港股申購風云再起

7月17日，北京金隅(2009.HK)香港公開招股閃亮登場，萬眾矚目，刷新2009年三項新股紀錄——超過40萬人申購，超額認購773倍，凍結資金4650億港元、北京金隅接獲以最大金額認購的“頂頭錘”250張，另以IPO個人認購金額上限3億元計算，最高金額認購的資金達到750億港元，相當于凍結香港股市資金總額的16％左右。

世界各國經濟逐步走出金融危機的陰影，投資者也開始需要尋找新的獲利機會，關注資本市場的投資者是不是也需要詳細地了解一下香港股市中新股認購活動的游戲規則是如何運作?新股認購方式和渠道，和內地的相比區別何在?在新股申購中，還有哪些值得留意的投資事項呢?希望這篇文章能夠給讀者帶來新的投資認識。

2009年的夏天，烈日炎炎，熱浪滾滾，這樣炎熱的天氣，加上金融危機后資本市場逐步復蘇，也將香港新股認購的熱浪越推越高，受到香港投資者的熱捧。7月17日，北京金隅(2009HK)香港公開招股閃亮登場，萬眾矚目，刷新2009年三項新股紀錄——超過40萬人申購，超額認購773倍，凍結資金4650億港元。金隅此次4650億港元的凍資額，僅次于2007年“新股凍資王”中鐵建的凍資近5400億港元(當時恒指在22000點水平)，超過阿里巴巴的4520億港元和工商銀行的4156億港元。當世界各國經濟逐步走出金融危機的陰影，我們需要尋找新的獲利機會。

“港股打新股”的游戲規則

萬里長征始于足下，追尋港股新股投資的機會，首先需要了解香港股市新股的發售機制。通常香港股市公開招股活動是透過國際配售和公開發售兩種形式上市。

一方面，國際配售主要面向專業投資者或者合格投資者，比如基金、券商、養老金等：另一方面，公開發售主要面向香港公眾人士，比如投資散戶及一般的公司客戶。如果香港公開發售的部分反映熱烈，投資者超額認購達到一定的倍數，為了對中小投資者更加公平公正，上市公司會從國際配售部分回撥一定比率以供香港投資者認購。一般情況下，主板上市公司的國際配售部份將占股份發售總額的90％。而公開發售部分一般占股份發售總額的10％，如果公開發售出現超額認購的情況，上市公司將從國際配售部分回撥一定比率給公開發售部分，這種機制就是港股新股認購的“回撥機制”。如表1，不同的超額認購倍數，將按照不同的比率回撥。

例如，7月17日在香港上市的北京金隅(2009.HK)，就以773倍超額認購啟動五成回撥。北京金隅(2009.HK)公布公開發售結果，招股獲得約773倍超額認購，以上限每股6.38元定價。集團啟動回撥機制，香港公開發售部分的總股數增至4.66億股，占初步全球發售總額的50％，這充分反映香港股市對中小投資者在投資新股時更加公平公正的權利保護，也相應提高了公開發售的新股中簽率。

資金可以放大申購?

在中國深滬交所打新股的股數，要取決于個人賬戶里的資金余額，即賬戶里面有多少資金就可以申請認購一定數量的新股，上海市場每個賬戶申購數量為1000股的整數倍，深圳市場為500股的整數倍，且每一個證券賬戶只能申購一次。在香港股市稱這種用賬戶實際資金申購新股的方法叫做“現金認購”。香港亦存在“孖展認購”新股的方法。“孖展”就是英文MARGIN(融資)的意思，使用開展來認購新股，其目的是利用短期借貸方式來放大資金額度，以求申請到更多數量的新股。值得注意的問題是，如果選擇孖展認購新股客戶，就必須聯系經紀人參與認購，并且認購申請不能與現金認購重復申購。

“孖展認購新股”，是否要支付通過信貸來放大資金額度的相關費用呢?開展認購新股是要計算利息，即孖展認購新股所需支付利息=(借貸資金金額×利息×借貸天數)／365：

1、借貸資金：最高借貸金額可為客戶自有資金的9倍左右；

2、利息：利率按照銀行同業拆借利息波動，或者由證券或銀行自行在招股當日厘定；

3、借貸天數：主要根據招股書所要求的資金凍結期限而定，通常為6—8天不等。

如果申購不上新股，是否像A股一樣直接退還資本金呢?實際上，在香港不亦然。就算是現金申購除了要支付HK$100的認購手續費(一般情況下白表申請者不收取)，還要支付至少購股款項的1.009％的費用(包括1％經紀傭金+0.004％經紀傭金+0.005％聯交所交易費)。例如，客戶A先生準備申購北京金隅，7月17日(招股日)，招股價HK$6.38，孖展利息率25％，9成孖展借貸，資金借貸天數是6天。現在A先生手上有50萬港幣，看看現金認購和孖展認購北京金隅的區別(如表3)。

新股上市后，你獲利了么?

