理性應對保險業(yè)的非理性

精彩語錄

“保險業(yè)將會是伯克希爾未來的最大擴張功臣和盈利來源。”

“當市場供應量不足的時候，我們加大供應量；而當市場供應充裕的時候，我們略欠競爭力。當然，我們不是因為要做穩(wěn)定劑而遵循這個政策，是因為我們相信；穩(wěn)定的價格政策是最合理的、最有利的企業(yè)經(jīng)營模式。”

實戰(zhàn)鏈接

一直以來，巴菲特對保險業(yè)都保持著深厚的投資興趣。他所控制的第一家公司伯克希爾紡織企業(yè)，開始時還有些盈利，但接下來就連年虧損。

當紡織業(yè)者都忙著把常年盈利投資在工廠的新設備時，巴菲特卻聰明地買入了幾家保險公司。當這幾家保險公司獲得盈利后，巴菲特就投資于更多優(yōu)秀的公司、買入更多的保險公司!

1967年3月，伯克希爾公司以總價860萬美元購買了總部設在奧瑪哈的兩家績優(yōu)保險公司。保險客戶支付保費，提供了經(jīng)常性的流動現(xiàn)金、保險公司就把現(xiàn)金加以投資。保險公司傾向于投資表現(xiàn)能力高的有價證券，主要是股票和債券。巴菲特進入保險業(yè)，不只是取得了穩(wěn)健經(jīng)營的保險公司，還獲得了將來投資所需的豐厚資金來源。

國家償金公司和全國火水保險公司在1967年時擁有價值2470萬美元的股票投資組合的債券以及720萬美元的股票投資組合。在兩年之內(nèi)，巴菲特使他們的股票和債券總值達到4200萬美元。這是一次典型的成功運作。

在20世紀60年代后期，保險是個利潤頗佳的行業(yè)。1967年年底，國家償金公司在收到的1680萬美元擔保費中，就凈賺了160萬美元。到1968年，凈利上升到220萬美元，保費則增加到2000萬美元。

在保險業(yè)中嘗到甜頭的巴菲特，對拓展保險領域真可謂是不遺余力。在20世紀70年代，巴菲特又不失時機地買下了三家保險公司，還購并了五家保險公司。

當時，保險市場競爭非常激烈，但巴菲特堅持合理公正的價格，從來不做賠本生意。但巴菲特的競爭對手們，則用高于成本的價格來提高市場占有率，但連年的虧損使他們在市場上紛紛消失。

巴菲特一再強調(diào)，他領導的伯克希爾始終堅持做一個穩(wěn)定的保險供應商，他只做價格合理的生意。他的這種與眾不同的經(jīng)營方法被人稱為“保險業(yè)的安定劑。”

伯克希爾公司在1998年12月完成了公司歷史上最大的一次收購行動——用將近200億美元的股價，成功收購美國最大的“普通再保險公司”(簡稱QenRe)。

巴菲特表示，自己并沒有什么所謂的策略，一切視行情而定。如果行情好，自己就做。如果行情不利，自己就縮頭。這一點，在管理保險公司上最為明顯。他說，視行情而定，他今年可以只賣去年五分之一的保額，也可以賣到去年五倍的保額。這和一般保險公司由上到下，每一階段都有各自若干百分點的增長率目標的現(xiàn)象截然相反。這也是伯克希爾能夠為股東在未來15年里賺大錢的秘訣。

伯克希爾公司是美國最大的再保險公司。一般的保險公司會擔心所賣出去的保單在同一時間進行賠償而無力承擔，因此都有向再保險公司購買保險的需求。這在不能預測的天災方面最明顯。美國有兩大天災是加州地震和佛州颶風。這兩個州的人們都要為他們的房地產(chǎn)購買巨額的保險，但搶著賣保險給這些人的保險公司，萬一發(fā)生災難時是沒有這么大的賠付能力的，伯克希爾于是成了這方面的最大再保險公司。

再保險公司行業(yè)比保險行業(yè)更要求穩(wěn)健經(jīng)營。一般投保人買保險時，不太會過問公司的償還能力，畢竟再保險公司都有向再保險公司購買保險。投保人反而視保單價格為首要考慮的因素。但保險公司向再保險公司買保險時，后者的償還能力可就是首要考慮的，價格卻在其次。不妨想想：在需要賠償時，再保險公司卻賠不起，保單的價格高低還有什么意義?

伯克希爾公司在這方面的優(yōu)勢非常明顯。收購普通再保險公司之后，伯克希爾是美國境內(nèi)股東資金最大的公司。平常我們說哪一家公司是最大的，其實主要是以其營業(yè)額或盈利的多少來評定的。保險公司尋找再保險公司買保險時，不是看這些數(shù)據(jù)的。真正反映償還能力的是股東資金，這也等于“凈資產(chǎn)”。換句話說，當公司變賣所有資產(chǎn)、償還貸款后，所剩下的才是屬于股東的資產(chǎn)。所有的保險公司都知道，向伯克希爾公司買再保險，在任何時候，伯克希爾都不會賴賬。比如，即使是同一年里加州和佛州兩地同時發(fā)生地震和颶風，而伯克希爾必須悉數(shù)賠償?shù)脑挘仓粚⑦\用到伯克希爾凈資產(chǎn)的2％而已。這種優(yōu)勢使伯克希爾能夠要求比競爭者更可觀的保費，而這將意味著伯克希爾的股東們會獲得更多的利益。

當時，保險業(yè)的普通現(xiàn)象是，大家都在賣的保險，人人就都敢賣。別人不敢賣的，尤其是很特別的，人人都不敢去賣。原因很簡單：人人都賣的，你去賣，即使是虧錢的生意，也沒人會怪你，畢竟整個行業(yè)都在虧錢啊!反倒是那些沒人敢賣的特殊保險，如果你膽敢去賣，賺錢時沒有多少人會稱贊你，反而會說你是運氣好，一旦虧錢那就要遭受他人的指責了。

第一、只接受自己有能力合理評價的交易風險，并且在自己的能力范圍之內(nèi)，在對全部相關因素，包括未來有可能發(fā)生的風險進行評價之后，把實際業(yè)務范圍集中在實現(xiàn)預期利潤的目標限度內(nèi)。

第二、將業(yè)務范圍限制在可以接受的范圍之內(nèi)，確保任何一項交易及其相關因素不會威脅到企業(yè)的現(xiàn)金流動性。

第三、無論保險費率多高，也要避免有可能涉及道德風險的交易。與一個缺乏職業(yè)道德的交易伙伴在一起的時候，你不可能為自己找到真正有利可圖的項目。盡管大部分投保人和客戶都是誠實的，而且具有相當?shù)牡赖滤疁剩绻霈F(xiàn)了例外情況，就會讓保險公司陷入無法自拔的困境。