“破發”次新基金可適當抄底

所謂次新基金，是剛剛打開申購不久的新基金，以及通過分拆或者大比例分紅后進行擴募的基金，一般成立、募集時間較短，其凈值通常接近1元，是時間上僅次于新基金的基金。相對于老基金和發行中的新基金，次新基金的主要優勢在于倉位，具備“進可攻、退可守”的兩宜選擇。此外，次新基金的業績更有保證，流動性較好，且基金經理大都有一定的業績積累，更利于投資者挑選。

然而，正是這原本應該比新基金更能給投資者帶來收益的次新基金，卻在近期遭受重創。據統計，截至9月1日，逾6成次新偏股型基金跌破了面值，而自6月以來成立的次新基金更是全部跌破了1元面值，23只偏股型基金中12只基金的凈值跌至8毛區間，占比超過半數。

多重因素致其批量破發

次新基金批量破發，其原因主要有以下幾點。

倉位處理過于激進

導致倉位增加過快以及總體倉位偏高。翻看基金持倉數據，一個突出的印象是，次新基金在6、7月份增倉過快。主要因為此前市場的單邊上漲，使這些基金增強了信心和持倉沖動。基金的總體倉位越來越重，表現了對后市的極度樂觀，對累計升幅較大的短期震蕩風險則估計不足，有失謹慎。

在過速下跌的市場中反應遲緩

市場破位下跌后，多數次新基金沒有順勢減倉，導致損失擴大。從合理的角度看，基金頭寸應分為長期和短期頭寸，長期頭寸即所謂的底倉保持基本穩定，而大約總倉位30％的部分應該根據市場短期變化高拋低吸、波段操作，以便合理調節持倉比例，降低風險。

這些基金沒能及時減倉的一個重要原因，可能是市場本輪下跌過急過快——這當然也與信貸資金在股市興風作浪有關。根據市場經驗，大約20％的跌幅一般會通過“三浪調整”的方式來完成，而不是一步到位地單邊下跌。具體到這一輪暴跌，之前很多投資者認為，在3000點附近至少會有一個像樣的反彈。但市場沒有給這些人機會。而且，跌幅不僅僅20％，最低跌到了2639點，約達25％。

對逆轉因素缺乏足夠重視

逆轉因素主要體現在基本面和技術面上。

基本面實際上，8月份已經有人在感嘆“融資猛于虎”了，這往往也是市場由強轉弱的一個重要信號。從銀監會提高商業銀行資本充足率指標，再到原油價格推遲漲價等，也反映了以往寬松、積極的政策可能會出現不容忽視的動搖，加重了市場的憂慮和恐慌。對于基本面發生的不和諧聲音，如果能夠及時給予重視，有時能避免很大的損失。

技術面從技術面來看，7月29日的盤中跌幅一度接近8％，最終也是以幅度高達5％的陰線報收。這根波幅高達240多點的大陰線，其實就是一個非常明確的中級調整信號，老道的操盤手絕對應該在此后的反彈中越漲越賣。作為機構投資者，基金雖不能像個人投資者一樣快速清倉，但逐步減倉的策略還是必要的。

短期挫折不影響長期收益

基金凈值隨著市場波動而變化，是很正常的現象，一時跑不贏大盤并不代表永遠跑不贏。就長期來看，中國經濟恢復上升勢頭漸趨明顯，此次調整并不會改變市場長期向好的態勢。股市的上漲還將繼續，至少明年還會繼續走牛，所以短期的挫折不影響長期收益。經過震蕩整理之后，次新基金的經理也會吸取教訓。震蕩環境中，次新基金倉位及持股結構等方面體現出一定的專業優勢，假以時日，投資者也會有“先苦后甜”的感覺。

就次新基金的持倉結構來看，主要關注國家政策明確支持的生物醫藥、新能源、節能環保等行業板塊，以及一些估值偏低、成長確定的板塊和前期跌幅明顯的鋼鐵，地產等行業板塊。長期來看，這些板塊的股票都具有較大的升值空間，次新基金的布局是值得肯定的，長期受益也值得期待。

合理投資“破發”次新基金

基金投資策略取決于宏觀經濟和股市前景，我們可以做一分析。

不支持股市再度走熊

G20會議確定了世界各國繼續寬松政策以刺激經濟發展的主基調，8月股市的深度暴跌給“緊縮政策的搶跑者”以警醒，后半年，政策的不確定性有望減少。我國經濟已逐漸步入回升通道，各類經濟指標不斷好轉，加之境外經濟復蘇，出口的回升會進一步帶動經濟的轉暖，未來一年的經濟環境有望趨于穩定。

7月份CPI和PPI雖然仍為負值，但降幅已經明顯縮小；8、9月的物價指數有望使得通脹再受關注。豬肉、雞蛋價格連續三四個月的回升，是民間感受“鈔票發毛”的真實寫照，物價回升的速度將越來越明顯。從歷史數據分析，通脹初期，是企業效益將逐步好轉以及資產價格漸次走高的黃金季節，并不支持股市再度走熊。

信心更重要

從股市微觀層面上看，經過本輪的大幅調整后，優質上市公司估值趨于合理，指數、ETF聯接基金開閘，近百只“一對多”專戶產品陸續上報，都會為市場注入新的資金活力。

針對目前普遍關注的流動性問題，筆者認為在未來相當長的時間里，流動性充裕局面幾乎不可能發生實質逆轉，信心問題遠勝于流動性本身。隨著經濟的回升，上市公司業績是否能夠同步改善，是更加值得關注的。初步預計明年的股市價值中樞將隨著信心的恢復和業績的改善而逐步上移到4000點一線。

不過，2009年四季度，要謹防房地產市場出現短期波動。鑒于此，許多投資者不會特別看好四季度的股市，尤其是在8月的深度調整后，市場人氣需要重整，近期股市有望在2600～3400點的區間反復震蕩。好在房地產股票已經整體回調，這可以說是市場主動在規避潛在的房地產價格調整風險，為明年股市的進一步上漲奠定了良好的基礎。

基于以上分析，投資者可以在股市的相對低點有選擇地購買一些“破發”次新基金，長期來看會獲得不菲的收益，關鍵是買時的低價和買后的堅持。在選擇投資對象的時候，要先選好基金公司，再選擇基金經理，最后選擇基金品種。那些品牌基金公司的知名基金經理所掌管的“破發”產品，或許是理想的目標。