假設A先生在上市當日以10元港幣將所認購之新股全部賣出，若以現金認購新股，實際獲利為(10-638)×1500-19656-100*=HK5，133；如果以展認購，獲利為(10-6.38)×3000-1，961.60-100*=HK8，798(其中100*為賣出股票的傭金費用)。即現金認購7萬股北京金隅，客戶實際獲利潤為5133元港幣，相對于客戶投資金額有1.14％的回報，即便是使用展認購70萬股北京金隅，最后實際獲利潤為8798元港幣，相對于客戶投資金額有1.96％的回報。因此，在認購新股特別熱烈的隋況下，客戶分散多個賬戶申購可能獲利效果更佳。

7月29日是北京金隅赴港上市掛牌交易的第一天，以10.2港元開盤，隨后沖高至日內高點10.5港元，收報9.97港元，較招股價6.38港元高出56.27％，成交76.49億港元，為當日港股中成交金額最多的股份，而北京金隅的首日表現，更是在今年新股排行中位居第二，僅次于琥珀能源(0009.HK)的上市首日上漲63.25％的表現。截至8月6日下午3:30，從2009年1月到2009年7月的新股都表現優異，新上市的股票平均首日升幅為16.35％，平均升幅為57.29％。上市當日收市價計算，升幅最高為琥珀能源，股價上漲了63.25％，其次是金隅股價上漲了56.27％。上市以來，興業太陽能股價取得了漲幅340％的優異成績。在2009年發行的香港新股大多都取得了良好的業績，見表4，截止到7月底，發行港股17只，平均首日收盤漲跌幅度為16.35％正回報率，只有3只股票呈現虧損狀態，在香港我們常說“股票在潛水”，就是指股價跌破股票上市招股價的時候。比如，海峽石油化工、中國忠旺及銀基集團上市當日就出現潛水的情況。

未來的新股

你選好了么?

隨著大市轉好，恒指從11，000點低位重上20，000點水平，讓我們感到繼2005-2007年香港新股熱潮之后又一輪新股熱風正在風起云涌，預計今年香港新股上市的總額可達450億美元，可能將超越06年的水平，新股認購熱潮由招股超額認購的倍數可見一斑。在港股市場上，新股公開發售超過1000倍的超額認購并不多見。據悉，在港股歷史上，超額認購倍數最大的是在2006年5月24日掛牌的天津港(03382.HK)，當時該股獲得了超額1702倍的認購。排在天津港之后的就是在2004年1月13日上市的中國綠色食品(000004.HK)，當時該股超額認購達1603倍。2009年琥珀能源超額認購1250倍，排名第三。由此可見般資者對新股認購的熱情逐日高漲!

展望未來，幾十只股票在排隊上市，大批新股包括中國農業銀行、友邦保險、太平洋保險及民生銀行等，都計劃來港上市，如此一來則可提升港交所未來交易量。有消息稱，國藥控股和中冶集團將在2009年9月和10月上市，2009年下半年上市的有民生銀行、龍源電力，第一信用財務和鐵礦國際，而友邦保險和光大銀行金融股排在明年上市。(招股日期最終以香港交易所公布為準)

投資者參與新股認購的時候需要特別關注招股書及市場氣氛。如果投資氣氛特別熱烈，說明市場預期未來收益良好，但是可能會出現中簽率下降的情況。另外，我們需要特別注意資金安排，如果同時幾只股票上市的時候，資金凍結會比較集中。總之，香港的新股認購利潤比較穩定，在市場回暖不斷攀升的時候，除非個別股票潛水會出現較大的不確定性，一般情況下投資者會錄得微利。只有充分了解市場和新股基本面，才有望擁有較好的認購收益。