以環保之名，看資本如何涌動清潔技術行業

6月5日世界環境日，第二屆中國清潔技術產業投融資峰會擇機召開。青云創投、紅衫資本、德同資本團等數十家海內外風險投資機構齊聚一堂。政府官員高瞻遠矚的致辭，專家深入淺出的宏觀分析，國際節能環保協會人士的公益倡議，在關乎人類命運的冠冕堂皇之辭以外，難以忽略的是諸位參與峰會的投資界人士口中不斷出現的“投資回報率”。本次峰會的主辦單位合眾資本作為一家創投機構，更加關注的實際上是環保領域巨大的商業機會和發展前景。

“中國已經到了非投不可的階段!”

軟銀賽富的唐鵬飛引用《無間道》里的經典臺詞“出來混遲早是要還的”來形容中國經濟成功背后付出的巨大環境成本。08年中國超過美國，成為全球最大的碳排放國家，同時也是全球最大的二氧化硫排放國，每年排放量超過3千萬噸。中國有全球20個污染城市中最嚴重的16個，71%的湖泊，42%的河流嚴重污染。中國30%以上的國土面積受到酸雨的危害。沙漠化每年影響了差不多一個縣的面積。

以巨大的環境成本換取發展往往出現在一個國家工業化的初期，現在中國已經逐步進入比較成熟的階段，開始逐步完善環保基礎設施和法律法規的建設。環保成為中國社會發展的重中之重，而巨大的清潔技術市場也吸引了全球投資者的眼光。

2006～2008年的中國清潔技術行業投資覆蓋了9個一級行業，分別是新能源開發、水/污水處理、空氣/環保、新材料、環保廢物處理、能源設施、能源儲備、新農業、建筑節能。其中，新能源在投資額上占中國清潔技術市場總投資的69.8%，為16.46億美元，這一投資構成模式與歐洲和北美的模式類似。近3年來中國清潔技術市場的投資案例分布在18個省級地區，主要分布在以江蘇為代表的長三角和以北京為代表的環渤海地區。其中，江蘇的清潔技術投資項目數及投資額在中國均位列第一，而相對較為發達的華南卻遠遠落后。從整個投資地域分布上來看，中國清潔技術投資呈現階梯式發展趨勢。其中，長三角屬于第一梯隊，環渤海地區為第二梯隊，中西部地區位于第三梯隊。總體而言，第三梯隊區域清潔技術發展追趕第一梯隊的道路還相當長。

全球金融市場從2008年9月起出現的資本流動性降低使得清潔能源企業和項目更難籌集到資金。盡管各國中央銀行試圖通過降息來降低可再生能源項目的融資成本，但這種效果因為貸款機構要求更高的風險溢價而被打了折扣。金融市場低迷，清潔技術市場的表現仍然亮眼，據合眾資本提供的數據顯示， 2008年到2009年6月1日，中國的清潔技術領域一共發生了24起投資案例，涉及投資金額7.82億美元。其中僅2009年上半年就發生投資案例10起，涉及金額1.52億美元。應對金融危機，中國政府態度積極，僅在2009年一季度就通過國有銀行提供了6800億美元的新增貸款以推動本國市場的發展，而清潔技術行業也能從中獲益。

我國政府在政策上的推動也刺激了清潔技術行業的發展速度。國家經貿委相繼公布實施了《中國應對氣候變化國家方案》、《可再生能源法》、《可再生能源中長期發展規劃》等，提出到2015年清潔技術行業中的新能源和可再生能源年開發量將達到4300萬噸標煤。2015年新能源和可再生能源產業將成為國民經濟的一個新興行業，潛在市場價值約1000億元。此外，“十一五”規劃也刺激了清潔技術的投資，并將在今后幾年繼續刺激這種投資。

在IPO市場里，清潔技術板塊也持續看好。今年的1月13日，“正西”太陽能在香港IPO成功。3月正太集團的太陽能項目融資5千萬美金。在目前低迷的資本市場下，這些案例的出現十分難。

