貨幣寬松企穩經濟或現曙光

正如大多數分析師預測的那樣，英格蘭銀行和歐洲央行在8月分別宣布維持各自的基本利率在0.5％和1％不變。出乎許多分析師預料的是英格蘭銀行決定繼續執行定量寬松計劃，而沒有將其暫停，并在今年10月底之前追加500億英鎊，使該計劃的總金額增至1750億英鎊。自2009年3月份開始的定量寬松計劃獲得了最高金額1500億英鎊的批準，截至7月底已經執行了1250億英鎊。近三個月全球金融市場，英國房屋價格和信用市場均出現了復蘇的跡象，英國7月份采購經理人指數PMI也由51.6增至53.2，高出市場普遍預期，Halifax房屋價格指數在第二季度出現增長，該機構并將英國2009年全年房屋價格預測由原來的下降15％，調整至下降7％。許多分析師認為英國政府會暫停定量寬松計劃以避免貨幣供應過量，造成通脹壓力。

美聯儲近期宣布，將購買長期公債的計劃延長至10月底以促進市場平穩過度，但保持3000億美元的規模，并宣布維持利率在接近零的水平不變。FED在去年12月將利率降至0-0.25％的水平，并在之后向經濟領域注入了數以千億美元計的資金以刺激經濟從數十年來最嚴重的衰退中復蘇。FED稱，購買機構MBS和機構債的規模以及時間不變。經濟活動趨穩，金融市場狀況進一步改善。并表示，能源和商品價格已上漲，但資源充裕可能打壓成本壓力。FED表示，家庭支出顯示出穩定跡象，但仍受約束。經濟可能維持疲弱一段時間，但政策措施將帶動經濟逐步復蘇。

與此同時，投資級債券指數收窄速度加快，債券市場利好消息居多。幾家壽險公司公布季報盈利超過分析師預期，主要由于已實現凈投資損失的減少。美國國際集團實現了自2007年第三季度以來的首次盈利，季報發表之前一周股票上漲超過70％。金融企業為擺脫政府對薪酬的限制和政治壓力，陸續開始商談償還權證事宜，但支付的溢價不同。美國證監會起訴通用電氣在2002-2003年間報告重大虛假和誤導性的財務報表，通用支付5000萬美元罰款了結官司，美國銀行也同意支付3300萬美元，承認發放58億美元獎金而誤導投資者。

歐洲債券市場比較平靜。英國和美國房屋價格出現回暖跡象，但是失業人數仍在繼續增加。iTraxx歐元五年期CDS指數變化不大，iBoxx歐洲公司債券指數繼續收窄了14.92點。本周大部分主要銀行公布了第二季度業績，好壞參半。在次貸危機中遭受沉重打擊的銀行，如北巖，瑞士銀行，蘇格蘭皇家銀行，德國商業銀行和HBOS繼續虧損。而其他幾家比較穩定的銀行，如匯豐，巴克萊，法國興業銀行，法國巴黎銀行等，則從資本市場復蘇中收益，原來的虧損大戶投行業務均成為銀行業績的主要增長點。

歐洲央行執委史塔克被援引表示，歐元區經濟恢復成長的時間要早于之前的預期。史塔克在接受德國股市日報訪問時表示，已出現經濟活動企穩的跡象。這些跡象不僅來自調查報告，而是越來越多地被實際的經濟數據所證實。他指出，這意味著經濟可能較之前預期的更早出現正增長。史塔克還表示，歐洲央行目前的利率水平適當。歐元區通縮風險很小。他還指出，目前決定退出購買抵押債券購買計劃的策略為時尚早。

歐元區第二季GDP接近持平，意味不景氣已近尾聲。第二季經濟比前季萎縮0.1％，已比第一季的萎縮2.5％大有改善。分析師原預測上季萎縮0.5％。德國及法國第二季經濟接連意外增長。德國第二季GDP經季節調整后較前一季增長0.3％，第一季為下跌3.5％，彭博調查原估第二季GDP下跌0.3％。法國經濟也增長0.3％，彭博調查經濟師原預估下跌0.2％。

然而，曙光也并非普照所有國家，英國政府最近披露的信息顯示，英國政府對英國的經濟形勢遠比市場悲觀。英國的失業人數仍在增加，銀行貸款沒有明顯的改善，英國房屋價格在近三個月的反彈更多的是由于房屋供求關系的變化而導致，并非由于英國宏觀經濟開始復蘇。其央行近期表示，可能考慮下調向各商業存款準備金支付的利息，以鼓勵銀行在央行向經濟注入額外流動性的基礎上擴大信貸。在被問及是否會像瑞典央行那樣對存款準備金率支付負利率時，金恩表示這將是一種可考慮的選擇。目前英國央行的存款準備金利率是0.5％，為紀錄最低水準。

不過令人感到欣慰的是：英國央行季度通脹報告顯示，經濟今年底明年初就會恢復成長。其最近公布的季度通脹報告顯示，若在明年第一季度升息，英國通脹率2年內都將遠低于2％的政策目標，暗示市場的加息預期過早。央行稱，若利率如市場預期般在2010年第一季升至0.7％并在之后進一步上調，則2年內CPI將增長1.4％左右。但若假設利率持穩于0.5％的紀錄低點，且英國央行完成1750億英鎊的量化寬松目標，盡管通脹趨勢仍在上升，但通脹率在2年內高于或低于2％目標的風險就會基本相互抵消。報告顯示，經濟今年底明年初就會恢復成長，且2年內可能接近3％。央行表示，雖然刺激計劃應該可以帶動經濟活動緩慢復蘇，但復蘇的時間點和力度仍充滿高度不確定性。

受近來市場回暖跡象的影響，各主要貨幣紛紛奏出上揚的主旋律。上揚，體現了廣大的投資者對目前市場狀況浮現出的樂觀情緒，但之所以說是主旋律，并非單純上漲，而是震蕩上行，則是因為當前情況下，人們依然抱有相當的謹慎態度。畢竟，經過金融風暴洗禮的市場以及投資者內心都是脆弱的。從目前浮現的樂觀跡象看，經濟復蘇曙光或已呈現，但并不明顯，各國用盡渾身解數所期達到的經濟復蘇尚待時間考驗。