股市，“錢”說(shuō)了算

雖然短期看A股市場(chǎng)仍將保持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，但炒做資金總量基本見頂，階段時(shí)間內(nèi)難以大幅度增加。也就是說(shuō)，股市這地方，錢說(shuō)了算。

從七月新增貸款數(shù)據(jù)上可以查明，三季度之后，流動(dòng)性從寬松走向更寬松的狀態(tài)已經(jīng)停止，資金供給進(jìn)入逐漸下降到弱化的過(guò)程中。

所謂“資金決定大盤走勢(shì)”，8月4日3314萬(wàn)億元的炒作資金總量就是一個(gè)標(biāo)志。它已進(jìn)入了中期操作策略中接近3.3～3.5萬(wàn)億元的資金規(guī)模上限區(qū)域；二是之后資金力度明顯衰退；三是次日央行突然宣布要對(duì)貨幣政策微調(diào)，并確認(rèn)下半年貸款將明顯收縮。顯然，央行已經(jīng)對(duì)流動(dòng)性資金問(wèn)題產(chǎn)生極大的敏感，并發(fā)表了態(tài)度。

對(duì)市場(chǎng)的兩個(gè)標(biāo)志性數(shù)值加以判斷：7月29日的當(dāng)日天量稱之為標(biāo)志1，它表達(dá)了資金流速；標(biāo)志2是3.314萬(wàn)億元的炒做資金總量，它表達(dá)了中線規(guī)模。A股市場(chǎng)如不能突破標(biāo)志1，那么標(biāo)志2就很難被大幅超越。對(duì)于后市，比技術(shù)儲(chǔ)備更重要的是思想儲(chǔ)備?，F(xiàn)在的市場(chǎng)只有價(jià)格博弈，不用去找價(jià)值投資，只有位置高低，沒(méi)有估值高低。

很多人還想著撿漏，但最好的炒作時(shí)機(jī)已經(jīng)過(guò)去了。兩市炒作資金接近3.5萬(wàn)億元，行情走向基本已是水銀瀉地了。這時(shí)候，我們習(xí)慣把眼光放在更高、更寬的位置上。雖然短線行情有時(shí)還很精彩，但更需要投資者有大局觀念，那樣才能不迷失方向。7月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲已被金融監(jiān)管部門所關(guān)注。要記住，寬松的貨幣政策、超級(jí)的流動(dòng)資產(chǎn)、較低的CPI和強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇架勢(shì)。光靠政府拿錢炒作不是目的，中國(guó)股市必須融全天下人的錢。

我們把現(xiàn)在的政策弱化現(xiàn)象稱為“流動(dòng)性弱化，資金見頂”現(xiàn)象。雖然短期看A股市場(chǎng)仍有保持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，但炒做資金總量基本見頂，階段時(shí)間內(nèi)難以大幅度增加。也就是說(shuō)，股市這地方，錢說(shuō)了算。無(wú)論股市還是房市，至少到目前為止，都是典型的資金推動(dòng)型。

對(duì)于量化研究，市場(chǎng)上的資金根本作用是充當(dāng)交易介質(zhì)，股市在8月4日創(chuàng)出近3.3萬(wàn)億元的炒做資金總量，從股市的資金總量與M1之間的關(guān)系模型分析，這是全年資金最充裕的時(shí)候，也是最能代表盛極而衰的時(shí)候。從去年捍衛(wèi)金融主權(quán)的時(shí)候到今天，兩個(gè)不同點(diǎn)位和時(shí)間，卻表達(dá)同一層含義——“說(shuō)它好，是最高級(jí)的；說(shuō)它不好，也是最高級(jí)的”。隨著市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高，不安定因素正在積聚。

上半年天文數(shù)字級(jí)的信貸增長(zhǎng)已難以維持，受制政策的影響，A股市場(chǎng)7月末至8月初的資金流向也證實(shí)了這種效果。宏觀政策的拐點(diǎn)，通常認(rèn)為今年下半年發(fā)生的可能性不太大。但明年上半年就值得注意了，其最明顯標(biāo)志性的數(shù)據(jù)就是利率的變化。

國(guó)家利益調(diào)動(dòng)的最終結(jié)果就是居民的錢理應(yīng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)接替信貸資金(國(guó)家利益)進(jìn)入資本市場(chǎng)，只是儲(chǔ)蓄搬家的時(shí)機(jī)與炒作預(yù)期存有時(shí)差罷了。如果不恰當(dāng)?shù)匕压墒斜茸鲑€場(chǎng)，M1是全社會(huì)可以用來(lái)參賭的錢。炒作資金總量就是已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)的錢。盤面資金則是已經(jīng)參與進(jìn)來(lái)的資金。對(duì)短線而言，盤面資金越大，賭局持續(xù)性越好。而對(duì)中線最關(guān)鍵的是M1和炒做資金總量，一旦二者達(dá)到一個(gè)比例關(guān)系，這就意味該來(lái)的錢全都來(lái)了，結(jié)果就是資金見頂。

當(dāng)新股發(fā)行就給炒新帶來(lái)翻倍的神話，還有什么行業(yè)能讓錢這樣說(shuō)了算呢?股市資金總量基本見頂，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)證券市場(chǎng)繼續(xù)持續(xù)大幅度上升的可能性非常小，呈現(xiàn)震蕩中的逐步回落將成為主趨勢(shì)。說(shuō)句提示，大盤瘋了，人不能瘋，如果人跟著大盤一起瘋了，大盤的頂就到了。關(guān)于中線觀點(diǎn)，如果出現(xiàn)回升，近期應(yīng)以反彈對(duì)待。目前的下跌我們認(rèn)為仍屬交易范疇，而非系統(tǒng)外因所造成的崩潰式下跌。

從高度上看，A股歷史最高PB為8.111，最低為1.610，目前相當(dāng)于高度的54.45％，如果與2008年11月4日的1.936取低位對(duì)比，目前高度也只相當(dāng)于5732％。如果從寬度看，選擇A股有正式財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的1995年底十四年以來(lái)、1999年7月十年以來(lái)、2005年7月股改正式實(shí)施以來(lái)的四年，可以得出：無(wú)論從高度(空間)、還是寬度(時(shí)間)上，目前估值水平都處于中位偏高的60％。如果說(shuō)自身縱向估值與六千點(diǎn)差著數(shù)量級(jí)，橫向估值差別也很大，六千點(diǎn)的A+H溢價(jià)指數(shù)是213，而7月的A+H隘價(jià)指數(shù)只有131。說(shuō)它還在牛市整理震蕩行隋中并非沒(méi)有道理。

至于實(shí)戰(zhàn)，在大盤缺錢的時(shí)候，以反彈的視角看待與順勢(shì)而為并不矛盾。趨勢(shì)操作是越漲越買、越跌越賣。反彈操作則是越跌越買、越漲越賣，是比誰(shuí)更精明。對(duì)于這些以反彈為目的的炒作都明確在于短線，即“炒”。是資金推動(dòng)下的擊鼓傳花，至于價(jià)值、行業(yè)展望，就短期而言可不必追求了。等鼓一停就知道這個(gè)花除了買單權(quán)什么價(jià)值都沒(méi)有。因?yàn)楣墒羞@地方，該講的故事講完了，錢也就不進(jìn)來(lái)了。