垃圾、水處理——若即若離，投資不易

中國城市居民每天產生的廢水、生活垃圾數量驚人，而由此帶來的巨大的垃圾處理、水處理市場也相當驚人。過去困擾中國污水處理最大的問題是收費，由于無法收費，長期以來垃圾污水處理依賴于政府補貼，運營基本是公營的。近年，政府具體政策出臺了將污水處理費計入居民的水費，自此水處理行業呈現爆發性增長。而垃圾處理行業目前仍然存在收費難的問題。2008年9月份，武漢、南京、長江三角洲周圍的一些中等城市將試點把垃圾處理費跟水費捆綁在一起。

由于外資、港資、臺資進入時間早，行業內洗牌大體完成，A股、香港上市企業很多。但根據中國目前仍然處于高速城市化的進程中，未來幾年到數十年廢水處理仍然還將有很多投資的機會。從水處理的投資領域來劃分，準入門檻最低的是城市的水處理的設備提供和服務;準入門檻比較高、利潤率比較低的是城市的水處理的運營;準入門檻中等、利潤率中等的是工業的水凈化和水過濾;門檻最高、利潤率最高的是工業的廢水循環、水處理等。除廢水處理，根據《國家十一五規劃綱要》確定的環保目標，2011年底要為一億六千萬偏遠地區的群眾提供安全飲用水，水行業內潛在機會不少。

相比于水處理的市場化，垃圾處理目前大部分由當地政府運營，私營的很少。私營基本是BOT模式(建設—運營—轉讓，即基礎設施特許權經營)。未來實現有效收費后，這個行業會出現很多細分機會，比如垃圾分類、垃圾運輸和垃圾回收等。僅以鋰離子電池回收方面，中國每年總計扔掉15億只。如何將中國巨大人口基數所產生的效益回收與利用，值得投資人關注。

水處理和垃圾處理行業從VC的角度來看，并不存在暴利，但其收益持續穩定，市場變化少，投資風險小，可以說是一些長期性投資基金的優選項目。但政府基礎設施特許經營權的存在、各地政策的不同以及立法的不清晰，投

資機構想要進入并不容易。

太陽能、風能——令人尷尬的環保產業

中國太陽能行業是新能源行業中發展最成熟的。到2007年，中國在太陽能組建方面的實力已經超越日本，成為第一大生產國。目前行業內上市的中國公司已有5、6家，包括2005年開創太陽能企業上市先河的無錫尚德，主要都集中在光伏發電領域。

太陽能作為一種取之不絕的循環性能源，和傳統能源相比，最大的劣勢在于成本。關鍵問題包括:第一，發電效率問題;第二，造價成本問題;第三，各種日照情況下產品的吸光特性。薄膜太陽能電池是未來太陽能行業中的熱門類別。我國在太陽能行業中還缺乏自主知識產權的核心技術，發達國家對這部分技術限制出口。比如，我國的光伏產業雖然取得了很大成績，但面臨著“兩頭在外”的困境，多結晶硅成本的下降，目前已從高峰期400美元/公斤降至50、60美元/公斤。受金融危機的影響，行業中以出口歐美為主的較高端產品體系銷售已出現明顯下滑。國際上掌握高純度多晶硅提純技術的日、美、德三國的8家生產企業形成產量和價格同盟，直接影響我國太陽能產業的發展。因此，提純硅材料的新的技術和創新的工藝以及多晶硅鑄造的國產化方面尤其值得重點關注。目前這些設備大部分都是進口的，未來太陽能在中國的進一步應用和發展很大程度上取決于這些設備的國產化進程。

風能是最實際的清潔能源。2007年中國太陽能的產能大約是風電的三倍，目前兩者差距已大大縮小，現在大約是1.5倍，不超過2倍。歐盟2007年新增能源增長的數據顯示，風力發電排在新增能源的第一名，遠遠高于天然氣還有其他的可再生能源，包括太陽能等等。可以推算，中國未來的5年甚至10年，風能還會是新增清潔能源的主力。具體對風能方面的投資可以分做三個關鍵環節:風電廠、整機、元器件。

目前中國的風電廠大部分是政府投資的，政府給予風電比煤電稍高的收購價格，但風電廠的成本壓力很大，國內幾個領先的風電廠家的毛利比國外同等的風電企業的毛利差不多低了10個點。中國2007年的發電成本對比顯示，把環境的成本計算在內，風能在輸送上網的時候，跟煤電的價格已經差不太多。風電跟電網的對接也是一個瓶頸，因為風電的發電量不是恒定值。對于VC、PE，風電廠的低回報不太具吸引力。

