府制定的力爭2009年國內生產總值增長8％的水平。而自2009年年初以來，上證指數已經上漲75％，房地產市場也在轉暖，部分城市房價出現快速上漲的勢頭。

可以說，經濟迅速復蘇的主要原因在于大規模的財政刺激以及寬松的貨幣政策。我國實施的4萬億人民幣的經濟刺激計劃，無論是從絕對量還是相對量看，在主要經濟體中都屬于非常龐大的。但是政府做的遠遠不止這些，我國在2008年下半年放棄了上半年執行的從緊的貨幣政策而轉向實施適度寬松的貨幣政策。貨幣政策轉變效果明顯體現在貨幣供應量和金融機構貸款規模的快速增長上。在貨幣供應方面，以M2衡量的貨幣供應水平在2009年上半年就增長了20.4％，這遠高于2008年金年的貨幣供應增長水平，在金融機構貸款方面，至2009年6月金融機構各類貸款比年初增加了74051.5億元，相比于2008年全年金融機構的各類新增貸款總額才為41703.8億元。2008年1月至2009年6月以M2衡量的貨幣供應量和金融機構貸款狀況。

大規模的經濟刺激計劃及寬松的貨幣政策雖然可以帶來短期經濟增長，但如果管理不善則有導致資產泡沫、較高的通貨膨脹水平、加劇產能過剩以及未來銀行壞賬激增的風險。而這些風險的積累則會危及未來的經濟發展。

二是過早退出刺激計劃。在我國，對于政府過早退出經濟刺激計劃導致剛剛企穩的經濟再次出現下滑的風險的討論并不多，但這種風險卻是確確實實存在的。在這方面，上個世紀30年代美國大蕭條期間的經歷為我們提供了最好的例證。1929年大蕭條爆發以后，美國經濟一路下滑。在大蕭條的低谷，1933年美國的GNP比1929年下降30.5％，失業率最高則飆升至24.9％。1933年初富蘭克林羅斯福總統上任后最終通過了一系列法案而恢復了民眾的信心，使得美國經濟開始恢復增長。但在1937年美國政府為了平衡預算，大幅減少了政府支出水平，從而降低了總需求水平。這次政策調整的后果是美國的產出水平在1938年出現大幅下降，失業率顯著上升，從而使得剛剛得到恢復的經濟再次陷入衰退。

對于我國，由于受到目前美國和歐洲經濟依然疲軟的影響，近些年對我國經濟增長做出巨大貢獻的出口依然處于大幅下降的狀態中；在快速增長的固定投資中，私營部門投資要遠落后于國有企業投資水平。一旦退出經濟刺激計劃，國內消費和私營部門投資能否有效的填補出口下降及政府支出下降的空白還很難說。因而，過早退出經濟刺激計劃導致經濟復蘇的萌芽被扼殺的風險同樣需要政策制定者謹慎應對。

除了要謹慎處理上述兩類風險之外，還應把握機會，爭取解決我國經濟增長中長期存在的結構性問題。比如，近年消費對經濟增長的貢獻不斷下滑，從2000年到2007年間，我國的經濟實現了非常快速的發展，年均增長率達到10.2％。但這段期間有一個非常重要的特點不容忽視，即產出中消費所占的比重在逐年下降。2000年，我國的消費支出還占國內生產總值的62.3％，到2007年該比重已經下滑到48.8％，7年期間下滑了13.5個百分點!相反，資本形成在GDP中所占的比重由2000年的35.3％提高到2007年的42.3％，凈出口在GDP中所占的比重則由2000年的2.4％提高到2007年的8.9％。這就表明2000-2007年間我國的經濟增長中投資和出口增長所做的貢獻在逐年增加，相對來看消費對經濟增長的貢獻則在逐年減少。

在經濟發展過程中過度依賴出口和資本投資，一方面將導致我國經濟增長面對國際經濟波動沖擊表現脆弱，另一方面，也會造成經濟增長與人們的生活水平提高出現一定程度的脫節，而后者才是經濟發展的最終目的。因此我國未來的經濟增長必須要更多地依賴于本國消費水平的提升。但要解決長期積累下來的經濟失衡問題，同樣必須依賴于長期的努力。