世行專家：國際貨幣體系待重構

真正要設計或者重構整個國際金融體系還有很長的路要走，新的國際金融體系需要共識

不僅要復興全球經濟，而且需要以更平衡的方式使全球經濟進行復蘇。不僅要有利于發達國家，也要有利于發展中國家。——世界銀行專家曼索爾#8226;戴拉米在上海國家會計學院作演講，表述他對危機后重建國際金融體系的看法。

曼索爾#8226;戴拉米先生是世界銀行發展經濟學研究部國際金融主管，世行2009年《全球金融發展報告》作者之一。他是在由財政部亞太財經與發展中心和上海國家會計學院主辦的“金融危機與國際貨幣體系改革專題報告會”上作如上演講的。

“危機之后，國際經濟會有所不同，但是多大程度不一樣，取決于整個國際社會各經濟體在多大程度上愿意采取措施，來改革或者說重構整個國際金融體系。”曼索爾#8226;戴拉米回顧了1944年以來的六十多年中國際金融體系的發展歷程，他說，中國在今后幾年中所采取的政策，將對整個國際貨幣體系的走向產生重要的影響。

恢復信心需要大變革

這場金融危機造成了三個危機：一是商業周期的危機，商業周期中經濟滑坡出現得非常迅速，銀行收縮信貸，減少信貸規模，而私人投資者收回了他們的投資。

第二個是信心危機，這可以說是挑戰最大的一個危機。因為信心危機不僅影響到投資者本人，而且影響市場上所有人的行為。如果投資者對整個國際金融體系喪失了信心，他們就開始以非常恐懼、焦慮的心態進行交易。曼索爾#8226;戴拉米提醒大家注意，從2008年9月雷曼兄弟公司倒閉，到2009年3月，全球資本市場幾乎每天都以2%到3%的速度在萎縮。今天處于數字時代，美國發生的壞消息馬上會傳遍全世界。

消費者信心也受到了影響，各種描述消費者信心的指數都呈逐月下降的走勢。

曼索爾#8226;戴拉米指出，信心的喪失某種程度是可以修補的，比如通過各種刺激政策等。但是政府需要做得更多，需要更大的結構性的變化，才能讓信心恢復到原來的水平。例如當年安然事件發生以后，美國政府對會計準則和公司信息披露的法規作出了重大調整。現在，大家都在觀望政府會采取什么措施來恢復市場信心。

富國把持的布雷頓森林體系

世界銀行就是1944年召開的布雷頓森林會議的產物，但曼索爾#8226;戴拉米認為，當時國際貨幣體系的重建主要是由富裕國家、發達國家制定的，發展中國家都處于國際貨幣體系的邊緣，無法進入到核心的地位。即便世界銀行第一筆貸款也不是給發展中國家的，而是給法國的。第一筆提供給發展中國家的貸款是1948年提供給智利的。

據資料，兩次世界大戰之間的20年中，國際貨幣體系分裂成幾個相互競爭的貨幣集團，各國貨幣競相貶值，動蕩不定。30年代世界經濟危機和二次大戰后，各國的經濟政治實力發生了重大變化，美國登上了資本主義世界盟主地位，美元的國際地位因其國際黃金儲備的巨大實力而空前穩固。1944年7月，44個國家或政府的經濟特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰后的世界貿易格局。會議通過了《國際貨幣基金協定》，決定成立一個國際復興開發銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個全球性的貿易組織。1945年12月27日，參加布雷頓森林會議的國中的22國代表在《布雷頓森林協定》上簽字，正式成立國際貨幣基金組織和世界銀行。

曼索爾#8226;戴拉米說，布雷頓森林體系要達成的主要目標是：首先要保證各國家制定貨幣體系方面有絕對的自主權，第二點，要恢復和擴展全球貿易規模，第三就是要促進資本的流動。

當時，對于各國政府保持匯率穩定和允許資本自由流動，曾有激烈的爭論。這實際是一個悖論：可以允許資本的自由流動、自由兌換，也可以有一個公開的市場，但是在制定國際貨幣體系的時候，不允許有非常靈活的匯率機制、不允許有資本的自由流動。可以說，國家貿易目標和資本控制的目標是完全不匹配的。再來關注一下匯率體系，1971年之前所有國家的匯率都是固定的，直到1971年尼克松提出了美元和黃金脫鉤，允許貨幣的自由流動和自由兌換。

為了讓市場有更多的短期靈活性以便促進貿易，同時又能夠避免經濟大起大落，國際貨幣體系不斷進行修正完善，取得了巨大的進步。到2007年，已經有160個國家加入了IMF第8條款，實現了經常賬戶下貨幣自由兌換。從上世紀70年代開始，流向發展中國家的私人資本有了快速的增長，發展中國家從中獲得了很大的收益，中國就是受益者之一。世界銀行預計2009年中國吸收的外商直接投資將下降20%，但之前這個規模已經達到了1470億美元。

但曼索爾#8226;戴拉米認為，現在這個體系仍缺少公平性，大部分是針對那些發達國家的。

在1973年、1974年的時候，改革國際貨幣體系的呼聲高漲，有人提出了一個所謂的布雷頓森林體系(二)的概念。首先是美國，其次是歐洲，以及當時出現的亞洲一些新興國家，三者之間的貿易關系在布雷頓森林體系(二)中具有重要地位。布雷頓森林體系(二)中，人們從一個多極化的角度考慮國際貨幣體系，不再把美元作為惟一的中心，而是承認世界上有多個經濟和貿易的中心，需要從多元化角度建設國際貨幣體系。