整機方面目前三家上市的國企和四家國際化公司已經瓜分了大部分市場，占了接近93%的市場份額，剩下的近50家新企業正在為剩余的7%份額苦戰。國內大部分公司的模式還是購買國外的零部件進行組裝，主要的瓶頸在技術。國內市場很快會飽和。未來整機市場的贏家需要有世界級的技術和開拓全球市場的能力。

相對于前兩者，投資機構更愿意投資元器件。風電設備中元器件制造屬于勞動密集型行業，以中國內地的工資福利水平，能節約大量的人力成本;同時，制造元器件，需要大量使用樹脂、涂料和玻璃纖維等，可能產生大量的短纖維和有害粉塵，生產作業環境惡劣，發達國家將為此支付巨大的人工成本。

這或者是個令人尷尬的現實，盡管采用新能源是為了更好地保護環境，但實際上中國的清潔技術行業中最具投資優勢的行業環節，無論是風電行業的元器件生產，亦或是產生大量有害排放物的光伏電池行業，都集中在勞動密集型而環境成本巨大的部分。

值得欣慰的是，中國風能發電的技術和太陽能應用方面的技術都在不斷地提高，并且部分已經達到國內先進水平。未來，隨著中國對于環境方面的立法日漸嚴格，同時政府對新能源的補貼逐步提高，太陽能和風能的行業將迅速發展。2007年，國家發改委對非水電可再生能源發電規定了強制性份額的目標:到2010年和2020年，大電網覆蓋地區電網總發電量中，非水電可再生能源發電量的比例分別達到1%和3%以上。政策的傾斜、可預見的不斷擴大的市場份額度，是投資機構熱切關注這兩個行業的主要原因。

清潔生物能源——產業化之路仍然遙遠

除了人們所熟悉的太陽能、風能、核能等，實際上生物能源也是未來能源行業的重要內容。

人們在探索生物制能的過程中已進行過多種嘗試。第一代是用糧食，如美國用玉米、巴西用甘蔗等生產乙醇等生物能源。這種制能方式曾導致了糧價的飛漲，并不可取。第二代是用非糧食的生物質做燃料生產乙醇，但是非糧食的植物或者一些糧食的廢棄物中間含的不是傳統的果糖等，而是木糖，效率比較低;而且在制造生物能源的過程中，也會產生大量的廢棄物和固體的廢棄物。第三代是用藻類，比如海藻或者淡水中的藻類，來生產生物燃料，通過對藻類進行養殖、收獲、曬干、壓榨，制造生物柴油，或通過酵母菌發酵生產乙醇。這種方式的生產周期相對較長，同時也會產生一些廢棄物。

現在最新的生物能源技術，是希望通過藻類的基因改良，使藍藻細胞在成熟的過程中通過光合作用吸收二氧化碳，直接生產乙醇、相關副產品和氧氣。

直接通過培育生物來得到能源，過程中不產生任何廢棄物以及二氧化碳。這幾乎是完美的制能過程，可以預見，在科技高度發展的未來，這可能會成為最重要的制能方式。但是短期內，生物制能還存在諸多技術與實施的局限，離真正的規模化、產業化應用發展仍有距離。

碳減排 ——中國即將面對的重要考驗

旨在限制發達國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖的《京都議定書》，從1997年簽署，到2005年正式生效，低碳經濟逐漸步入歷史舞臺?！毒┒甲h定書》有效期截止于2012年，按照2007年“巴厘島路線圖”的約定，今年12月將召開的“哥本哈根會議”將就2012年以后的碳減排義務達成新的協議。

新的協議很可能將碳減排的義務范圍擴大到發展中國家，未來中國面臨碳減排的約束只是時間問題。由于《京都議定書》涉及到很多貿易壁壘，所以其效力遠超過普通的環境公約。2012年，中國將占聯合國發放全部排放指標的41%，中國也將成為世界最大的碳交易市場。盡管金融危機對實體經濟的沖擊正在減弱，但各國政府仍需推出適當的政策，以促進向清潔和低碳的能源結構的轉變。