SDR尚難取代美元

布雷頓森林體系(二)的構想中，美國大量進口，以中國為代表的發展中國家出口，同時提供美國財政赤字所需要的大量資金，這樣的平衡關系被認為可以維持很多年。中國是美國國債最大的投資者，這兩個國家有著相互的共同利益來維持原有的體系。

曼索爾#8226;戴拉米認為，到目前為止，中國貨幣政策是比較成功的，在獲得大量外幣儲備的同時，還保持了貨幣的穩定。2008年，面對金融危機，中國通過發行短期的票據來保持金融穩定。但是從長期來看，這樣的政策可以維持多久？

世行的研究表明，全球的貿易不平衡有所下降。國際貨幣體系的特點之一是應當給市場提供足夠的流動性，在2003年、2004年，全球流動性出現了明顯的持續上升，有意思的是，金融危機之后，出現了又一波全球流動性上升，主要原因是各國央行向國際金融體系中注入新的流動性。

很多人提出要把SDR（特別提款權，是國際貨幣基金組織創設的一種記賬單位，每一單位特別提款權的價值由國際貿易支付中廣泛使用的若干種貨幣的匯率按一定的權數確定，目前為美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣。對一籃子貨幣構成的復議每五年進行一次，上一次是在2005年11月，而下次將在2010年底前完成）請回來，考慮用以取代美元。

曼索爾#8226;戴拉米對此并不贊同，他說，一個國際貨幣必須具備幾種特征：首先必須能夠使用這個貨幣進行廣泛的跨國貿易結算；各國央行必須使用這種貨幣作為儲備貨幣。第三就是央行要能夠發行這種貨幣。“我在中國這幾天聽說中國政府有計劃在香港發行人民幣債券，或者說允許外國企業到香港證交所上市，這些都是政府使貨幣更加國際化采取的步驟。”

要真正能夠把SDR特別提款權作為一種儲備貨幣，還有很長的路要走，取決于各國政府多大程度上面愿意把他們手中的外匯儲備投資于特別提款權。歐元大概花了18年時間，才成為國際貨幣儲備體系中一個重要的儲備貨幣。他建議，中國如果希望把人民幣打造成國際貨幣儲備貨幣，可以參考歐元發展的路線圖。要讓整個國際社會對這個貨幣可兌換性有充分信心，要有一個足夠深度的資本市場，讓外國機構、外國企業發行債券、上市、融資等等。

但美元作為一種儲備貨幣，波動過大了，每次美元匯率發生巨大變化，不僅影響到美國貿易競爭力，也會影響到其他國家的貿易競爭力。因此，金融危機以來，國際貨幣體系改革的另一個要務就是加強穩定，特別是銀行體系的穩定。

重構體系需要共識

世界經濟已經經歷了金融危機的第一階段——流動性危機，各國政府采取有力行動注入流動性，避免了全球金融體系出現崩潰，這可以說是一個積極的成果。展望未來，曼索爾#8226;戴拉米說，真正要設計或者重構整個國際金融體系還有很長的路要走，這個新的國際金融體系需要共識。“危機影響面之廣，影響到這么多人的生計，甚至很多人所依賴的住房也將不保，這個后果是非常慘痛的。而要消除危機所帶來的影響，成本會非常高，對美國可能達到GDP9.6%，歐洲可能達到10%。如果對這個問題大家感覺到還有值得欣慰的地方，我們應當從危機當中吸取經驗教訓，我們應當建構一個新的國際貨幣體系，避免今后發生類似的危機。”他說，新的國際貨幣體系要件是什么？回顧過去六七十年，舊的國際貨幣體系一直在小修小補維持到現在，現在好比1944年那樣，應當下定決心，做一次根本性的改革。機會已經擺在面前，需求也是具備的，但需要國際社會采取明確的行動和關鍵的行動。希望這樣的體系允許一定程度的靈活性，同時又避免過大的匯率波動。

此外新的貨幣體系應當保證足夠的流動性，但是這個責任不應當僅僅壓在央行身上，而是希望整個系統能夠在提供流動性方面發揮更穩健的作用。

國際貨幣體系改革也需要銀行業的改革，需要加強對銀行業的監管。在過去十年中，國際銀行體系經歷了迅速的發展，其中一個趨勢是通過收購和兼并，銀行資產規模不斷集中。2007年全世界銀行資產的70%以上集中在全球前一百家大銀行中。銀行是這一場全球金融危機的重災區，由于大銀行一旦發生問題就對全球經濟造成巨大影響，以致于這些國家的政府必須努力救援這些銀行。如果要避免此類情況再次發生，意味著要加強銀行的監管，加強銀行的公司治理結構等等。對于銀行監管的職責不能僅僅放在各個國家層面上，應當建立一個全球化的銀行監管和監督的框架。

他指出，需要建立一個大的體系來充分協調一些國家的利益行為，這其中中國就非常重要。人民幣的國際化不僅僅能夠讓中國收益，也能夠讓世界，其他國家受益。